孙连营

摘要：本文重点分析了PPP项目投标财务准备、财务模型搭建及财务方案组成。

关键词：PPP项目投标;财务方案 财务模型

一、引言

政府与社会资本合作模式（以下简称PPP模式）是在公共产品和服务领域开展供给侧结构性改革的重要载体之一，是以社会资本介入来提升公共服务的供给质量和效率进而促使政府职能转变、推动财政体制改革和城镇化健康发展的有效手段。2014年以来在其历经野蛮生长再到近两年被重拳整顿后，PPP模式日渐成熟，法制逐步健全，形成了退庫类与示范类项目并举的局面。与传统工程项目相比，PPP项目前期策划特有的“两评一案”最终也都会体现到项目后续准备与实施阶段，而财务测算或财务方案不论是对于两评一案还是投标方案来说，无疑都是定量分析中最为实质性的工作和成果，是PPP项目立项、入库、中标以及顺利投建运营的关键依据和佐证。

二、PPP项目投标之财务准备工作

本文主要从社会资本方角度基于潜在项目投标报价并编制投标文件所用财务方案为主视角进行简要梳理。

（一）前期准备与资料收集

潜在PPP工程项目的跟踪与承揽往往在前期阶段就有意向社会资本的关注，实践中，有些社会资本甚至可以参与到前期策划和方案设计活动中并形成意见或建议。这期间，社会资本方的财务专家应尽量提前介入并融入商务团队了解项目前期概况、投资环境、地区条件、税收政策等，并结合项目计划节点落实内部资源与条件，如拟建项目班子管理人员及证书衔接情况的梳理，与意向银行洽谈潜在项目贷款条件与资金成本，落实自有资金满足资本金投入计划的节点要求，本公司在潜在项目所在地或周边地区同类项目的财务数据支持等。

（二）项目招标阶段准备工作

PPP项目通过两评一案并成功入库后，社会资本方可设法取得项目可研报告及实施方案含物有所值评价报告及财政承受能力评价报告等资料，并仔细研读，对其中涉及到的财务测算重新搭建模型并进行验证，对其中与实践不符或在投标阶段需要加以考虑的缺项以及修正事项进行补充并对模型做出对应调整。

招标文件发出后，应结合招标文件的要求再次对财务模型框架进行最终调整与联动测试，并基于招标文件编制评分索引表，形成投标文件中财务投融资方案的明细架构，结合项目公司组建方案、施工方案、运营方案等逐项编制财务投融资方案。

（三）项目开评标阶段准备工作

PPP项目投标时，应至少有1名其财务方案主要编制人员参与，并由其携带该项目财务测算和报价模型所载的计算机至开标现场，一方面可以检验其他投标人投标报价一览表中各项报价指标的逻辑关系有无严重偏离，另一方面也方便在项目评审过程中随时接受评审专家要求的专业答疑及应对其他可能的突发问题。

三、PPP项目投标之财务模型搭建

本文所述PPP项目财务测算及报价模型以目前最普及、最通用、最直观的EXCEL表格为工具，通过全套联动的财务报表实现PPP项目投标报价指标的实时勾稽和测算，进而实现不同指标间自动化的敏感性报价承受测试，模型根据最终确认的投标报价指标生成的各张数据表格也可以直接穿插应用于项目投标文件中财务投融资方案章节或作为其附件。

（一）模型搭建前准备及其架构

在PPP项目财务工作准备阶段已积累了大量的项目信息和资料，不限于其项目可研、财承、物有所值、实施方案、招标文件及项目合同文本等，信息收集后就到了数据筛选阶段，将其投资估算额、建设期、运营期、资本金比例、股权结构、建设进度、融资利率、还款方式、运营期模拟数据、付费方式及退出方式等主要数据采集到EXCEL基本数据表中，以便于后续表格的关联引用。

一个基本完整的财务测算模型主要包括基础数据表、投资计划表、资金筹措表、建设期利息表、还本付息及摊销表、总收入成本税金表、运营成本构成表、利润及利润分配表、现金流量表（全投资、资本金、股东各方、计划）、资产负债表、财务指标一览表、模拟投标评分表。

