【摘要】中国广电类传媒上市公司分作“传输（渠道）服务类”和“内容制作类”两类。2016-2018中国传媒经济较之宏观经济作出了更深幅调整，2018年渠道类和内容类双双调整蓄势。梳理34家广电上市公司显示，国有主渠道、民营主内容的格局较为明显，前者增长乏力、后者风险偏高。芒果超媒作为少数优秀案例，新渠道+新内容以及4Ps融合表现优异。在技术、资本、基础网络战略布局之后，内容、文旅、智慧城市是中国广电主题性发力重点。

【关键词】广电类传媒;上市公司;融合发展;2018年报

截至2019年4月30日，2018年度中国上市公司财报发布完毕，广电类传媒上市公司的主营收入与净利润普遍下滑，调整蓄势明显，亟待分析与明确未来发力重点。

一、中国广电类传媒上市公司的确认

广电类（国有）传媒上市公司可分作两大类——广电传输服务类和广电内容制作类，前者包括東方明珠、电广传媒、歌华有线等10家公司，后者包括华数传媒、中视传媒、中广天择、芒果超媒共4家公司。传输与内容并非截然分开，如东方明珠与电广传媒正处于由“传输”向“内容”及“文旅”不断拓展的进程。

此外，一些民营广电制作公司，如光线传媒、华策影视、华录百纳等约20家，也作为比较研究的对象。

二、“深幅调整”下的广电类传媒上市公司2018概况

（一）2016-2018中国传媒经济较宏观经济深幅调整：融合探索进行中

上证指数2016年12月收盘3539点，2018年12月收盘2494点，跌幅29.5%。同期（2016-2018），包括东方明珠、歌华有线等主要广电公司的“通信服务”①指数由5590点跌至1687点，跌幅69.8%。显然，在证券市场上，广电传媒板块较之大盘下跌更加剧烈。

证券市场是宏观经济的晴雨表。指数由股价决定，而股价由营收、利润、估值、心理预期等共同决定，滞后、提前、放大，都时常出现。2016-2018期间，中国传媒经济处于调整期，而且较宏观经济有着更深幅的调整，此为技术转型升级、转企改制磨合、融合发展探索的时期，是正常和健康的。

（二）2018广电上市公司年报概况：渠道+内容双调整

1.广电传输服务类公司：网络基建转型升级，渠道业务持续调整

营业收入和利润排名前3的是东方明珠、电广传媒、江苏有线，营收分别是136.3、105.1、78.7亿元，增幅分别为-16.2%、20.2、-2.6%：净利润分别是20.2、8.7、6.2亿元，增幅分别是-9.9%、扭亏、-20.3%。需要指出的是，净利润中含有“非经常性利润”项目，如政府补贴、委托理财、金融资产出售、非流动资产出售等，扣除这部分所得的“扣非利润”能更加准确地反映公司日常经营状况，三家公司“扣非利润”分别是：东方明珠9.7亿（增幅-0.13%）、电广传媒-7.6亿、江苏有线4.2亿（-38.2%），负增长幅度更大。

其它7家公司，歌华有线、天威视讯、吉视传媒、贵广网络、广西广电、广电网络、湖北广电，净利润全部为负增长，歌华有线的幅度最小、为-8.5%，其中有4家都在-30%至-50%之间。“扣非利润”下滑更加严重。

广电传输类公司业绩全面调整迹象明显，由渠道向内容与融合拓展亟待加强。一些领先的公司，其广告经营、内容制作、文化旅游等方面的资产和经营已部分地计入上市公司，因而遥遥领先，如东方明珠、电广传媒的总资产分别为379.6亿、232.7亿，而歌华有线为159.3亿，其它众多省级广电大多在100亿上下。

2.广电内容制作类公司：规制从紧、泡沫挤出、竞争加剧、民营类净利急跌

4家（国有）广电内容制作类公司营收与净利润排序为芒果超媒（营收96.6亿，利润8.7亿）、华数传媒（34.4、6.4）、中视传媒（8.1、1.1）、中广天择（3.1、0.27）。净利润增幅上，除了中广天择为-57.0%，其余均实现正增长。芒果超媒，由快乐购物在报告期内增发股份收购湖南广电芒果TV等新媒体平台而成，平台、内容等业务均表现优异，成为2018年中国广电的最大亮点。

证监会行业目录显示，民营广电制作公司大约有20家，2018营收与利润亏损和下降多、盈利和增长少，如北京文化（净利润3.2亿，4.9%）、华策影视（2.1亿元，-66.7%）。光线传媒的净利润13.7亿、增长68.4%，但主要归功于以33亿元出售新丽传媒的股份，扣非净利润仅为-2.8亿。造成民营类净利急跌的主要原因，大致有三：

规制从紧受一些热点事件影响，2018年国家影视规制从紧，广电总局9月20日发布《境外视听节目引进、传播管理规定（征求意见稿）》，着重对境外影视的网络传播加强管理。11月9日发布《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》，限制明星片酬、遏制追星炒星。此外，《金星秀》《吐槽大会》等综艺被禁播，以强化主旋律、提升内容格调。

