李晓光 石丹

私有化，中概股回归

中概股回归A股的浪潮一波高过一波，在美上市的多家公司都曾遭遇公司估值和股价大幅缩水，而在美上市每年付给律师、审计师、投资者关系顾问等费用不下百万美元，对于市值较小的上市公司，或许“不堪重负”。

没有任何预兆，5月24日，中芯国际（0198·HK，SMI.N）突然宣布要从美国纽约证券交易所退市，撤销其在美国预托证券股份和相关普通股的注册。

作为中国内地规模最大的集成电路芯片制造企业，中芯国际的主要业务是为企业客户生产制造集成电路芯片。

2004年3月，成立四年后，中芯国际同时在香港、美国两地挂牌上市，一直以来，香港为主要的交易所在地。

在公告中，关于退市原因，中芯国际方面解释称，此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因。其中包括：与全球交易量相比，中芯国际ADS（美国存托股份）交易量相对有限，以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。

与此同时，中芯国际强调，美国投资人和机构依然可以继续持有该公司的美国预托证券股份，并且在美国场外交易市场进行交易。

针对中芯国际的退市进度以及下一步的发展规划等问题，《商学院》记者向中芯国际方面发去采访函，截至发稿，并未收到对方回复。

第一手机界研究院院长孙燕飚在接受《商学院》记者采访时表示，实际上，中芯国际并没完全从美国退市，只是换了一种交易的方式，对其自身发展不会产生太大的影响。

現在的国内大环境非常利好，中芯国际可以借此对芯片进行升级换代，缩小与台积电等企业的技术差距。

低迷的成交量

在官方的公告中，中芯国际也将退市的原因归结为纽交所的ADS交易量相对有限，以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。

数据也印证了这一点，在5月23日之前的60个交易日中，中芯国际ADS的日均成交额仅有大约81万美元。同期中芯国际，在港股的日均交易额却达到了2.44亿港元（约3109.34万美元）。

也就是说，在交易市场上，ADS占其全部成交额的比重仅为2.53%。与此同时，中芯国际却每年需要付出大量的维护成本。

在成交量持续低迷的情况下，企业很难去获得满意的回报，对中芯国际来说，退市也是一个相对合理的选择。

不过，中芯国际方面强调，“严格来说是中芯国际从纽交所退市，但不是从美国退市，而是降级到OTC市场。”

公开资料显示，OTC指的是粉红单市场，这个市场在美国对上市既没有财务要求，也不需要发行人进行定期和不定期的信息披露的证券交易机构，企业所负担的成本也相对较小。

绕不开的技术差距

2019年5月8日，中芯国际公布了第一季度财报。数据显示，本期营收为6.89亿美元，同比下降19.5%，利润为2437.7万美元，同比下降10%。

中芯国际给出的解释是，2019年第一季度由于公司晶圆付运量减少及产品组合改变，导致营收与利润出现双双下跌。

通讯和消费业务是中芯国际的主要营收来源，分别占据总营收的43.0%和32.%%，电脑、汽车/工业和其它所占营收的比例为5.1%、9.8%、9.6%。

随着智能手机市场的饱和，通信与消费电子领域对芯片的需求暂时减小，中芯国际的营收难免会出现暂时的下滑。

而在第一季度，中国市场为中芯国际贡献了53.9%的营收，在2018年第一季度和第四季度，所占比例分别为62.4%、57.5%。也就是说，尽管中国市场依然为中芯国际营收的主要来源，但比重却在进一步下降。

相反，北美和欧亚市场所占的营收比重却呈现出不断增加的趋势，它们在2019第一季度所占的比重分别为32.3%、13.8%，环比增长0.6%、3%。

在财报中，中芯国际联席CEO梁孟松还透露，“FinFET 研发进展顺利利，12nm工艺开发进入客导入阶段， 下一代 FinFET 研发在过去积累的基础上进度喜人。”

尽管在12nm技术上已经取得关键性突破，但在孙燕飚看来，中芯国际面临的最核心问题依然是技术上的差距。“目前台积电、三星和格罗方德等企业已经实现量产7nm的芯片，与它们相比，中芯国际的技术至少要落后两到三代。”孙燕飚进一步对《商学院》记者说道。

“现在对中芯国际来说，最重要的还是要尽快在7nm的技术上有所突破，缩小技术上的差距”。孙燕飚对《商学院》记者表示。

关键的十字路口

如今中芯国际又一次站在了命运的十字路口，随着“中兴”“华为”等一些列事件的发生，大力发展芯片技术已经成为共识。

2019年4月8日，国家发改委就 《产业结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》公开对外征求意见，其中人工智能芯片被列入“鼓励类"产业。

5月22日，财政部、国家税务总局发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》，其中提到依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，将在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，实行企业所得税“两免三减半”。

所谓“两免三减半”是指，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。

“现在的国内大环境非常利好，中芯国际可以借此对芯片进行升级换代，缩小与台积电等企业的技术差距。”孙燕飚强调。

中芯国际究竟能否抓住这次难得历史机遇，《商学院》将持续关注。