陈茜

4月18日，已经宣布要从新三板摘牌的开心麻花（835099）公布了2018年的年度报告，与2017年的光鲜业绩相比，开心麻花的利润经历了过山车式下滑。

虽然，2018年营业收入同比增长17.36%，達到10.09亿元，但是，总体净利润只有1.12亿元，下滑71.27%。而在2017年，净利润达到3.9亿元，同比增长率达到422.64%。

业绩巨大波动是开心麻花的三驾马车——电影、戏剧、艺人经纪之一的电影行业特点。究其电影票房收益下滑原因，或与开心麻花话剧影视化的模式，以及失去了明星艺人加持有关。

普遍看来，新三板存在流动性差、融资难等问题，开心麻花在挂牌新三板期间也曾希望进军A股，但是最终折戟。最近一次融资中，却也进展不顺。曾经是新三板盈利冠军的公司，估值在三年内从3亿元增加到50亿元，为何现在却无法“开心”起来？摘牌之后，开心麻花在资本市场上将何去何从？

曲折资本路

发布2018年年报，这是开心麻花在新三板最后一次履行信息披露义务了。在交出这份答卷之前，3月29日开心麻花宣布要从新三板退出，4月9日发布公告宣布公司股票暂停转让，而具体终止挂牌时间则以批准时间为准。

2015年9月，随着电影《夏洛特烦恼》上映，从2003年起步，一直专注在话剧市场耕耘的开心麻花试水大电影。据公开资料显示，开心麻花是受2012年《泰囧》的启发，由此开始尝试凭借开心麻花的舞台剧IP资源，向喜剧影视作品深度开发延伸。

在2015年，《夏洛特烦恼》成为国庆档最大黑马，斩获14.41亿元票房。当年，开心麻花营业收入同比增长154.8%。

正如开心麻花CEO刘洪涛曾表示的，《夏洛特烦恼》成功来得太快，让团队措手不及，以前考虑的是怎么做好内容，而现在要做的则是如何经营好一家公司。

在2015年年底，开心麻花挂牌新三板，当时估值为3亿元，位居新三板影视公司赢利能力榜首。2016年，开心麻花出品的由话剧改编的电影《驴得水》获得了好口碑，但是，票房号召力有限，只收获了1.73亿元票房，也导致当年开心麻花的净利润同比下降19.43%。

而在2017年，随着沈腾、马丽和艾伦主演的《羞羞的铁拳》上映，最终收获22.13亿元票房，也让开心麻花当年的利润逆势增长了422.64%。

据资料可查，2017年6月，开心麻花报送了首次公开发行股票在创业板上市的申请文件，拟募集资金7亿元，用于戏剧、电影和补充流动资金三个项目。但是，排队九个月后，2018年4月3日，开心麻花发公告称，因拟进行股权结构调整，拟终止IPO。

当时有媒体采访接近开心麻花的中介机构人士表示，出于融资需求，开心麻花也在考虑赴港上市，股权调整也可能与此有关。

到了2018 年 10 月 11 日，开心麻花的第二大股东中国文化产业投资基金将其所持的11.33%的股份在北京产权交易所进行招拍挂程序，与此同时，公司在筹划下一轮融资方案。

但是，2019年4月1日，开心麻花称公司与相关方就融资关键条款持续磋商洽谈，最终相关方未能达成一致意见，公司终止筹划下一轮融资，且上述股权转让事宜截至目前尚未完成。

第二大股东欲退出，但却找不到合适的接盘者。股东清盘，融资受挫，对于目前总资产有10.8亿元，现金流4.1亿元的开心麻花来说，在极为“烧钱”的电影行业要想继续有大制作，依然有压力。

现在开心麻花融资遇到的问题是受到整个影视行业不稳定的趋势影响，还是主要受到了内部人才流失的影响？开心麻花在通过股权绑定人才方面还会有哪些动作呢？是否认同开心麻花面临“去沈腾化”困境局面的观点？《商学院》记者联系了开心麻花CEO刘洪涛，对方则称在片场回避了采访。

影视板块业绩不稳定

2018年年报公布后可以看到，除了影视版块收入不稳定外，在演出和艺人经纪方面都有增长。其中，2018年，舞台剧演出业务全年超过2500场，收入达3.77亿元，占总收入37.37%；而2017年开辟的艺人经纪业务收入达2.91亿元，占总收入28.92%，同比增加近214%。

但是，影视及衍生业务的收入则不及演出及衍生的收入，只有3.4亿元，总收入占比也从2018年的51.94%下滑到33.71%。

在2018年，没有了沈腾、马丽做主演的《李茶的姑妈》，口碑和票房双双不及预期，只收获6.01亿票房。而《西虹市首富》票房虽然达到25.48亿元，但是该片主要出品方是西虹市影视文化（天津）有限公司。这也直接导致开心麻花在2018年的影视及衍生业务收入只达到3.4亿元，毛利减少1.8亿元。

从天眼查可见，西虹市影视文化（天津）有限公司这家公司是由开心麻花的功勋导演闫非和彭安宇在2016年成立，他们也是开心麻花第一部喜剧大电影《夏洛特烦恼》的导演和编剧。其中，开心麻花仅在这家公司持股15%，同时开心麻花董事会秘书、财务总监周力担任西虹市影视文化的监事。

有从业者认为，通过投资电影背后的操盘公司，能够使双方实现更紧密的联系，并针对各自影片达成进一步合作或资源上的对接，尤其是电影创作者创办的公司。