猪价：新课题、新状况。供给方面，能繁母猪存栏同比、环比下降幅度远超上轮周期，通过草根调研了解到，许多地区生猪产能去化幅度超过50%，2019年7月8-19日，全国屠宰量同比下降25.3%;需求方面，短期主要受疫情影响，由于非洲猪瘟不传染人的特性以及国人喜食猪肉的特点，预计一段时间之后消费有望逐步恢复，中期对需求最大的影响因子是价格，长期则主要受老龄化和消费习惯改变等因素调节。然而，上述变化对猪肉需求的影响是缓慢的。基于此，通过对比法判断，2020年全国生猪均价区间在24-27元/千克，如果能繁母猪存栏进一步削减，全国生猪均价可能会进一步抬高。

出栏：短期全行业受到影响，中长期高壁垒企业有望享受高回报。短期来看，对于中国养猪业而言，非洲猪瘟是一个不可忽视的风险點，大小养殖户甚至大规模企业都有可能会受到非洲猪瘟的侵害，温氏股份、牧原股份、正邦科技等巨头的生产性生物资产均较2018年底有所下降，因此上市公司5-6月出栏低于预期属于正常现象。中长期来看，非洲猪瘟背景下，在管理、资金、一体化以及体量方面有较大优势的大型养殖企业有望享受高回报，而外购仔猪型养殖户、散户、管理能力弱的规模户将面临严峻考验。

重点推荐：牧原股份、温氏股份和正邦科技。