顾泓

【摘 要】由于经济平稳和货币政策这两者之间的关系逐渐深入，在这个形势下中央银行应该积极的、正确的对待在经济市场体系中存在的风险。本篇论文先研究将金融稳定加入货币政策目标中面对的问题以及举措，并将中国金融稳定指数纳入货币政策规则，在这个基础上再深入研究我国金融稳定与货币政策规则的关系。经过此次研究说明，在经济稳定的情况下中央银行在进行调整策略的时候会进行部分注意，并且相较于有名的传统泰勒规则，在泰勒规则中添加经济稳定指数，能使其更贴合中央银行实行的政策。当然，随着世界经济的发展，中央银行会根据实际变化，来稳定经济的发展。

【关键词】金融稳定指数；货币政策；研究

一、引言

每个国家的稳定离不开它的政治、经济、文化等要素，其中经济就是影响国家稳定的重要因素，经济稳定即金融稳定，所以保证金融稳定的重要标准就是促使经济的发展。在中央银行拟定货币政策、调节经济体系的时候，那么如何有效的行为，货币政策规则就是中央银行进行各种举措的重要标准。以前的货币规则仅仅重视通货膨胀，认为经济持续发展就是金融稳定的标志，因此进入错误的方向，严重时还会导致经济危机的发生。但是如果在货币规则中纳入经济稳定，就能够适当的防御危机。在目前的货币政策研究中，经济稳定的检测和计算是研究的重点，同样也是难点。

将金融稳定加入货币政策目标中面对的问题：第一，在货币政策规则中经济稳定怎么样纳入其中。有研究者认为由于世界经济的发展，在货币政策规则中直接加入一个综合的、整合的指数，这个指数的标准是可以代表经济稳定的状况。第二，在货币政策中采用怎样的泰勒规则模式。泰勒规则模型分为线性模型与非线性模型，根据实际情况研究非线性模型相比较线性模型要更切合形势。

本文在进行货币政策规则研究的创新表现：第一，将中国金融稳定指数作为金融稳定的衡量指标加入货币政策目标中。第二，通过研究发现了在货币政策规则中纳入金融稳定目标具有没有纳入金融稳定目标时所不具有的非线性特证。

二、关于金融稳定在货币政策中的研究

关于金融稳定的两种观点：第一，中央银行将目标定为物价稳定和产出稳定是最优的，物价稳定是金融稳定的充分条件；第二，物价稳定并不一定导致金融稳定。在20世纪以前，世界的金融是十分繁荣的时代，增长的速度之快和通货膨胀低迷是它的特点。因此当局人满足当时的货币政策，也就是泰勒规则，从而忽视了危险，造成了之后的金融不稳定。随着世界的发展以及诸多国家的崛起，以往的泰勒规则已经不能保障世界的金融稳定发展。在20世纪之后，有学者已经意识到泰勒规则的不足。由于之前忽视了存在的风险，以前的仅仅关注通货膨胀的货币规则已经不能保证金融稳定，因此本文在研究金融稳定目标的方法主要是将金融稳定指数纳入泰勒规则，建造新的货币政策规则。目前研究存在两个问题：第一，关于金融稳定在货币政策中的形式，我国大部分采用单一的金融情况指数作为金融稳定的代表。这种举措不能明确表达国家的金融稳定状况，这样会对国家经济稳定研究产生不好的影响。第二，通过在货币政策规则中没有纳入金融稳定目标的研究说明，会对货币政策的成果产生很大的影响，以致国家的经济体系受到威胁。如果把金融稳定目标加入货币政策中，就可以检测货币政策的是否发生改变，是否有效。本文针对相关问题进行研究，表明在货币政策规则中纳入金融稳定目标能够促进货币的发展。

三、将中国金融稳定指数纳入货币政策规则

以前的货币政策反应函数为：

r1=r+β（E[πi+i/Ωt]–πt+i）+γE[yt+i/Ωt]

