张惠梓

5月中旬至6月中旬的一个月，债市行情主要还是以窄幅震荡为主。一方面，全球债市收益率大幅下行，国内经济数据开始走弱;另一方面，中美贸易摩擦使人民币汇率承压，货币政策边际收紧，而同业业务收缩加剧了市场对后期资金面的担忧。其中，5月24日以来，市场行情出现结构性分化，银行间市场流动性总体充裕，利好利率债和高等级信用债，但部分非银行类机构面临较大的流动性压力，低等级信用债买盘难觅。

5月15日，人民银行对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的存款准备金率这一政策开始实施，释放长期资金约1000亿元。但是回购利率依然较高，隔夜和7天回购定盘利率分别为2.57%和2.63%。同日公布的4月经济数据较预期值有所回落，市场收益率仅小幅下行1BP，10年期国债和国开债活跃券1成交时的收益率分别为3.27%和3.73%左右。5月16日，美国商务部宣布将华为技术有限公司列入“实体清单”，随后股市出现下跌，人民币汇率小幅贬值。5月17日，人民币对美元汇率中间价报6.8859，较前一交易日下调171BP;市场资金利率开始回落，隔夜和7天回购定盘利率较5月15日分别下行37BP和7BP至2.20%和2.56%，但是现券市场反应依然平淡，短端收益率曲线几乎无变化，3年期以上债券收益率小幅下行2BP。

5月20—24日，资金面先紧后松，隔夜和7天回购定盘利率在5月21日的最高点曾分别达到2.81%和2.88%;债券收益率继续横盘震荡，各券种收益率曲线均小幅上行1～2BP。受贸易摩擦、英国脱欧等不确定性因素影响，国外市场债券收益率大幅下行，10年期美国国债收益率自2017年10月以来首次跌破2.3%; 10年期德国国债收益率跌至-0.12%，为2016年9月以来最低值。……