蔡岩松 马丽

【摘要】  股票市场系统风险又被称为不可分散风险，是投资者难以应对和无法分散的风险。站在财务视角上，公司的哪些财务特征会影响到其系统风险抵御能力，影响程度又怎样？2015年至2016年初，我国股票市场集中出现了几次股指大幅波动，是典型的股票市场系统风险表现。文章基于2015—2016年的事件研究发现：股票市场系统风险下，上市公司的风险抵御能力有所差别，而在系统风险面前表现出不同抵御能力的上市公司，在多项财务特征方面也具有显著差异，这些财务特征对公司系统风险抵御能力的影响程度也有所差别。

【关键词】  股票市场系统风险;系统风险抵御能力;财务特征;股票价格稳定性;上市公司

【中图分类号】  F275  【文献标识码】  A  【文章编号】  1002-5812（2019）07-0013-04

一、引言

股票市场的系统风险是所有上市公司必须面对的外部风险，其引发因素众多，包括利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策等。面对系统风险，市场参与主体往往表现被动，难以扭转系统风险的影响趋势。但实际上，由于每个上市公司的经营特点及财务表现差异，其在系统风险下的股票价格反应也不同，对系统风险低敏感性的上市公司受系统风险的影响较小，表现出较低的投资风险，反之则投资风险较大。如何甄别出系统风险抵御能力强的上市公司，是有效降低投资者投资风险的重要手段。

资本市场系统风险的后果是造成资本市场及其他相关市场出现普遍性超常规波动或较大损失的可能性（闻岳春、黄福宁，2010）。……