本轮全球经济景气周期自2018年二季度以后开始高位回落，目前仍在途中。2019年二季度，摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI均值分别为51.5和 49.9，分别较一季度均值降低1.0和1.1个百分点，全球贸易也随之减速。美国对多个国家频繁发起贸易争端为全球经济再添压力。宏观政策如何应对将是一个巨大的考验。

浮动汇率，留足货币政策空间

就中国情况而言，考虑到中国仍是个经济结构快速变化的中高速成长型国家，经济内部有更大幅度的相对价格调整需要，中国适应于稍高于2%的通货膨胀目标，比如2.5%-3%区间的通胀，这给相对价格调整留下了更充分的空间，减少了结构调整中的过渡期压力。中国经济从支出角度看投资占比远高于发达经济体，从生产角度看工业占比远高于发达经济体，核心CPI对经济活动的代表性不够充分，月度频率上核心CPI和PPI的加权组合，或者是GDP平减指数，更适合作为反映中国整体经济活动的通胀情况。

浮动汇率是宏观经济的自动稳定器。市场供求驱动的货币贬值，自发地平衡了外汇市场供求，货币政策无需卖出外汇以维持既定汇率水平，货币政策保持了相对独立性，为提升国内宏观经济留下了政策空间。

有一种普遍的担心是货币贬值会引发信心不稳定和资本流出，这是一种误解，没有区分贬值和贬值预期。在货币决策机构干预下，市场供求驱动的货币贬值如果没有实现或者没有充分实现，货币贬值预期一直存在，购买外币金融资产将会获得额外的预期溢价，偿还外币负债将获得额外的预期补贴，这会激励资本流出且减少资本流入，资本净流出提升。……