许亚岚

目前，科创板已经进入最后的冲刺阶段，预计最快6月份开板。与此同时，各大基金公司正全力探索科创板投资机会，科创板主题基金的发行成为基金行业近期最为关注的热点，在首批7只科创板主题基金单日吸金超千亿元之后，更有多家基金公司趁热打铁，借势力推参与科创板打新的基金及类科创概念基金。

基金积极布局科创板

以公募基金为首，各家正紧锣密鼓积极申报发行科创主题基金，相关数据显示，目前排队等待“准生证”的科创板基金有80只左右。基金公司除了参与科创板股票打新，还在研究科创板申报企业优质标的的长期投资价值。

科创板主要聚焦于高科技行业，集中在集成电路、人工智能、生物制药、高端装备制造等领域。千波资产首席分析师黄佳告诉《经济》杂志、经济网记者，部分基金公司根据自身的筛选流程和投研能力对申报中的企业进行深度挖掘和研究，着重从技术门槛、商业模式、市场潜力、行业壁垒和投研能力等角度去挖掘投资发展空间巨大的优质标的。

由于科创板定价估值体系与主板不同，部分上市企业甚至尚未盈利，因此需要从股权投资的逻辑出发，多维度审视标的价值。

具体来看，基金公司主要在三方面为布局科创板做准备，太平基金事业部投资经理徐闯对《经济》杂志、经济网记者表示，一是深入研究科创板发行、定价、交易等制度，分析其演进及中长期影响;二是制定科创板上市公司投资管理相关制度，做好IT、产品、交易、运营、风控等相关基础工作;三是积极调研科创板拟挂牌公司，建立科创板相关行业及公司投研体系。

此外，前海开源执行总经理杨德龙对《经济》杂志、经济网记者称，在人才准备方面，基金公司会选择能够投资科技股的基金经理以及科技类的研究员来为科创板的选股投资做准备;在产品设计上，科创板介于二级市场和一级市场之间，很多企业都是科技初创型企业，基金公司会根据科创板和投资者的投资特点，来设置产品封闭期;在交易方面，基金公司会进行一定的提前准备，来适应科创板方面的交易规则变化，比如科创板的前5个交易日没有涨跌幅限制，第5个交易日之后，每天涨跌幅限制达到20%的规则。

优美利投资有限公司CEO贺然关注的则是科创板企业未来的长期投资价值。“科技行业本身就有其专业性，行业的洞察需要专业的积累，基金公司已经开始对标的进行系统的尽调和解构，为下一步工作的布局做準备。”

到科创板上市的行业主要是TMT、医药和高端制造等，其实，很多基金公司对这些行业都有研究投入，有相关布局，晨星中国基金研究总监王蕊向《经济》杂志、经济网记者表示，科创板推出对这些基金公司来说，无非是花费更多精力去调研更多公司，“理论上讲，这些机构在存量上已经有覆盖，不需要做增量的准备，他们会在内部协调”。

并且，很多TMT、医药、高端制造等行业的企业在其他主板比如中小板、创业板等会有对标公司，研究上来说，可以将原有的研究能力复制到科创板。王蕊认为，对于基金公司来说，从谨慎或稳健的投资角度来讲，未必会最开始去投资，对科创板基金的权重会相对控制，因为在没有研究透彻一个行业或模式的情况下，大多基金公司会尝试少量投资，规范建仓速度，控制好仓位避免大幅波动。“所以不用把科创板当做一个完全新的投资领域，总体来看，科创板推出只是研究范围的扩大和投资能力的延伸。”

布局科创板面临

大幅亏损风险

从科创板的角度来讲，科创板在制度方面突破了现有市场框架，已经不仅仅是一个“板”的概念，而是中国资本市场重大的增量改革，是资本市场创新的“试验田”。科创板在设计理念方面更加市场化，也更加和国际标准接轨，例如采取注册制发行、上市门槛更为灵活，放宽涨跌幅限制以及采取更加严格的退市制度等，都是对现有市场框架的重要突破。科创板也给国内优秀的科技企业带来了对接资本市场的全新机遇，尤其是融资效率的提升将会有力推动代表新经济龙头的科技企业发展壮大。“科创板确实是今年资本市场的一大风口。”华夏基金首席策略分析师轩伟对《经济》杂志、经济网记者如是说。

科创板对中国资本市场产业结构、定价与估值体系等都将产生较大的影响。未来注册制也有望驱动更多信息技术、半导体、生物医药等新经济公司上市，优化上市产业结构，并带动市场整体估值提升。另外，在徐闯看来，科创板还担负价值发现的重要使命，市场化交易机制和更严格退市制度将逐步培育更成熟估值体系。“基金公司积极布局科创板基金，或将在投研体系、配置策略和交易策略上做出一些变化，在注册制改革的大方向下，逐步丰富估值体系，引导价值发现。”

科创板有望开启机构投资者新的篇章，公募基金大有可为。徐闯表示，未来投资者机构化不仅仅是因为科创板50万的投资者门槛，注册制、市场化定价机制、交易机制，都或将驱动市场参与者向机构集中。“与港股、美股类似，上市企业之间的分化将加剧，壳价值可能被压缩，预计未来头部公司或将贡献一定的市值和交易量，多数公司可能将面临成交清淡等困境，在此趋势下，公募基金等机构投资者的研究价值将进一步凸显。”

目前来看，科创板整体容量有限，不会对基金公司整体策略有太大影响，“但未来我们将加大这方面的行业研究，特别围绕5G时代产业的爆发和新业态中的明星企业做准备，瞄准下一个风口”。贺然向《经济》杂志、经济网记者表示。

