陆兴元

与美国次贷危机爆发前的居民杠杆率增速相比，中国紧追不舍。不过，中国一直以来坚守不发生系统性金融危机的底线，危机很难全面爆发。因此，中国不适用美国这种通过市场快速出清的方式，而适合先稳后降的方式进行结构性去杠杆。

从美国政府应对债务危机的举措中得到的启示包括：保持经济增速基本平稳，加快推进供给侧改革，非金融企业部门持续去杠杆;建立健全的系统性风险防范应对框架，同时严控违规房贷增长，限制居民部门杠杆率过快增长;地方政府通过显性债务置换隐性债务，适度提高中央政府杠杆率。

观察美国次贷危机后去杠杆时期股市的表现，非核心消费品及核心消费品涨幅分列第一和第三位，取得大幅超额收益，这对中国A股市场投资有很强的借鉴意义。

美国式去杠杆

2007年出现的债务危机在美国历史上也是比较典型的，所采用的去杠杆措施也算比较及时和成功，此次债务周期的历程以及去杠杆的经验仍值得我们去学习。

在次贷危机时期，为了避免金融市场流动性困难，降低家庭部门和金融机构的债务压力，美国政府采取了一系列政策举措。

危机爆发后，由于经济萎靡不振，包括股票和房地产等各类资产价格持续下跌，资产出现大幅贬值，美国居民部門的财富迅速缩水。为了减轻在经济危机中的各项损失，在美国政府的倡导下，美国居民开始缩减负债，减少自己的提前消费，逐渐改变一直以来靠借债维持的过度消费习惯。……