美联储两次降息以及英国趋向于有协议的退欧，不确定性逐渐消退使得美元和黄金都开始显出颓势。在美元仍未明显进入下行阶段，货币政策预期告一段落的情况下，黄金难以有所表现。

今年Q3黄金为什么这么给力？这是因为黄金的本质是信用等级更高的零息美债，自然会在美联储降息预期加重、全球负利率加剧、滞胀预期蔓延的时代出现大幅上涨。

可以说这是一个长周期的逻辑，短周期内Q3大幅上涨的催化剂主要是全球经济下行，贸易战向纵深发展，美联储降息，一改前期收紧的态势，正式确认全球进入宽松周期。

那么接下来该怎么走？

我们认为Q4甚至明年第一季度黄金的走势可能不甚乐观。主要原因如下：美联储暂停降息;全球经济可能进入短周期复苏;中美贸易谈判达成局面协议。

美联储降息按下暂停键

11月降息是对抗美国经济的下行风险以及通胀向2%的目标。从最新公布的美国经济数据来看，美国经济放缓，但以温和的速度增长，美国三季度GDP年化季率同比增长1.9%，高于预期值1.6%，略低于前值2%。就业增长强劲，9月失业率创下近50年来最低水平，薪资也在缓慢增长。但同时，美国经济依然存在着一定的下行风险，在当前全球经济增长疲软、脱欧未定、贸易前景不明的情况下，美国的投资和出口依然表现不佳，重要指标制造业PMI连续两月低于荣枯线。9月美国制造业PMI下降至47.8，为2009年以来的最低水平。同时，第二季度美国制造业增加值占美国实际GDP的比重为11%，为1947年来的最低水平，低通胀压力仍存。……