摘 要：杜邦财务分析体系就是一种把各种财务比率结合起来的综合分析法。这种方法以净资产收益利率这个评价企业绩效最具综合性和代表性的指标为出发点和落脚点，层层分解至销售净利率、资产周转率和权益乘数等财务指标。本文首先介绍杜邦分析的基本框架，然后以某公司为案例说明杜邦财务分析体系在财务管理中的具体运用，并以此对该公司提出合理化建议。

关键词：杜邦分析；中建；权益净利；权益乘数；资产净利率

杜邦分析法是美国杜邦公司经理人员通过深入研究企业各财务比率之间的内在联系而建立起来的一个模型，利用杜邦分析法进行分析，就是应用这种内在的联系建立起企业的综合评价体系，它能综合地分析和评价企业的财务状况和盈利能力。其基本思路是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，重点揭示获利能力及前因后果。杜邦分析法弥补了只能从某一特定角度就企业经营的某一方面进行分析的不足。它的价值在于系统全面地分析企业绩效，并抓住主要矛盾，直指要害。由此可见，杜邦分析法在企业财务分析中占据着十分重要的地位。如下图所示：

一、主要的财务指标关系

（1）净资产收益率被称为杜邦分析体系的核心，是整个分析体系的最高层次指标。由公式可以看出：权益乘数、销售净利率和总资产周转率三方面共同决定着权益净利率的高低。它们分别考察了企业的偿债能力，盈利能力和营运能力，以及对企业利润的影响程度。通过对这三个因素有分解可以使得净资产收益率这样一项综合性指标发生变化的原因具体化。将企业经营管理中存在的问题定量化，比一项指标能提供更明确的、更有价值的信息。资产净利率越大，说明企业筹资，投资和经营的状况越好。

（2）权益乘数表示企业的负债程度，主要受资产负债率的影响，企业的负债程度越高，权益乘数就越高。能给企业带来较大杠杆利益的同时，也给企业带来较大风险。对于权益乘数的分析要结合资本结构分析企业的偿债能力。在资产总额不变的情况下，适度负债经营，合理安排资本结构，可以减少所有者权益的所占的份额，从而达到提高资产净利率的目的。

（3）销售净利率是销售收入对净利润的贡献程度。企业的净利润是其销售收入扣除了有关成本费用后的部分，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。可见扩大销售收入、不权提高销售净利率，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，从杜邦分析图中可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本

费用的途径和加强成本费用控制的办法。

（4）总资产周转率是综合考察企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。它反映运用资产产生销售收入能力的指标。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。一般来说，总资产周转率越高越好，资产周转率越高说明企业的销信能力越强，对资产利用率越高，资产的流转速度越快。

二、杜邦分析的应用

杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为财务措施及管理指明方向。下面以某集团公司为例，结合其杜帮分析结果，来说明杜邦分析在财务管理中的应用。

以某个集团公司为例，资料如下：

凈资产收益率变动=10.73%-8.74%=1.99%，由此看出2018年比2017年有了一定的提升，经过分解我们可以看到销售净利率是有所滑坡的，而净资产收益率上升的主要原因是权益乘数和总资产周转次数的小幅度上升。我们可以利用连环替代法定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：

由于销售净利率的流动性最强，其次是总资产周转次数，最后是权益乘数，所以我们按此顺序进行分析，每个指标变动对资产净利率所产生的影响：

（1）销售净利率变动的影响

按2018年的销售净利率计算的2017年净资产收益率=11.30%×0.6161×1.1905=8.29%，则销售净利率变动的影响=8.29%-8.74%=-0.45%

（2）总资产周转次数变动的影响

按2018年销售净利率、总资产周转次数计算的2017净资产收益率=11.304%×0.6739×1.1905=9.07%，则总资产周转次数变动的影响=9.07%-8.29%=0.78%

（3）权益乘数变动的影响=11.30%×0.6739×1.4085=10.73%

则权益乘数变动的影响=10.73%-9.07%=1.66%

即三个因素综合影响值：-0.45%+0.78%+1.66%=1.99%

由此可看出，公司的净资产收益率虽小幅增长，是由于总资产周转率与权益乘数上升所形成的。

（4）净资产收益率的驱动因素变动分析

销售净利率=净利润/销售收入

2017年：10538.20/88474.40=11.91%

2018年：13713.60/121307=11.30%

从营业收入角度看，万达2013年销售收入增长37.11%，净利实现1.3倍增长1.3倍的增长。

从成本费用角度看，2013年的成本控制也是使销售净利率增长的关键因素之一。下面对万达的全部成本进行分解：

2017年：61580.77+3708.96+11810.30+522.96=77622.99（万元）

2018年：85269.06+5290.70+15967.50+578.23=107105.49（万元）

2018年该公司全部成本增幅较大，增长率为37.98%，营业规模的扩大必然带动全部成本的上涨。从成本费用强构看，营业费用和管理费用均有所增长。但财务费用的增长幅度尤为明显。分析资本结构发现，2018公司负债大幅增长，就应该是财务费用增加的原因，应引起管理层的重视。杜邦分析体系为企业未来提供的管理思路是2019年公司在扩大规模，增加收入的同时应注重控制营业费用和管理费用，降低财务费用。

（5）总资产周转次数

总资产周转次数也是促使权益净利率上升的有利因素

总资产周转次数=销售收入/总资产

2017年：88474.4/143603.96=0.6161

2018年：121307/180007.42=0.6739

2018年，公司的资产总额进一步增加，同时，总资产周转次数的升高说明公司利用资产获利的能力显著提升，显示出比前一年更好的效果。资产利用效率的搞高促进了股东权益报酬率的增长。

（6）权益乘数

2018年公司的权益乘数与2017年相比有所上升，权益乘数对提高权益净利率起到杠杆的作用。权益乘数越大，权益净利率则越大，但企业财务风险也会相应的增加，偿债能力有所下降。下面对权益乘数进行分解。

权益乘数=1/（1-资产负债率）

2017年1.1905=1/（1-16.3163%）

2018年1.4085=1/（1-28.7203%）

公司在2018年增加了负债规模，虽然给企业带来较多的杠杆利益，但也给企业带来了更多的风险。2019年公司应该准确把握公司的内外环境，准确预测未来利润水平，适当降低负债。

三、结论

杜邦分析体系是一种应用范围非常广的财务分析方法，它将作为核心的资产净利率指标层层分解，它是一种多层次的财务比率分解体系，基本上涵盖了企业资产负债表和利润表所披露的项目。本文采用杜邦分析法以公司为例进行了分析，由此可以看出提高权益净利率的根本途径在于扩大销售，改善经营结构，节约成本费用开支，合理配置资源，加速资金周转，优化资本结构等。通过杜邦分析体系能够使企业的管理者及时发现经营中存在的问题并加以修正，同时为投资者，债权人提供了重要参考依据。

参考文献

[1]胡永利.杜邦分析体系在财务分析中的应用与改进[J].赤峰学院学报（自然科学版），2013.24（17）：35-36

作者简介：徐岚，（1974-），女，汉，广东花都人，会计师，大专，主要从事建筑施工企业工程审计工作