● 徐冰瑶

一、引言

在供应链体系中上游供应商取得生产订单时，买方基于自身资金使用需求往往会采用应收账款方式向供应商结算，而供应商因订单而开展的生产经营活动也需要资金的支持，由于资金的限制生产规模难以扩大，供应商无法提供更具竞争力的订单价格，市场竞争力难以提高，导致了上游供应商对流动资金有巨大需求。因此，提高上游应收账款周转效率，加快供应链资金流动具有重要意义。在供应链金融的背景下，沉淀的应收账款通过核心企业信贷平台融资，可以为上游企业注入资金，同时降低其融资成本和融资风险。本文将应收账款融资分为四种模式：保理，质押，订单和证券化。通过比较模式特点和分析相关风险进一步总结应用建议，希望借此为企业选择适合本企业业务特点的应收账款模式提供有益参考。

二、供应链金融构成要素与主要模式

供应链金融以某行业从生产、供应到销售的整体呈链式的全面业务活动为基础，利用行业中核心企业的信用优势，为核心企业及其上下游相关企业提供综合金融服务。供应链金融的本质特点是改变了传统的企业信用评授方式，将信用评级较高的核心企业信用分享给上下游企业，单一企业无法控制的信用风险被供应链上全体企业的综合稳定信用所抵消。

（一）供应链金融构成要素

供应链金融主要由四大要素构成：金融机构、核心企业、上下游企业和支持性企业，各要素主要作用见下表 1 。

表1 供应链金融构成要素表

金融机构作为资金提供者，主要包括商业银行，金融公司等，通过控制融资资产为供应链企业提供信贷支持；核心企业具备高信用评级和较强的综合业务能力，可以为供应链长期合作的上下游企业群建立业务汇集平台；支持性企业，如发挥协调作用的物流企业，可以提供物流、仓储和货物监管服务，成为银行与企业合作的纽带。

（二）供应链金融主要融资模式

供应链金融融资模式的基础是掌握供应链结构的特点和交易的细节，将供应链关键交易节点上的企业与上游供应商和下游分销商联系起来。基于供应链金融的主要融资模式可分为应收账款融资模式，融通仓（成品）模式和保兑仓（预付账款）模式。主要模式如图1。

图1 供应链金融主要融资模式图

三、基于供应链金融的应收账款融资模式分析

本文将应收账款融资分为质押融资、保理融资、订单融资、证券化融资这四种模式进行研究。

（一）应收账款质押融资

该模式的质押物来自上下游企业和核心企业因购销合同产生的应收账款。卖方企业有条件地将未到期应收账款质押给商业银行或融资平台，并由商业银行或融资平台核查交易真实性以及评估核心企业的信用状况，为上下游企业提供金融通信，到期款项催收和坏账担保等金融服务。其业务模式如图2所示。

图2 应收账款质押融资一般流程图

应收账款质押融资模式特点：①还款方式灵活，融资公司可以直接用自有资金偿还，也可以使用买方应付的到期金额; ②融资期限有一定的弹性，当原办理的应收账款融资将要到期时，融资企业可以办理新的应收账款质押作为融资担保进行替代，不需要另外再办理融资手续。应收账款质押融资模式能够有效避开商业银行对信贷担保过分依赖不动产、贷款申请准入门槛较高的问题，商业银行对上游供应商的信用评估侧重于整个供应链中公司的重要性以及与核心公司的交易绩效记录。

（二）应收账款保理融资

应收账款保理融资的基本功能包括贸易融资、应收账款管理、买方信用担保等。具体而言，在交易过程中，买卖双方签订赊销合同形成应收账款；供应商或卖方有条件地将应收账款转入保理公司并申请融资; 保理公司评估买方的信用评级并批准融资金额; 保理公司将融资平台投资人的款项发放给供应商用于发货；买方支付到期款项给保理公司，平台投资人获得投资收益，保理公司通过提供融资、信用评估、管理应收账款等中间业务获利。一般业务模式如图3所示。

图3 应收账款保理融资一般流程图

应收账款保理融资业务特点：①商业银行成为转让后的应收账款的新债权人; ②支持多种融资方式，方便融资企业依据内在需要灵活采用不同的产品组合；③在相应额度范围内，随时允许融资企业向商业银行转让应收账款以获取流动资金，融资手续十分简便。普通保理业务只检查融资企业的交易情况，为使融资对象更加多元化，只要贸易活动真实，核心企业具有较强的交易绩效能力，供应商可以利用供应链的整体信用从银行获得融资服务。