泡沫挤出泡沫是在新经济与产业新动向发生时，资本市场上出现的集中投资、价值高估、收购重组超速等现象。2014年媒体融合发展、2015年“互联网+”等重大国家战略出台，迅速引发资本市场热情。2015-2016年期间，融资与并购的数量与规模激增，IP与网游是重点标的。为此，2016年9月《上市公司重大资产重组管理办法》实施，以保障交易真实性、有效性，对VR、影视、游戏等进行重点规范。之后，并购数量迅速回落。

2018年中小上市公司进行了集中性的商誉减值。商誉是在资产并购过程中对未来可能获得高盈利的资产所支付的溢价。[1]不少民营广电制作公司，前几年的资产并购非常活跃，虚拟性商誉资产泡沫膨胀。例如，华录百纳2018年巨亏34.2亿，其中并购亏损14.8亿、坏账计提9.7亿、商誉减值4.4亿。国有广电主要集中在传输网络资产，很少涉及商誉减值。

竞争加剧国家广播电视总局公示，全国取得2018年度《广播电视节目制作经营许可证》的机构达到1.8万，2014-2018年的复合增长率达到26.6%。[2]另一方面，各地广电台的内容采购力下滑，供需难以平衡，广电内容制作业竞争趋于白热化。

三、若干思考

（一）技术与市场视域下中国广电的历程与特征再认

1995年前后，中央电视台《东方时空》开播、《华西都市报》等都市报创办，标志传媒市场改革真正启动。1994年万维网发明，数网革命爆发。中国电视普及也正在20世纪90年代。技术与市场共振，是中国广电历程始终交织的两个主题。

1.网络持续升级，转型成本巨大

在技术上，经历模拟信号、有线电视、数字电视、IPTV、网络电视，中国广电网络一直处于持续升级过程。广电网络的特点是下行超强、上行较弱，而中国电信等通信网络则上下较为均衡，随着数网技术发展，三网日趋融合。2019年6月中国广电与3家通信运营商共获5G牌照。媒介管理学通常认为广电渠道成本低，但中国广电自上个世纪90年代以来，一直处于技术跟跑与网络渠道持续升级过程，转型成本巨大。

2.市场红利与互联网冲击，此消彼长

自1995年左右传媒市场改革启动，中国广电在新闻、内容、广告、栏目与频道等方面数量与规模不断增加;2005年后，市场红利与互联网冲击呈现此消彼长的态势;2015年前后，互联网逐步成为主导逻辑，国有与民营、广电传播与网络应用处于开放竞争态势。融合发展成为必然战略。

3.资本构成比重大，技术敏感度高

广电的资本构成比重大，体现在网络渠道和内容制作两个方面。

网络渠道建设与转型成本高。传统广电网络渠道基于无线电波等物理介质，而新广电网络（互联网络）本质上则是基于人工语言介质（软件）。[3]两种网络在逻辑上有质的飞跃，持续转型升级，进一步加大广电资本构成。

内容制作成本高。拍摄景地、舞台道具、导演演员嘉宾等费用占比大，且内容产品作为体验品，市场不确定性高，为此，借助引进版权、邀请流量明星、拍摄续集等方法以降低市场风险，由此进一步增加成本。

广电的技术敏感度高。它要求4K、VR、人工智能、大数据等技术全面渗透到渠道传播、影视制作、市场运营等各个领域。2018年第4季度的《中国有线电视行业发展公报》显示，全国有线缴费用户已下滑至1.46亿，流失严重，但4K高清、付费电视用户保持增长。[4]

（二）国有与民营、渠道与内容：关键在“新”

目前中国广电类上市公司共计34家，国有占14家，民营20家。国有主渠道、民营主内容，成为比较明显的广电格局特征。

1.国有与民营的格局：平衡与合作的新理念

国有广电承担基础网络建设，技术升级与转型成本巨大，功不可没。在内容生产方面，肩负新闻生产及主旋律内容引领，但经营性内容如文旅纪录片、娱乐综艺、电视剧等却明显缺乏。2018年年報显示，大多数公司缺乏强有力的内容及IP。比如，东方明珠的营收包括网络运营、影视、游戏、广告、购物、文旅等众多项目，但仅游戏实现增长外，其余均同比下滑，最能反映内容生产能力的影视与广告分别下降了19%和87%。

民营广电内容制作，以光线传媒、华策影视、华录百纳等为代表，专注内容生产，缺乏渠道平台，短板尽显。一旦遇到规制收紧或市场波动，则营收下滑剧烈。仅就内容而言，IP作为近年热点，其本质是“前期有传播积累，后期有关联开发”，是具有版权或品牌价值的内容的代名词。[5]自己培育IP需长期积累，市场收购IP则需深刻理解。近3年中国证券市场上IP炒作风潮中，树欲静风不止，不少民营内容公司可能由于价值误判、可能出于股价炒作目的，投身其中。结果，2018年的IP暴雷、商誉减值，任凭雨打风吹去。

