李星坛　李圣尧

绿色债券作为兼顾“债券”和“绿色”特点的融资工具，是构建绿色金融体系的重要内容之一，具有融资成本低、期限长、筹集资金投向集中等优势，成为支持实体经济、助推绿色发展的有效金融工具。北京地区绿色债券的发展与全国基本同步，近年来发展迅猛，且增长空间巨大，预计到2020年底，北京地区绿色债券每年潜在发行量在3000亿元～ 6000亿元规模。

国内领先

绿色债券通常被认为是政府部门、金融机构或企业等向社会募集资金，专门用于符合规定条件的绿色项目或者为这些项目进行再融资，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债券债务凭证。从绿色债券品种看，主要包括绿色金融债券、绿色公司债券、绿色企业债券、非金融企业绿色债务融资工具（以中期票据为主）和绿色资产支持证券产品。近年来北京绿色债券发展迅速。

依据对wind数据库相关数据的优化调整，2016年北京地区共发行22只绿色债券，发行规模460.3亿元，占全国绿色债券总规模的21.61%，在地区排名中，发行规模位居第三;2017北京地区共发行绿色债券40只，发行规模达1104.9亿元，占全国绿色债券总规模的48.51%，位居地区间排名首位;2018年受绿色金融债发行明显减少影响，全年共发行27只，发行规模为396.14亿元，占全国绿色债券总规模的17.37%。尽管总发行规模有所下降，但在地区排名中，仍居第二位。

几年来，绿色债券产品种类趋于多元，绿色资产支持证券产品从无到有，占比逐渐增加。2017年北京地区发行的40只绿色债券中，绿色公司债12只，绿色企业债2只，绿色金融债l1只，中期票据3只，绿色资产支持证券产品12只。2018年发行的27只绿色债券中，绿色公司债10只，绿色企业债1只，绿色金融债2只，中期票据2只，资产支持证券产品12只。从绿色资产支持证券近两年的发行规模来看，占比逐年增加，2017年和2018年分别发行53.94亿元和54.14亿元，分别占比为4.9%和13.7%。

由于绿色债券筹集资金通常专款专用于绿色项目，符合可持续发展理念，更容易享受到政府补贴、税收优惠等支持，拥有比一般债券更低的发行利率。同时，绿色债券发行利率的高低除了与当时的宏观货币环境有关，还与债券的信用评级和债券种类有关。通常债券评级越高的，发行时利率越低;由于绿色金融债券的发行主体为金融机构，资本实力雄厚，故发行利率通常也会较其它绿色债券品种低。三年来北京发行的各类绿色债券票面利率均值分别为3.69%、5.0%和5.1%。其中绿色金融债券的票面利率均值为3.54%、4.3%和4.48%。

绿色债券关注生态环境方面的投资，决定了其回报周期相对较长，即在期限类型上多表现为中长期性质的债券。这解决了一些绿色中长期项目的期限错配问题。北京地区三年来发行的绿色债券期限均以3年及以上的中长期为主，这与绿色项目投资回报期较长相对应。

绿色债券区别于其他债券的核心特征，是其募集的资金集中于实现绿色环境效益。根据中国金融学会绿色金融专业委员会发布的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》，绿色债券的资金用途可划分为节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源以及生态保护和适应气候变化六大类。由于绿色金融债券募集资金是通过绿色信贷或购买绿色债券投向绿色领域，资金用途需根据后续信息披露情况进行确定，因此将其归入“投向多种用途”类别。

问题仍存

虽然绿色债券市场在不断扩大，但从绿色债券的发行来看，依然面临着绿色债券产品结构不尽合理、缺乏统一的债券市场准则、第三方认证需要进一步规范等问题。

首先，绿色债券的发行规模受绿色金融债券发行情况影响大。由于绿色金融债券单只规模大，年内减少发行对当年绿色债券的总发行规模产生剧烈波动。从绿色金融债券的单笔规模来看，三年来北京地区共发行14只，平均单笔规模为67.1亿元，规模最大的一笔为150亿元;而其他种类的绿色债券单笔规模最大仅为35亿元。从绿色金融债券占全地区绿色金融债券的比例来看，2017年北京地区绿色金融债券发行11只，规模为810亿元，占全地区绿色债券比重达到了73.3%，而2018年北京地区仅发行两只绿色金融债券，規模为70亿元，占比17.7%，严重拉低了全年总发行规模。

