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房地产企业股权结构对资本结构影响的实证分析

2019-08-16张彦明袁喆付会霞程泽川

智富时代 2019年7期
关键词:资本结构股权结构房地产企业

张彦明 袁喆 付会霞 程泽川

【摘 要】以房地产企业2012~2017年的面板数据为样本,运用多元线性回归模型实证检验股权结构和资本结构的数据关系,研究表明:第一大股东持股比例、流通股比例、法人股比例、高管持股比例与资本结构正相关,国有股比例与资本结构负相关。最后,根据实证结果,提出优化我国房地产企业的股权结构,进而优化资本结构的建议。

【关键词】房地产企业;股权结构;资本结构

中图分类号:F275 文献标识码:A

一、研究假设

(1)参考Brailsford, TJ, Oliver, BR, & Pua, SLH[1](2002)等学者的观点,股权集中度与资产负债率呈正相关。因此,提出假设Ⅰ:股权集中度与资产负债率呈正相关。(2)参考黄佑军[2] (2014)等学者的观点,国有股比例与资产负债率呈负相关。因此,提出假设Ⅱ:国有股比例与资产负债率呈负相关。(3)参考肖作平[3](2004)和顾乃康、杨涛[4](2004)等学者的观点,法人股比例与资产负债率呈正相关。因此,提出假设Ⅲ:法人股比例与资产负债率呈正相关。(4)参考徐向艺、张虹霓[5](2018)等学者的观点,高管持股比例与资产负债率呈正相关。因此,企业管理层会采取更加积极的债务政策。因此,提出假设Ⅳ:高管持股比例与资产负债率呈正相关。(5)流通股股東通常由社会公众股构成,在监督公司管理层管理上主要采取“搭便车”的方式,从而出现了“用脚投票”的现象。所以,当流通股比例增多时,相应的就会减少法人股和国有股。因此,提出假设Ⅴ:流通股比例与资产负债率呈负相关。

二、实证分析

表1 Pearson相关性分析

**. 在0.01级别(双尾),相关性显著。*. 在0.05级别(双尾),相关性显著。

根据证监会对行业的分类,选取在上交所和深交所A股上市的93家房地产企业为研究样本,并在国泰安数据库和锐思数据库中选取了2012到2017年的财务数据来进行统计分析。从表1可以看出:(1)第一大股东持股比例与资产负债率的相关系数是0.259,假设Ⅰ成立。即股权集中度越高,大股东的利益与企业利益挂钩,大股东就越倾向于债务融资,提高了资产负债率;(2)国有股比例与资产负债率的相关系数是-0.058,假设Ⅱ成立。即国有股比例越高,资产负债率越低,说明有国家支持的企业更倾向于降低财务风险;(3)法人股比例与资产负债率的相关系数是0.096,假设Ⅲ成立。法人股的增多可以更好地对企业管理者进行监督,企业管理者为了获取税收挡板作用和提高股东收益而选择债务融资,导致资产负债率上升;(4)高管持股比例与资产负债率的相关系数是0.064,假设Ⅳ成立。高管持股数的增多,使得高管与企业的目标相一致,高管容易选择更激进的融资方式,导致企业资产负债率升高。(5)流通股比例与资产负债率的相关系数是-0.060,假设Ⅴ成立。流通股比例的增加,可以更好地监督高管人员的经营行为,避免其选择安逸的经营方式,导致资产负债率的提高。

三、优化股权结构的相关建议

(1)调整股权集中度。适当的股权集中度更有利于企业的发展,而不是高度的股权集中或是高度的股权分散。因此,应该提升该企业的股权集中度。(2)提高房地产企业国有股比例。国有股一方面可以减少企业的财务风险和经营压力,另一方面国家也会为其提供便利的融资条件,使其无后顾之忧。所以适度提高国有股比例有利于降低企业的资产负债率。(3)提高房地产企业法人股比例。法人股相对于社会公众持股更具有监管企业管理层的动机,因此,可以通过提升法人股比例来提高资产负债率,使企业保持稳定健康的发展。(4)加强股权激励力度,提高高管持股比例。参考张彦明[6](2012)学者的观点,应该让员工拥有企业的股权。只有当企业的高管人员的持股增多时,其目标才会和企业目标趋于一致。(5)平衡股东持股比例,降低房地产企业流通股比例。当房地产企业管理层缺乏监督时,会造成企业的发展停滞不前。适度降低流通股比例,有利于企业长远的发展。

【参考文献】

[1]Brailsford TJ, Oliver BR, Pua SL H. On the relation between ownership structure and capital structure[J]. Accounting & Finance, 2002, 42(1):1-26.

[2]黄佑军.股权结构与资本结构对企业绩效的影响——基于制造业上市公司的实证研究[J]. 企业经济, 2014(6):189-192.

[3]肖作平.股权结构对资本结构选择的影响——来自中国上市公司的经验证据[J]. 当代经济科学, 2004, 26(1):1-7.

[4]顾乃康,杨涛. 股权结构对资本结构影响的实证研究[J]. 中山大学学报(社会科学版), 2004, 44(1):92-97.

[5]徐向艺,张虹霓, 房林林,等. 股权结构对资本结构动态调整的影响研究——以我国A股电力行业上市公司为例[J]. 山东大学学报(哲学社会科学版), 2018(1):120-129.

[6]张彦明, 张冰茹, 王斌. 股权结构与企业社会责任关系实证研究——基于石油化工类上市公司数据[J]. 财会通讯, 2012(11):32-33.

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