科创板基金推出增加了相关基金公司的规模，同时提高了短期的投资活跃度，给基金公司的投资带来了更多的机会。当然，也有不小的挑战，“因为科创板股票多数都是初创型企业，很多企业本身还没有盈利甚至在‘烧钱阶段”，杨德龙表示，如果投资不谨慎，可能会造成基金净值的大幅亏损，从而影响到公司的品牌。

就公募基金公司来说，轩伟表示，科创板推出一方面带来了新的投资领域，另一方面也是一场对基金公司主动管理能力、创新能力、应对市场变化反应速度的综合考验。例如，科创板所聚焦的高科技公司往往有着广阔的发展前景，但面临不确定性也较多，如成长迅速但盈利不稳定，商业模式新颖难以找到可比公司等，“这就导致传统的PE、PB估值方法不再适用，如何找到一个有效的估值体系去重建我们对这些科创板企业的价值评估，如何更加专业、准确、高效地辨别科创板企业中真正的‘金子是基金公司最急迫需要考量的”。

华夏基金总经理李一梅认为基金公司布局科创板业务，最核心的仍然是投研能力。“任何一个基金公司，任何一个基金产品，最核心的是能不能给投资人赚到钱，能不能给投资人提供长期良好的回报。基金公司的职责就是要在风来了的时候，能够帮助投资人抓住机会的同时保持冷静，而且要有长期的视角。”

徐闯也认为，公募基金要更加注重在信息技术、高端装备、生物医药等前瞻技术领域产业研究，不断增强投研实力，增强风险控制能力，这样才能更好地挖掘科创板投资机会，分享科技创新红利，回报广大投资者。

科创板打新需谨慎

对于科创板未来的发展，需要边走边看，王蕊称，科创板最终能不能真正加强资源配置，扶持中小企业，最终培养出优秀的企业，在短期内是看不出来的，可能需要10年甚至20年的时间去观察和确定。“因此，不能用短期或急功近利的眼光去看待科创板，基金公司发展方向最终也要用业绩说话。”

此外，近期二级市场的证券私募对于科创板的打新也是热情高涨，不少高净值投资者关注科创板主题私募基金。

而在4月23日中证协下发《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》中，对参与科创板打新的私募基金管理人提出了资管实力要求。要求管理总规模连续两个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品，申请注册的产品规模应为6000万元以上。因此，这限制了大部分的私募基金。

不仅如此，打新股收益率也不像过去那样稳赚不赔了，打新产品上市之后也有亏损的可能，王蕊告诉记者，不管产品如何创新，其价值终归是看能否给投资者带来一个长期的收益，短期内也只是吸引眼球的一个点。

杨德龙也表示，科创板打新基金可能有一定的生存空间，但由于科创板上市公司数量多但“個头小”，打新的预期中签率很低，所以对以科创板为主的打新产品回报率不能期望太高。“对市场来说，增加了一些打新的资金，减少了科创板推出对二级市场的资金分流作用，但同时也分流了一部分低风险偏好的资金。”

科创板蕴含着显著的投资机会，但同时作为一个“新领域”，无论是在交易规则还是投资风险上都相较现有市场有显著变化，同时科创板企业本身的属性也导致其在估值、企业质量分析等方面提出了新的挑战，对投资者的专业技能也提出了新的要求。

与个人投资者相比，机构投资者拥有着更为完善的风控制度和更为专业的股票估值系统，对科创板企业投资价值和机会的分析也更为深入，轩伟建议个人投资者通过专业机构参与投资科创板。

投资科创板需精挑细选

目前市场上科创板基金主要有科创板主题基金、科创板指数基金、战略配售基金和科创板打新等其他类型基金。基金公司在资金规模、投资研究、风险管理、首发募集等方面都具备一定优势。首批科创板基金发售以来，认购量远超发行规模，显示了投资者对科创板和科技创新类企业的信心，尤其是科创板创新的交易制度更是让投资者对科创板基金的高收益寄于厚望。但任何事物都有两面性，高收益必然也伴随着高风险。

黄佳称，首批科创板基金有3年的封闭期，参与战略配售的那部分股票有限售期，那么在到期之后股价是否还维持在发行价之上则不得而知。“其次，科创板实施更严格的退市制度，一旦触发退市风险，将会面临巨大的投资损失。”再者，科创板的公司都是高科技公司，高科技的技术更新周期快，产品更新换代快，给公司增加了很大的经营和业绩波动性。

徐闯也告诉记者，由于科创板的产业属性、交易机制等因素，科创板市场的波动可能更大，对于投资者来说，应认真了解基金产品的公开信息，选择适合自己风险偏好的产品。

主要还是产品的投资策略以及持仓配置，贺然建议投资者关注企业的价值成长和基金经理的对冲策略。“另外，还有封闭和开发期，毕竟新产品的投资在时间和收益上存在更多的不确定性，是否能够及时退出也是投资人必须考虑的。”

杨德龙则建议个人投资科创板股票和科创板基金的总额不要超过个人可投资金的20%，同时投资科创板基金尽量选择具有较强的投研能力、业绩优良的基金公司发行的相关产品，“因为科创板基金投资成功的关键是基金经理的选股以及风险控制能力”。

适合投资科创板的人群应该是风险承受能力相对较高的投资者，王蕊认为，追求稳健的投资者等科创板运作大概3年后，基金经理稳定了，业绩稳定了，持仓结构明确了，再去投资其实并不晚。“可能不做天使轮的投资收益不会最多，但更稳定、踏实。”

此外，投资相关基金的投资人在选择的时候要看这家基金公司本身在TMT、医药、高端制造等行业的布局如何，“如果有相关行业的产品，并且产品运作相对同产品线来说具有超额收益，这可以帮助投资者一定程度上考察一些基金经理的能力。”王蕊如是说。