其次。绿色企业债券发行数量和发行规模逐年减少且占比很小。三年来北京地区绿色企业债券发行数量和发行规模均呈现逐年减少态势。2016年3个发行主体发行了4只，2017年3个发行主体发行了的2只，而2018年仅发行了1只。

第三，绿色债券市场准则不统一。在债券市场准则方面，2015年12月，中国人民银行和国家发展改革委先后发布了绿色债券的相关发行指引，同时对绿色债券进行了界定。人民银行和国家发展改革委对各自监管的绿色金融债券和绿色企业债券品种进行了绿色定义，但由于两家机构所监管的债券品种和发行人不同，工作运行的机制也不一样，对绿色项目认定标准并不完全一致，因而缺乏统一的绿色债券市场准则。在此情况下，较难客观准确判定项目的绿色属性，不仅容易给发行人和投资者带来困惑，也容易引起一些争议，两种标准给市场带来不一致性质疑。

破解措施

根据中央财经大学绿色债券研究团队预测，到2020年底，全国绿色债券每年潜在发行规模在l万亿—2万亿元左右。北京地区按照三年来占全国绿色债券平均30%保守比例估算，接下来的两年每年潜在发行量在3000亿元- 6000亿元规模，发展空间巨大。因此，应及时采取措施解决绿色债券发展中遇到的困难，为北京绿色发展积蓄新动能。

第一，加大对非金融类企业发行绿色债券的支持力度。在支持政策方面，2017年5月中关村管委会出台《中关村国家自主创新示范区促进科技金融深度融合创新发展支持资金管理办法》，提出支持企业通过发行绿色债券进行融资，对于发行绿色债券融资的企业，按照票面利息的40%给予补贴。2017年9月，市金融工作局、市发展改革委等8部门联合发布《实施办法》，明确要求“大力发展绿色债券。支持企业在交易所市场、银行间市场、北京股权交易中心、机构间私募产品报价与服务系统发行各类绿色债券或绿色债务融资工具。”但《实施办法》中所提到的支持政策过于原则性，落地实施需要进一步细化。

第二，统一绿色债券界定标准。国内现有的绿色债券标准方面的指导性文件主要包括中国人民银行关于发行绿色金融债券有关事宜的公告…中国人民银行公告【2015】第39号及由中国金融学会绿色金融专业委员会编制的（（绿色债券支持项目目录》以及国家发展改革委印发的《色债券发行指引》。二者绿色债券标准的界定有所不同，《绿色债券支持项目目录》是目前中国绿色债券市场上关于绿色项目最全面的指引。为了优先考虑中国环境问题的政策一致性，《绿色债券支持项目目录》涵盖了气候变化减缓和适应项目，以及解决空气污染的项目等更广泛的环境项目。把有资格发行绿色债券的项目分为6个类别和31个子类别，强调了绿色债券的审批，登记，核实，评级和信息披露。《绿色债券发行指引》明确了12个重要领域，但缺乏对筹资管理，资金追踪和定期报告的相关规定。有必要将这两套标准结合起来，出台一个统一的新规，为整个市场实践发行绿色债券提供更清晰的指导。

第三，严格绿色企业债券在第三方评估方面的要求。涉及两方面：一方面，严格绿色企业债券对发行者提供绿色债券的外部审核和评估要求，与绿色金融债券和绿色公司债券相关要求统一。以绿色金融债券为例，明确提出引入独立的评估或认证机构。鼓励发行人聘请独立机构对所发行的绿色金融债券进行评估或认证;要求注册会计师对募集资金使用情况出具专项审计报告;鼓励专业机构对绿色金融债券支持绿色产业项目发展及其环境效益影响等实施持续跟踪评估;第三方的评估认证意见和专项审计报告，应及时向市场披露。另一方面，借鉴中国人民银行和中国证券监督管理委员会的做法，对第三方评估机构的资质、业务承接、业务实施、报告出具、监督管理等方面做出具体的规范和要求。