邓浏睿 杨岚 肖柳明

摘 要：本文基于个体投资者对经理的不同信任度，讨论基金经理在纯策略纳什均衡下的最优定价问题。在此基础上我们研究收益率及方差各异的股票，得出不同股票下的最优定价、行业规模和社会效益，并且分析了股票对信任分散度的敏感度。我们发现，高收益率和低波动率的股票对经理定价、行业规模和社会效益都产生了积极的影响;信任分散度对费用是正向作用，但对于行业规模和社会效益为负向作用，且高收益率和低波动率的股票对信任分散度敏感性最高。

关键词：信任;纳什均衡;最优费率;行业规模

20世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯观察到企业所有者和经营者行为存在较大的弊端，于是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，即企业所有者将经营权让渡，将资金委托他人管理运作。委托代理理论现已由Ross（1973）提出的传统双边委托代理理论，即唯一的委托人、代理人和委托事务，发展成为Bengt （1979）提出的多代理人理论、以Bemheim（1985）为代表的共同代理理论以及Bengt（1991）再次形成的多任务代理理论。

这些研究的本质仍为传统双边委托代理理论下研究的问题，但在投资者委托资金之前，如何从不同的经理人中选择一位想要委托的代理人呢？这个问题研究的学者却很少，因此，本文希望通过实证分析，对这个问题进行初步地探索。我们认为，委托人选择出最终代理人进行资金委托的依据是基于对代理人的信任程度。……