文琪

今年上半年市场行情颇为震荡，主动权益类基金的业绩想要超越大盘超越基准，比较考验基金经理的主动管理能力。博时基金依托一体化投研平台的有效运转，主动管理投资能力持续提升。截至2019年8月26日，博时裕隆灵活配置混合型基金份额净值为2.364元，今年以来净值增长率为29.75%，超越同期业绩基准10.05个百分点，银河同类排名前1/2。（数据来源：银河证券）

博时裕隆基金经理陈鹏扬在半年报中表示，上半年食品饮料、农业、非銀金融、计算机等板块表现较好，钢铁、建筑、传媒等白块表现较弱。鉴于国内外机构投资者配置需求持续增加，组合仓位分布上继续往优质公司集中，在食品饮料、计算机等板块的配置取得一定效果。

展望三季度，基金经理认为经济下行压力将有所加大，关税提高的负面效应会开始体现。投资机会主要集中于产业升级和消费升级，一方面，国内从政府到企业加速自主创新的趋势不变，工程师红利的比较优势驱动的国内产业升级、科技升级。另一方面收入分配向劳动者倾斜下消费提升可期，消费升级趋势未改，老龄化、新兴消费持续存在结构性机会。另外，地产后周期的低估值板块中，部分标的有业绩和估值修复机会。

从劳动力红利到工程师红利

从中周期的角度而言，国内经济增长的动能正在发生以下不可逆的变化，相应的产业趋势以及投资机会不容忽视，工程师红利驱动的成长类板块迎来较好的布局时点。从人口结构来看，我国适龄工作人群数量开始下降，单纯的劳动力红利已经不具备优势，工资成本进入持续上行通道。但另一方面，我国大学生年毕业人数超过700万人，其中40%以上集中于科学、工程等;毕业生人数超过美国+欧洲综合，且发达国家工科、科学相关比例只有20%。中国工程师的工作强度位居全球前列，而工资待遇仅为发达国家的1/7-1/10，在医药、通信、电子、汽车等中高端制造业产业链中，中国开始具备人力资源的比较优势。

从粗放式增长到有质量的增长

从产值角度，我国制造业在全球领先优势明显，但从质量和效率而言，确还有较大提升空间。在人工成本上升以及劳动力短缺背景下，制造业的信息化、智能化改造是大势所趋，我们在一些领先的行业龙头中已经看到效果，国内某工程机械龙头在过去7年时间内，通过内部信息化、智能化改造，人均单产提升3倍，人均产出从远远落后日本、美国同行，到大幅超越日本，基本接近美国对标公司，且随着新技术应用陆续落地，效率提升还会继续。

5G、AI等新技术运用带来的产业升级。在5G和AI等新一代的技术基础上，我国和发达国家之间的差距明显缩小，部分领域如视频分析上甚至具备全球竞争优势，这一类新技术的应用将进一步促进国内产业的持续升级。

鼓励创新、加强知识产权保护，科创板推出带来科技类公司的成长环境的改善。从上述几个维度而言，预计未来在国内，企业级服务、创新药、智能制造、高端装备等产业会迎来较好的发展机遇，其中更具竞争力的龙头企业在中周期维度将迎来更好的表现。（基金投资需谨慎）<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩图＼结束符.jpg>