高智

一个好汉三个帮

曾几何时，人们对互联网理财的回报期许颇高。P2P的年化利率动不动就超过12%，超过20%的平台也不罕见，彼时，余额宝的年化利率在5%～6%徘徊。似乎，互联网理财匹配高回报是理所当然的。然而，最终为之买单的是实体经济，这不利于实体经济快速发展，降低企业融资成本成为监管层的重要目标。

“金融说到底是服务业，离开了实体经济金融业就成為无源之水、无本之木。”中国人民银行副行长刘国强表示。银保监会副主席周亮认为：“血液流通要顺畅，资金的流速不能迟滞在某个池塘里不动，打通疏通这些毛细血管很重要。”

在此背景下，不管是传统的银行理财，还是零钱理财，年化利率都在走低，主流货币基金纷纷跌破3%，P2P更是惨不忍睹。

融360大数据研究院发布的2019年9月银行理财市场分析报告显示，针对大众的理财产品平均收益率为4.04%，创33个月新低，为2017年1月以来的最低水平。

阿里巴巴并未将鸡蛋放到一个篮子里，较早就主动调整支付宝的定位：零钱理财可用余额宝，但支付宝不只有余额宝。支付宝陆续接入各种债券基金、混合基金、股票基金、保险理财产品、养老理财产品……满足不同层次、不同需求人群的理财需求，从而形成一个立体的理财环境。

利率下降之外，针对货币基金的监管也逐步趋严。

为了顺应监管，余额宝采取了限额、限购等措施，对管理的资产规模造成一定影响——翻看天弘余额宝货币基金财报，得知其管理资产规模持续多年上涨，于2018年第一季度达到峰值1.69万亿元，此后走上了下坡路，到了2019年第二季度减少至1.03万亿元，已连续5个季度规模下降。

天弘基金副总经理周晓明曾表示：“天弘余额宝的管理不追求规模，只希望能在一定体量之内服务更多普通老百姓，进一步实践普惠金融的价值理念。”

阿里巴巴应对之策为主动扩容余额宝，自2018年5月起，陆续接入其他基金公司的货币基金“分流”，新加入的13只货币基金没有限额、限购等。

扩容效果显著，13只新入货币基金规模大幅增长，譬如景顺长城景益货币A在2008年6～9月内规模翻倍。得益于阿里巴巴生态体系力挺，余额宝依然为零钱理财赛道的领跑者。

智能存款未成为挑战者

余额宝在改变，百度金融、京东金融等平台也未闲着，上线民营银行的智能存款产品，成为搅动市场的鲶鱼。所谓智能存款，就是一种让定期存款“活期化”的金融创新产品。

定期存款有一个固定期限，到期按预定利率支付利息，如果未到期提前支取则按活期利率0.3%计算，而智能存款将5年的存款拆成多个短期限产品，且设定一个较高的提前支取利率，从而达到随存随取的目的，譬如到期利率为5.1%、提前支取利率为4.15%。

有的智能存款产品更为大胆，到期利率与提前支取利率是一样的。2018年，智能存款普遍在4%以上，高的甚至超过6%，再兼具安全性（50万元及以下全赔）、灵活性，一时间风靡互联网。

于是，一部分互联网“宝宝”受众，出于资金回报，转战百度金融、京东金融等平台，投入智能存款的怀抱。

彼时，阿里巴巴在支付宝中力荐短债基金、结构性存款与之抗衡。“短债基金的安全性、灵活性可与智能存款媲美，再加上回报整体更高，被金融圈誉为2018年C位出道的当红‘辣子鸡。”一名私募人士告诉锌刻度。

据Wind数据显示，2018年短债基金平均年化利率为5.11%，远超货币基金的3.57%。据多名业内人士称，智能存款原本就是结构性存款的变种，只不过收益相对更高，很快就引来监管层注意，去年年末，有的产品悄悄下架，有的产品紧急限购，有的产品主动降低利率……智能存款如火箭般崛起，又如昙花般衰落。

零钱通杀到

智能存款前脚刚走，余额宝还未喘口气，微信的零钱通后脚杀到。

2014年1月，微信上线了理财通，一上线就接入华夏财富宝、汇添富全额宝、易方达易理财、广发天天红这4只货币基金。

在蛋糕越做越大的增量市场中，余额宝与理财通并无多少交集，各自忙着跑马圈地。而当增量红利殆尽之时，双方不可避免要短兵相接。

融360大数据研究院监测数据显示，截至2019年第二季度末，78只互联网“宝宝”对接的122只货币基金的总规模为4.44万亿元，较第一季度末下降了5.26%。

一名银行理财分析师告诉锌刻度：“去年第四季度，余额宝们的规模增长就遇到瓶颈，进入存量市场后，头部效应凸显，竞争尤为激烈。”

2018年11月17日，微信正式上线零钱通，存入零钱通的闲钱，既可用于支付，又可以获得理财收益，直接对标余额宝。

零壹研究院院长于百程公开表示：“零钱类产品，让零钱既有支付功能又有收益功能，是提升用户支付黏性比较好的工具。”

换而言之，零钱通欲正面对垒余额宝，争夺从支付到理财的关键入口。而争夺存量市场，差异化博弈更为重要，余额宝于今年10月9日上线了4款“余额佳”产品，渴望通过金融创新守住基本盘、吸引新增用户。

“余额佳”是一个“货币基金+短债基金”的组合，年化利率在3.29%～3.68%，风险等级一样为“低风险”，不足之处是流动性稍差，短债基金部分不具有T+0功能。

因此，虽然“余额佳”不是战略武器，但却是余额宝反击零钱通、理财通的战术武器，能为余额宝构筑一道防火墙。

当前，零钱理财战场上，阿里巴巴与腾讯还处于相互试探阶段，未来双方采取何种战略博弈、战术对决，将决定各自的命势。