（三）应收账款订单融资

应收账款订单融资是指购销活动中订单接收方以真实有效的订单合同为依据，以合同中预计销售货款为还款保障，向商业银行申请金融银行的短期融资业务，流程图类似于质押融资。订单融资效率明显高于质押融资，并且可以通过封闭式信息管理系统监控订单中涉及的物流和资金流。同时，它也注重与其他形式融资的联系，以确保供应链的顺畅。订单融资业务特点：该流程简单易操作，凭借真实有效的购货订单就可以提供申请融资。

（四）应收账款证券化融资

应收账款的证券化融资是指，实施应收账款资产证券化的企业将由购买和销售活动产生的应收账款出售给特设信托机构（SPV），后者将应收账款转换为二级市场上销售的证券。证券发行收入用于满足融资方的融资需求，投资者的权益受应收款项本金和利息的保护。向资产支持证券投资者回收优质应收账款，以获取更多资金流入。一般业务模式如下图4：

图4 应收账款资产证券化流程图

证券化融资业务特点：①应收账款证券化是一种基于应收账款资产信用的融资方式，因此必须保证应收账款的质量。②SPV风险控制是证券化模式重点。③卖方的风险可以转移。该融资模式下，对企业整体信用的关注转变为对应收账款资产信用的关注，规避了一些企业的融资弱势；利用破产隔离和信用增级，有效降低证券化风险，降低融资成本; 由于应收账款的销售相当于资产的内部增减，不影响企业的财务杠杆，有利于提高企业的财务状况。

根据上述基于供应链金融的应收账款融资模式的一般业务流程梳理及特点剖析，对现有模式的对比分析和风险管理更能够抓住应用核心，各模式的融资优势及相应风险总结如下表2。链上企业可根据自身特点进行模式应用具体化，促进整个供应链资金流动机制的合理化。

表2 应收账款各融资模式优势及风险总结表

四、应收账款融资风险控制策略与建议

以上分析表明，虽然供应链中的金融机构和企业可以享受应收账款融资服务的好处，但也应注意各种潜在风险因素的存在。及时防范风险并加以控制才能更有效率的进行融资活动。本文将总结上述四种模型的风险防范建议，为应收账款融资模式的优化和发展提供参考。

（一）应收账款质押融资风险防范策略

首先，应收账款作为质押，应注意保证质押的真实性，合法性和合格性。商业银行需要严格遵守质押登记制度的法定程序，有责任密切监控应收账款的逾期状况。其次，还要关注债务方，商业银行有责任关注债务人的借款原因，考察债务人企业财务状况和资信水平，评估债务人可持续发展优势，动态检测债务人经营状况和交易稳定性确保其还款能力。最后，加快完善与应收账款质押相匹配的监管体系。

（二）应收账款保理融资风险防范策略

首先是要在保证商业秘密的前提下，优化供应链信息流管理，促进供应链企业之间的信息共享; 可以引进第三方专门对市场、行业以及供应链运行情况进行评价，并为融资业务做出担保；通过优化信息流的管理，可以提高银行评估应收账款的效率与准确度，降低银行的业务成本，促进融资业务顺利展开。其次，供应链应收账款保理业务以商业信用为基础，企业失信的惩罚制度还需要进行完善；政府管理机构及融资机构应加强对企业违约行为的监督。再次，保理公司在人才管理方面需要采取积极的措施，需要在人才引进以及人才培养方面加强重视，提升行业人员素质。

（三）应收账款订单融资风险防范策略

第一是为确保订单真实性，金融机构要密切关注债务人与核心企业的交易往来记录、违约记录，结合行业真实市场状况作出交易质量评估。第二，对于原材料的质量、交货时间、价格波动等可控性较弱的外部影响，企业和金融机构要及时进行信息互通，争取最长的止损时间并尽量减少违约的可能性。

（四）应收账款证券化融资风险防范策略

首先，中国应进一步完善相关法律制度，加强监管体系建设和相关监管体系的完善，加大对相关业务的监管力度，充分发挥市场约束作用。其次，由于我国目前对中介机构进行脱钩改制，允许非政府组织组建各类中介机构，因此应加大中介机构规范力度。再次，应收账款证券化融资业务涉及多个领域，专业性较强，应注重选拔和培养高素质专业人才。