王徐策

杜邦分析体系是众多财务分析体系中综合性较强的财务分析系统，它能对企业的经营状况作出比较合理的解释分析，并对影响企业经营目标的主要因素进行深入的挖掘。金锚公司是铁路供电产品的领导品牌，以金锚公司与相关类似企业2016年和2017年的公开财务报告为数据来源，采用杜邦分析体系对金锚公司财务指标对比分析可知，金锚公司的盈利能力相对偏弱，资产运营能力相对较好，财务杠杆运用较好。

一、杜邦分析法概述

杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种方法，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。该体系充分挖掘了企业中几种主要的财务比率的内在关系，并层层深入分析影响企业经营目标的主要因素，将企业的生产经营活动环节用具体指标体现出来，比较直观的反映出企业的盈利能力、资产运营能力、偿债能力等，并解析出各指标之间存在的密切联系及其相互作用，以实现综合、全面的评价和衡量企业的经济效益和财务状况的目的。

二、金锚公司与相关类似企业财务情况总体描述

选取的与金锚公司类似的企业为朗进科技、康平铁科、瑞铁股份、智衡减振、中通电气、天佑铁道、海赛电装、太昌电子八家企业。从这八家企业近年的财务数据来看，各企业的盈利水平、资产营运效率、资本结构不尽相同，但也有一些相似特点，如毛利率较好，应收账款和存货占总资产比重较大，期间费用率较高等。现统计了金锚公司与这八家企业近两年的财务平均数据如下：

从财务指标来看，金锚公司与其他企业的经营特点有比较明显的不同，如营业收入高，毛利率较低，说明金锚公司与其他企业相比更多采用的是薄利多销的经营策略;资产负债率较高，说明金锚公司比较好的利用了财务杠杆效应，但是财务风险相对较高。

三、杜邦分析

杜邦分析法基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，以深入分析比较企业经营业绩。现运用杜邦分析法，从财务数据角度简要对比分析金锚公司与八家相似企业的经营情况。

从上表可以看出，金锚公司净资产收益率12.95%，排在所有9家企业的第5位，处于中等水平。销售净利率只有4.93%，是所有九家企业中最低的;总资产周转率69.98%，排在九家企业中的第三位，处于中等偏上水平;权益乘数375.36%，是所有企业中最高的。

盈利能力方面（销售净利率）。金锚公司虽然从绝对值来看较好，但从相对值来看是较低的。一方面，企业要在保持和巩固原有市场份额的基础上，努力扩展新市场，增加盈利点。另一方面，成本费用较大。企业要努力控制成本费用，减少不必要的开支。

资产营运效率方面（总资产周转率）。金锚公司在九家企业中较好，营业收入稳步增长，总资产的周转速度较快。但金锚公司要注意应收账款和存货的金额，占整个资产的比重较大，所以要加强对应收账款和存货的管理，提高应收账款和存货的周转速度，减少资金占用，提高资金使用效率，以实现企业资产的最佳利用。

偿债能力方面（权益乘数）。金锚公司较好的利用了财务杠杆的作用来为企业创造效益，但财务风险较高。对财务风险较高的企业，如果资金链紧张，财务压力会较明显。企业应在充分考虑经营风险的同时，结合企业实际，合理规划资本结构，使财务风险保持在合理水平。

金锚公司净资产收益率的维持，一方面是合理利用了企业资产，较好的发挥了总资产的使用效率;另一方面是利用了高财务杠杆，较好的利用了第三方的资金来为企业创造效益。

通过杜邦体系分析对比，将上述九家企业的经营情况总结如下。低盈利高周转、高财务杠杆的企业：金锚公司、瑞铁股份;低盈利高周转、低财务杠杆的企业：天佑铁道;低盈利低周转、低财务杠杆的企业：中通电气;高盈利低周转、高财务杠杆的企业：太昌电子;高盈利低周转、低财务杠杆的企业：海赛电装、智衡减振、康平铁科;高盈利高周转、高财务杠杆的企业：朗进科技。

四、总结分析

通过杜邦分析，反映了金锚公司相比其他企业的经营情况，同时也为金锚公司下一步的经营管理工作提供了指导性方向。

合理控制财务风险。金锚公司相比其他企业财务风险较高。企业在管理中，一是要注意资金链，要合理估计留存资金，以确保日常经营的正常运转;二是要合理控制负债规模，特别是流动负债规模的大小，以减轻企业短期内偿还资金的压力;三是，企业可以根据不同的负债，正确划分欠款性质，明确不同类别欠款偿还的轻重缓急，合理计划对欠款的偿还顺序;四是尽量争取宽松的信用政策，延长还款期限;五是在合法合规的范围内可以采取债务重组、签订分期付款协议等方式来降低财务风险。

提高企业盈利能力。金锚公司相比其他企业盈利能力偏低，影响盈利能力的因素主要有两方面，营业收入和成本费用。在营业收入方面，企业一是要增强产品创新意识，实现产品差异化，增加产品附加值，提高产品价格;二是在保持原有市场份额的基础上，优化商业模式，拓展营销渠道，扩大市场份额;三是加快新项目建设，尽早实现规模化，增加企业盈利点;四是可以与同一产业中较好的企业达成战略合作，减少竞争，互惠互利等。在成本费用方面，企业一是可以增强成本费用事前控制，如建立成本费用预算管理制度等;二是优化生产管理流程，合理安排生产计划，提高生产效率;三是加强期间费用的控制，完善相关制度的制定，使期間费用率保持在合理水平。

加强存货和应收账款的管理，提高资产的使用效率。存货和应收账款在金锚公司资产结构中占比较高，是企业资产管理的重点。在存货方面，企业一是要加强物资管理，建立健全物资采购、存储、领用、发运等环节的管理制度;二是加快存货向收入的转化速度。金锚公司的运营模式是“以销定产”，企业要加强与客户的沟通，尽早办理结算手续，形成收入;三是可以与供应商协商，对采购未用的存货，可以约定退货机制等。在应收账款方面，一是可以建立客户信用体系，反映客户履约情况，对企业以后合同的承揽与签订提供帮助;二是可以根据款项性质、款项时间、客户类别等对应收账款进行分类管理，针对不同类别的款项采取不同的回款措施;三是建立科学的回款奖罚制度等。

五、结语

通过杜邦分析法对金锚公司与其类似企业对比分析，以净资产收益率为主线，充分利用销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个主要指标来综合反映金锚公司经营状况。可知金锚公司要想提高净资产收益率，首先要提高公司的盈利能力，其次要提高存货和应收账款的周转速度，最后合理运用财务杠杆。（作者单位：中铁高铁电气装备股份有限公司）