戴康

中共中央政治局2019年7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。此次会议政策定调再度转向中性偏宽松方向，整体符合市场预期。与4月19日政治局会议相比，政策基调边际宽松。1）经济下行压力加大：当前会议判断“国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”，前次会议判断“国内经济存在下行压力……必须保持定力”;2）政策基调转松：本次会议重提“六稳”、“保持流动性合理充裕”等论述;3）信用稳：本次会议强调继续“推进金融供给侧结构性改革”，并“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”，未提“去杠杆”;4）无须担心处置风险的风险：本次会议强调“把握好风险处置节奏和力度”、未提“坚决打好三大攻坚战”;5）房地产调控偏严厉：延续“房住不炒”，且明确强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

当前A股面临宽货币稳信用的组合。A股市场做多组合一共有三类：最佳：货币信用双宽如2019年第一季度;次优：稳货币宽信用;再次：宽货币稳信用。当前A股市场的两大要点是：1）金融供给侧改革推进。本次会议政策定调完全符合金融供给侧改革的四大内涵：优化金融结构、降低融资成本、扩大金融开放、防范金融风险。金融供给侧改革有助于从降低广谱利率（改善制造业民企的融资条件）和修复长期风险偏好（把握好风险处置节奏和力度）两方面驱动“金融供给侧慢牛”，2019年和2018年相比最大的不同是稳信用而非紧信用，堵偏门（房地产融资条件收紧）同时开正门（用改革办法扩大消费、稳定制造业投资、实施补短板工程、加快新型基建）;2）6月美联储表态打开“预防式降息”周期，将有助于增大中国货币政策腾挪空间。