（二）单体表格的关键点提示

投资计划表要对照施工组织方案中建设进度与结算方式及招标文件中相关要求设计;资金筹措表需注意项目投资构成、融资成本、资本结构，结合银行贷款、企业债、信托计划等进行设计，使各方资金到位计划于投资计划相互衔接;建设期利息需注意建设投资的均匀投入以及建设期不还利息的条件假定;还本付息表需区分等额本息、等额本金按期还息以及等额本金利随本清不同方式的差异，结合运营期现金流状况选取;总收入成本税金表需根据具体的运营项目考虑增值税的影响分析;运营成本构成表需结合运营方案和市场环境进行;现金流量表需注意全投资模式与资本金模式下，企业所得税受利息影响与否的不同处理。

（三）表间勾稽检查与联动测试

一套报表体系完成后之所以称之为模型，其实质是要能够实现表间的关联勾稽与更新联动，否则只是单体EXCEL表格的罗列，不能充分利用相关数据的价值。

表格间的勾稽关系可以作为模型的逻辑性检查工具，比如还本付息表中银行利率大于全投资现金流量表中的内部投资收益率时，那么资本金现金流量表的内部投资收益率一定是小于全投资现金量表的内部投资收益率的，再比如股东各方现金流量表的内部投资收益率也不可能全部小于或全部大于资本金现金流量表中的内部投资收益率。当表间勾稽关系不符时就没必要进行联动测试，需先检查模型错误予以修正。

每张单体报表的数据源必须链接自基础数据表或其它单体表格，有逻辑关系的行列需用公式表达，最终实现除基础数据表和报价一览表中的指标为手工录入外，其他数据及报价均为模型自动计算得出，实现报价指标的变化可以实时更新模型结果以便于不同指标间变化改变报价结果或投标模拟评分的敏感性测试。

四、PPP项目投标之财务方案组成

前述PPP项目财务准备工作与财务测算模型的搭建最终都是为项目投标报价测试以及投标文件中财务投融资方案编制服务的，财务报价的合理性、财务方案的完备性及其对招标文件的响应程度也将直接影响投标评分。

（一）财务方案的主要内容

PPP项目投标文件中财务方案部分通常应包括概述、方案前提与假设、项目公司组建方案、投资方案、融资方案、财务能力与支持方案、项目运营成本分析、风险分析与应对等内容。

具体内容要依据招标文件的相应规定作出实质性响应，不能缺漏项目，但可以完善补充，比如项目公司组建方案、财务能力部分所附审计报告等内容也许在前一部分的技术方案中编制，财务方案中最好也将其主要内容再次填充进来，以免不同方案、不同专业的评标专家查阅不便影响评分。

（二）投融资方案的编制要点

PPP项目实质上应属于投融资行为，实际案例中纯资方中标PPP项目社会资本方的也是屡见不鲜，所以投融资方案自然就成了PPP项目财务方案的核心内容。

投融资方案要充分结合SPV项目公司组建方案及施工组织方案中总进度计划，进一步细化项目总投资的出资方式与比例及其到位计划，详细落实资金筹措方案的支持条件和保障措施，确保评标人有理由相信潜在社会资本方有实力、有计划、有诚意去履行投融资方案中的相关承诺。

资本金保障措施中主要反映联合体各方的自有资金证明、银行账户存款证明;融资部分保障措施主要需体现前期与意向合作金融机构的贷款意向书、承诺书、资信证明、授信额度证明等材料;现场建设管理经验丰富的社会资本还可以展示其对工程款结算支付过程中的管控和协调能力。

如潜在社会资本为联合体投标的，需要体现出联合体各方的财务能力与支持方案。

（三）其他方案的注意事项

财务方案的编制要特别注重财务测算模型中各项单体表格的引入，表格引入可以按照方案内容分别插入，也可集中于方案末页作为支持附件，特别复杂需要说明的单体表格需配有附注加以说明;方案之初，应对财务模型的测试环境及财务方案的编制前提进行条件假设，以示方案之严谨。

部分PPP项目招标中，财务方案还包括工程保险方案内容，如有此要求或未明確保险方案的要求，财务方案中应完善该项内容。

五、结语

新PPP时代，挑战与机遇并存，风险与收益共生。对于社会资本方而言，更要练就抢滩登陆的真本事，进可攻、退可守，方能不被新兴市场所抛弃。

参考文献：

[1]建设项目经济评价方法与参数[M].中国计划出版社，国家发展改革委，建设部发布，2006.

[2]徐荣华.PPP项目的投标方案编制与风险控制[J].中小企业管理与科技（下旬刊），2018（02）.

[3]宋锦.高速公路PPP项目可行性缺口补助测算模型研究[J].工程经济，2017（11）.