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浅谈直接融资与公司研发投入的关系

2019-08-16练丽源

智富时代 2019年7期
关键词:研发费用资本市场

练丽源

【摘 要】资本市场是进行资金融通的重要场所,仅仅依靠向银行借款来筹资的间接融资方式不能实现降低成本、节约资本的目的,与供给侧结构性改革理念相悖,无法达到“三去一降一补”的要求,另外中小企业融资难、融资贵的问题也亟待解决,因此不断加大直接融资比重是非常重要的。随着经济社会的快速发展,产业升级是经济社会发展的迫切需要,需要借助新的产业升级来推动整个经济的发展,近几年供给侧结构性改革已成为大家重点关注的焦点问题。本文通过增加公司的研发费用,用于扶持公司改革创新,研发新技术的手段,探讨能否帮助优化中小企业融资结构,进而对公司绩效产生什么影响。本文选取了山东省30家上市公司的数据,对公司研发费用、公司面临的风险程度Z值、公司的净资产收益率之间进行Pearson相关性分析,得出了公司的研发费用对净资产收益率有积极的正相关关系。进而对公司的运营提出几点建议。

【关键词】资本市场;研发费用;直接融资

一、引言

我国资本市场经过近30年的发展,已经初步形成了由主板、创业板、新三板和区域性股权市场(四板)构成的多层次资本市场体系。我国通过向银行借款的间接融资方式占较大的比重,而直接融资所占比重较小,与国外成熟的资本市场相比还有较大的差距,间接融资会加大借款的成本,使得资金价格变高,这种方式比较呆板并且对企业要求较高,银行会优先放款给信用等级比较高的企业,例如国企和政府机关等等,而民营企业和中小型企业基本不能从银行借到贷款,只能通过其他渠道,通过支付较高的利息成本来获取资金,这就造成许多中小企业融资难、融资贵的问题。股权资本和债权资本的成本不同,债权融资需要在约定的时间内将资金和利息归还给债权人,不论债务人本身盈利与否,因此对于债权人来说投资风险较小,而对于债务人来说压力是比较大的;而股权融资则不同,通过股权融资的方法可以节约借款的成本,如果经营的企业盈利能力较好,有较高的净利润,那么可以考虑给股东分红,如果经营不利,没有盈利则可以不给股东任何资金,因此对于投资者来说有较大的风险。股权资本和债权资本不仅成本不同,而且在经济增长及波动中的作用也不同,债权资本的膨胀往往会成为金融危机或经济危机的诱因,因此要加大直接融资的比重是至关重要的。

我国的经济正处于转型升级的关键时期,需要资本市场为其提供资金支持,而我国资本市场效率较低,正在对新动能与传统动能升级更新形成严重“路障”。像成熟的发达国家的资本市场,直接融资占比较高,因此创新能力较强;相反,我国间接融资比重高于直接融资比重,创新驱动力明显不如发达国家。因此要加大我国多层次资本市场的发展与改革,让更多的创新企业加入进来,解决我国资本市场存在的问题,首要任务是提升直接融资的比重,大力发展新三板市场和区域股权市场,更好的为民营企业和中小企业服务,进而增强我国资本市场创新能力与竞争力。

山东省是新旧动能转换的综合实验区,山东省的化工、钢铁、能源等产业都居于全国前列。因此本文选取山东省的制造业与重化工业为研究对象,探究企业的研发费用与公司绩效之间的关系。

二、研究设计

(1)样本选取。以山东省为例,截止2018年山东省共有201家上市公司,在201家上市公司中选取传统经营行业的公司,包括化工行业、造纸行业、机械行业等这类高污染、高耗能的行业,除去数据缺失与数据错误的公司,共选取30家公司2016-2018三年的数据。

(2)指标选取。公司绩效是一个综合性指标,一般采用财务指标来衡量公司绩效,本文选取ROE作为衡量公司绩效的指标,以研发费用作为衡量公司创新改革的指标,因此选取了这30家公司近三年来的研发费用(亿元)数值,公司的净资产收益率(ROE)、公司风险程度Z值数据,利用Pearson相关性分析法探究这三者之间的内在关系,即公司的研发费用与净资产收益率的关系、研发费用与公司风险度的关系、净资产收益率与公司风险度的关系。

(3)结果分析。上表为三者之间的Pearson相关性检验结果分析,可以看出:

公司的风险度Z值与公司投入的研发费用成负相关的关系,公司的净资产收益率(ROE)与公司的风险度Z值成负相关的关系,原因是公司投入的研发费用越多公司运营的成本越大,进而公司面临的还债压力会越大,对公司来说面临的风险越大;当公司面临的风险程度越大时,对于股东来说是不利的,会降低对股东这部分资金的运用程度和利用效率,从而降低公司的净资产收益率。

公司的研发费用与净资产收益率成积极的正相关关系,且在5%显著水平下显著,表明公司投入的研发费用会提高公司的净资产收益率,会提高资金的使用效率,本文选取的样本是传统行业的公司数据,对于这些传统的企业来说,如果仅仅依靠传统的生产方式来运行会面临较大的压力,这些压力来自于同行业、环境保护等各方面,面临随时会被社会淘汰的风险,而新型的低能耗、低成本的企业会引领行业的发展,随着经济和科技的快速发展,将新科技、新工艺、新模式融入到生产中是未来的趋势,企业内部自行开发新的发展模式,在原来传统生产经营的基础上创新改革,逐步引进新技术进而替代旧技术,加大新技术的投资与研发会加快公司技术与产业结构的转型升级,提高公司在同行业乃至全社会的竞争力,进而促进公司业务的发展及公司规模的扩大,吸引更多的投資者进入,从而促进公司资金的运转及经营,提高资金的使用效率,进而会提高公司的净资产收益率,以此便会形成一系列的良性循环。

从相关性分析结果来看,公司研发费用会增加公司风险程度,公司的风险程度会对公司的净资产收益率有负面影响,而公司的研发费用对公司的净资产收益率有积极的促进作用,因此公司应根据自身情况,适量的进行研发和改革,用新技术代替原先的传统旧技术,实现产业升级发展。

三、建议

1、传统企业要在自身的基础上加强创新技术、创新结构、创新模式,在当今社会,想要提高竞争力就必须通过创新改革来优化自身的产业结构,因此,传统企业要找准自身的优势,在自身优势的基础上进行创新。

2、对于传统行业的公司应适量加大研发费用的投入,但也应注意对公司风险的管理,确保公司的资金成本控制在合理的范围内,不能仅仅为了提高净资产收益率而过度投入研发费用,如果投入的费用过多可能会给公司带来负面影响,从而加大公司面临的风险,给公司带来隐患。

3、发挥绿色金融的作用,绿色金融能够将环境因素纳入到金融机构的投融资决策过程中,运用多样化的金融工具,引导社会资金进入绿色产业,最终实现产业结构转型、环境质量改善与可持续发展,是助推绿色发展的有效工具。

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