钮文新

8月20日，央行宣布，主要金融机构将依据央行中期流动性便利（1年期MLF）招标利率，加点报价，每月一次，以此形成当月LPR，并以此为作为所有期限贷款的利率基准。按照制度安排，商業银行不仅要报出一年期LPR，同时还要报出5年期LPR。

针对利率市场化改革，笔者认为，应尽快“双轨合一”，压缩货币市场规模，避免金融短期化在中国继续发酵。同时，中央应当加大1年期MLF利率对资本市场的定价影响力。1年期以上的债务资本市场和股权资本市场都是资本市场的组成部分，只有有效压低长期债务资本的价格，融资难、融资贵的问题才有可能得以解决。

总体看，让央行站到资本市场和货币市场的交界处，通过MLF直接干预1年期利率，并借此推动金融市场、货币政策更加适宜长期资本培育的大方向是完全正确的。

首先，18家具有代表性的商业银行，每月将依据公开市场操作利率——主要指中期借贷便利（MLF）利率，期限以1年期为主——加点，公开贷款LPR报价。这反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。笔者推断，未来央行将加大1年期MLF的投放力度，也是笔者一直期盼的加大“收短放长”力度。

其次，在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。从目前情况看，央行没有5年期利率基准，如果要实现对商业银行5年期贷款利率的调节，央行势必需要开创5年期的LLF（长期流动性便利），对这一贷款品种构成直接影响。……