然后消去不可预测的变量，可得到泰勒规则线性模型：

rt=（1–ρ） [r+β（πt+i-πt+i）+γyi+j]+ρrt-i

在以上基础之后再进行扩展的泰勒规则为：

r1=a0+（a1πt+i）+（a2yt+j）+（a3cfsi+k）+（ρrt-1）+ε

通过将中国金融稳定指数纳入货币政策规则研究后，我们了解到可以应用建造切合实际的金融稳定指数来促进金融发展。

四、金融稳定与货币政策规则的联系

（一）中国金融稳定指数对货币的预测能力

将金融稳定指数加入货币政策，成为货币政策的前提条件，能够使其对产生较好的预测能力。本文运用三个分析法来检验中国金融稳定指数对货币的预测能力：1.格兰杰因果检验法；2.脉冲响应分析；3.循环方程法的预测能力分析。

（二）加入金融稳定目标的泰勒规则非线性特征

以前的泰勒规则表现出线性的特征，而在货币政策目标中纳入金融稳定则改变了泰勒规则的性质，表现出非线性特点。也就是说，在以前只关注通货膨胀的泰勒规则中，无论当时的通货膨胀状况是怎样的，通货膨胀的高或低对经济的影响是不好的，不利于经济发展的；而在泰勒规则中加入金融稳定，无论经济会随着金融的稳定而稳定变化，由此可见在泰勒规则中加入金融稳定目标的重要性。

（三）加入金融稳定目标的泰勒规则时变特征

在研究泰勒规则非线性特征的基础上深入对我国货币政策规则在季度与季度之间的变化，即泰勒规则时变特征。通过这方面研究能够检验是不是重视了金融稳定目标，也就是在货币政策规则中加入金融稳定的研究是不是有显著的效果。在这次研究中，我们发现在每个季度之间的系数变化，刚开始的变化幅度较大，是由于经济市场的不完善，货币政策也没有规则化，而在央行在进行政策调控后逐渐变得于稳定起来。因此我们可以发现，在货币政策规则中加入金融稳定时，央行的政策调整越来越规则化，基本可以确定央行的规则化调控会使金融趋于稳定。

五、结论与展望

通过研究发现，相较于以前单一的金融变量，本论文采用多个金融稳定指数来检测经济体系的稳定状况。由于近几年的发展，把我国经济稳定指数加入货币政策规则中，建造了基于金融稳定目标的货币规则扩展政策，并且还研究了其政策特征。由此得到两点结论：首先，在研究中能够发现金融稳定目标对一个国家的经济发展是具有很大的影响作用的。如果忽视金融稳定目标，会对国家的通货膨胀产生影响，以致经济体系遭受风险。而在货币政策规则中加入金融稳定，则会改变整个宏观经济环境，促进经济的稳定发展，可见在货币规则中加入金融稳定的重要性。第二，在通货膨胀低迷的环境下，央行重视通货膨胀的发展，而忽视金融稳定目标；但在通货膨胀高涨的环境下，金融稳定会对国家经济的效果会更加显著，因此央行在这时就会重视金融稳定目标的建造。第三，货币政策的制定重视了金融稳定，说明将金融稳定目标纳入货币政策规则的结果是正确的。

并且在本文研究的基础上，我们总结出两点政策启示：第一，重视金融稳定目标，使货币政策的逐渐规则化。依据研究表明，央行要重视金融稳定。我国针对这方面实行了一系列措施，例如供给侧改革，调节产能，表现出口产品对经济发展产生的作用以及宏观调控，用这些措施来促进货币政策的逐渐规则化。第三，构建能够反映我国金融稳定情况的指数。由于金融稳定指数可以完整的表现出金融稳定状况，又能够达到货币政策的标准，因此可以应用建造切合实际的指数来促进金融发展。

本篇论文先以研究了关于金融稳定在货币政策中的角色。再将中国金融稳定指数纳入货币政策规则中，最后论述了金融稳定与货币政策的关系。通过本文的研究希望在今后能够研究出更先进的相关思想。

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