国有主渠道、民营主内容的格局，有一定合理性。前者稳健有余、增长不足，后者激情四射、风险凸显，应更新理念，在内容、渠道、营销、投融资等方面加强合作，平衡市场格局。

2.渠道与内容：不可偏废，融合注“新”

与大多数国有广电和民营传媒不同，芒果传媒渠道与内容齐头并进，而且注重“新内容”与“新渠道”的综合强大。在内容上，有《我的青春在丝路》等“新闻大片”，有《明星大侦探》等创意综艺，也有《那座城这家人》等优秀影视剧。在渠道上，芒果TV与湖南卫视构成双平台，两微一端等新媒体矩阵不但承担内容传播渠道，而且扮演营销传播角色，为众多内容、文旅等商品打开空间。

新渠道关乎内容创新。广电与新媒体渠道相比，前者公共性、大众性更强，内容规制更严格：后者公共性与大众性弱，人际性强，内容规制相对宽松。台播可网播，而网播则不一定适合台播。芒果超媒的双渠道平台，为内容创新腾出空间。

（三）红海的融合行动：内容、文旅、智慧城市等主题性融合拓展

2019年6月，中国广电与3家通信运营商共同获得5G牌照，但接下来则需面对红海。经济学将已知市场称作红海，因其信息透明、业务重合、竞争激烈，而将未知市场称作蓝海[6]，那是以创新开拓新市场，充满新鲜空气和鱼类的海洋。数网革命使信息流承载技术流、资金流、人才流、物资流，引发全经济与全产业的融合大势，它客观地促发红海的产生。

2015年上海文广的东方明珠和2018年湖南广电的芒果超媒，分别并购重组完毕，成为各自新的资本与融合运作平台。前者具有领先标杆性，但由于体量庞大，资产与业务梳理仍需假以时日;后者则具有典型样板性，其新内容、新渠道的培育扎实均衡，体量较小但业务清晰，对广大省级广电更具有示范效应。

主题性融合拓展，是相对于之前的技术、资本、基础网络层面的融合发展，而更加注重具体用户价值的提供，包括内容、文旅、智慧城市等主题。

传媒以内容为王，内容是广电网络与通信网络之间最大的区别，是广电网络的核心竞争力，这一点毋庸置疑。50的到来，使得基础网络接入服务成为竞争更加激烈的红海，而内容则是驶向蓝海的风帆。

2018年两会后，国家文化和旅游部门合并，各地市则大多成立“文化广电和旅游局”，文旅已成为广电融合拓展的明确主题。文化则是内容的深度意义和艺术美感的呈现，旅游则涵盖景点、美食、住宿、商品等的具体文化主题。广电的文旅融合拓展为内容生产、商业模式开发提供了良好机遇。中视传媒的“广电+文旅”业务最为典型，2018年营收和扣非净利润分别增长了12.9%和43.6%，其它如电广传媒、东方明珠也都在文旅拓展上加大了力度。网络具有规模与范围经济极化现象，而文旅鲜明的地方性则是克服网络极化与垄断的保护器，为众多地方广电提供融合拓展的有利方向。

智慧城市是利用基础网络和信息技術，提供行政、交通、医疗、治安、媒体等综合服务，以优化城市管理和便利市民生活。2018年11月，广电总局印发《关于促进智慧广电发展的指导意见》，智慧城市也成为广电融合拓展的明确主题。智慧城市较之内容，更倾向于服务，考验的是广电的网络、数据、技术、关联等服务能力，但服务中有新闻等内容生产和渠道引入的机遇。

注释：

①通信指数由同花顺股票交易软件所提供。各证券交易软件的指数统计彼此不同，且与证监会行业分类不尽相同，但数据基本涵盖中国广电传媒上市公司，能基本上反映三年来的变化态势。

参考文献：

[1]杜兴强等.商誉的内涵及其确认问题探讨[J]会计研究，2011（1）.

[2]来自上市公司中广天择的2018年报。

[3]于正凯，技术、资本、市场、政策——理解中国媒体融合发展的进路[J]新闻大学，2015（5）.

[4]中国广播电视网络有线公司：中国有线电视行业发展公报.[EB/OL]. httpnwww.cbn.cn/col/c01105/index.html.

[5]于正凯.从内容为王到IP制胜——媒体发展启示[J].青年记者，2017（2下）.

[6]王建军.“蓝海战略”的经济学解释[J]中国工业经济，2007（5）.

【作者简介】于正凯，复旦大学媒介管理学博士，洛阳师范学院新闻与传播学院副教授;主要研究方向：媒介管理学、新媒体。 【基金项目】媒体融合发展中的卓越新闻传播教师培养研究（项目编号：2018xjjj023）。