李颖

【摘 要】汽车行业的快速发展也带动了汽车零部件行业的蓬勃兴起，中国的汽车零部件企业经历了完全依赖进口到部分依靠进口，再到现在的自主研发。激烈竞争的汽车零部件行业让汽车零部件公司开始对企业的投资价值进行研究。本文以汽车零部件行业的上市公司君生电子公司为研究对象，首先从汽车零部件行业的宏观环境进行分析，然后从财务报表、财务指标以及企业价值预测三个维度对均胜公司投资价值进行分析，最后提出对该公司投资的建议，也为汽车零部件其它企业提供投资分析依据。

【关键词】均胜电子股份有限公司；行业分析；公司分析；投资建议

一、均胜电子公司战略环境分析

（一）世界汽车零部件行业发展现状

汽车零部件作为汽车工业的重要基石，一直以来都是作为汽车整车厂的附属，但自从20世纪90年代开始，世界汽车工业的格局发生了重大的变化，专业化的程度越来越高，产品也越来越细分。随着汽车工业全球化的变革以及汽车工业本身在新能源，自动驾驶，以及智能互联方面，逐渐成为未来的主要发展趋势。

（二）我国汽车零部件行业发展现状

经济快速发展相适应，政府出台了一系列鼓励国内汽车行业发展的政策措施，为了扩大内需刺激国内市场的消费潜力。政府积极的财政政策会促进汽车零部件行业的顺利发展，首先是财税方面的改革，有利于国内汽车企业减少企业税务负担，増强国内汽车企业在国际市场上的竞争力。其次，服务体系的完善和民生的改善有利于人们消费結构的优化和对汽车产品的需求。最后，协调好国内外发展和对外开放在很大程度上为国内汽车企业进一步走出去和扩大国外汽车市场份额创造了良好外部条件。

二、均胜公司经营现状分析

（一）公司概况

宁波均胜电子股份有限公司是一家全球化的汽车零部件优秀供应商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。它是一家年轻的、志存高远的高科技公司，总部位处中国宁波，现有汽车安全、汽车电子和汽车功能件三大事业部，全球在30个国家拥有员工超过70000人。成立于2004年的均胜电子前身是一家以汽车功能件为主业的零部件企业。

（二）波特五力分析

1.和各原材料供应商的议价能力

均胜公司主要的供应商都是在汽车行业内的知名企业，主要包括钢材，真皮，纺织面料，缝纫线，胶水等，考虑到产品的质量问题，其合作的主机厂以及一级供应商对这些原材料都会指定几家供应商，因此，可以选择的供应商范围较小，而且供应商的市场地位相对稳定。

2.和汽车整车厂以及一级供应商的议价能力

均胜公司技术创造相对落后，主要是劳动密集型的产业。虽然该公司每年都要花费巨资来计划提升自身的研发科技能力，但是毕竟和国际大品牌相比，发展时间较短，科研技术水平和国际相比较还有一定的差距。

3.竞争对手的情况

汽车行业是一个相对门槛较高的行业，由于中国汽车行业地域分布较广，每个地域都有相应的地方保护主义色彩。随着自动驾驶以及电动车的推广，未来汽车零部件企业的发展将会遇到激烈的竞争，当然均胜公司也不会例外。

4.替代品的威胁

汽车行业的行业特点及研发时间，决定了替代品很难能够在短时间内形成。虽然中国汽车市场较大，但是因为众多国外汽车厂商为了抓住在中国汽车市场赚取更多的利润的机会，也都纷纷以独资或者合资等方式在中国国内建立生产基地，并且国内众多民营企业也在不断加强各自的竞争力，这无疑会是均胜公司面临的挑战。

5.公司市场结构分析

通过对均胜公司优势与劣势的分析，不难发现，汽车零部件行业是一个相对充分竞争的行业。均胜公司虽然公司市场占有率和与同行的差距在缩小，但是同行占有率依然很高，说明均胜公司面临着竞争市场较为强劲。

（三）财务指标分析

1.资产运营效率分析

本文选择了应收账款周转率、存货周转率以及总资产周转率等指标分析均胜电子的营运能力变化。

表1：营运能力分析表 单位：万元

此后的5个年度的变化相对来说比较平稳，其中应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率有逐渐下降的趋势。在资产规模迅速扩大的同时，均胜电子的资产周转率基本保持稳定，且其存货周转率在 2016年有所上升，说明公司营运能力较好。

2.盈利性分析

本文选择均胜电子2011年至2017年的营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率等指标，分析了其盈利能力的变化。具体数据如表2所示：

均胜电子的营业总收入在2011年后暴增，营业收入由2011年的14217.96万元增长至2012年535845.86万，并在2012年之后稳步增长，2016年的营业收入相比2015年增长了1.29倍。

3.偿债能力分析

本文选择了速动比率、流动比率、现金比率来分析均胜电子近六年的短期偿债能力的变化趋势。

本文选择企业的资产负债率、产权比率、利息保障倍数等指标评价企业的长期偿债能力。长期偿债能力指标数据如表4所示：

由表4可看出，均胜电子2011年并购活动开展后，资产负债率有所上升，2015、2016年出现大数额的因业务增长需求和贷款并购产生的长短期借款，导致筹资活动现金流暴增。资产负债率保持相对稳定的水平，说明企业经营状况稳定，资产负债率未影响到盈利能力。均胜电子的短期偿债能力比较强，但是随着连续并购的进行，公司的长期资本投入增加，长期偿债能力并不强。

三、均胜电子公司投资建议

从各项财务指标以及均胜公司目前的发展状况看，未来5年的持续盈利能力是有保障的，而且在这一细分领域逐渐加大市场占有率的可能性非常大，同时规模效益也逐渐显现。其次，公司的优质客户增长确定性高，目前合作的许多汽车品牌在2017年的销售情况非常好，这些优质客户都是均胜公司的战略合作伙伴。再次，通过均胜电子的发展历史可以看出，外延并购一直是公司成长的关键利器。均胜公司先后成功并购了德国的老牌汽车电子供应商普润公司和机器人公司IMA，使得均胜电子在新能源汽车和汽车智能化方面的布局更加趋于完善。同时，通过以上自由现金流量模型的估值分析和市盈率的估值分析，我们得出均胜公司股价较为合理的每股价值2018年-2020年大概为17.59-26.34元，均胜公司股目前的股价在13.25元左右，权衡投资风险及投资评估结果，本文认为投资者可以选择适当时机买入均胜公司。另外，考虑到目前行业的宏观环境，预计上游原材料成本可能会继续上涨，同时整个汽车行业的增速放缓，以及汇率的不确定性，要注意潜在的风险。