张玉兰 翟慧君 景思婷 牛爽

【摘 要】 党的十九大报告明确提出要加快发展先进制造业，而创新不足和非效率投资恰恰是我国先进制造业发展路上的绊脚石。鉴于此，以2014—2017年我国A股制造业上市公司为研究样本，运用数据包络BCC模型定量测算了制造业上市公司的投资效率，并检验了在融资约束作用下，研发投入对企业投资效率的影响。结果发现：R&D投入与企业投资效率呈U型关系，且只有当R&D投入积累至一定规模才会促进企业的投资效率;高水平的融资约束弱化了R&D投入与投资效率的U型关系。文章的研究结论对深入理解企业投资行为及提高企业投资效率具有一定指导意义。

【关键词】 融资约束; R&D投入; 投资效率; U型关系; DEA

【中图分类号】 F832.51  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）16-0078-07

一、引言

现阶段，中国经济正处于转型期，供给体系出现的高端产品不足、中低端产品过剩等问题迫使中国经济逐步从过去的需求侧改革转为供给侧结构性改革。一方面，产能过剩的现实急需改变，如何实现资本投资的高效率以及提高全要素生产率亟待解决。另一方面，高端产品供给不足说明我国产业结构不平衡，昭示着技术创新活动的必要性。此外，党的十九大报告明确提出要加快发展先进制造业，而制造业需要依靠自主创新能力和投资效率的提升来实现产业结构升级和促进我国供给侧结构性改革。

目前，已有诸多学者从不同角度研究了R&D投入对企业绩效或价值等方面的影响，而对于企业R&D投入与投资效率的关系鲜有探讨，R&D投入是否会影响投资效率？……