2019年3月19日，恒安国际公布了2018年业绩报告，数据显示，2018年恒安国际实现营业收入205.14亿元，同比增加13.5%；净利润达到38.00亿元，同比增长2.6%。期内毛利率为38.2%，较上年同期41.8%下降3.6个百分点。

1 财务摘要

2 业务回顾

2018年，全球经济的增长动力有所减弱，受中美贸易摩擦及中国去杠杆的影响，2018年中国国内生产总值同比增长6.6%，为28年以来最低的经济增长率。尽管整体经济景气趋缓影响消费意愿，但生活用品及服务类别的全国居民人均消费支出较2017年增长9.1%，可见国民对生活用品需求仍继续成长。作为中国领先的个人及家庭生活用纸和卫生用品企业，恒安凭借其规模优势及有效的成本控制措施，有效应对国内经济增长放缓的环境及中国快速消费品市场激烈竞争的挑战，继续实现平稳增长。

回顾年内，恒安集团进一步完善“公正阳光”的平台规则，持续深化“平台化小团队经营”模式（即恒安特色的阿米巴），取得显著成效。集团积极发挥阿米巴灵活度高和反应快速的优点，有效制订更适合区域性市场的销售策略，调整产品组合。年内，“平台化小团队经营”进一步启动与优化销售网络，自主把控终端销售网点，拉近和消费者的距离，成功剌激各品类的销售增长。再加上集团的生活用纸业务及电商销售快速增长，带动整体销售恢复双位数增长。集团在促进销售的同时，还集中提高物流及行政效益。

2018年，木浆价格持续处于历史高位，再加上人民币于2018年下半年开始贬值，致集团的生产成本较2017年同期增加，压缩毛利空间，集团2018年的毛利率下调至约38.2%（2017年（重列）：41.8%）。由于2018年第4季度的木浆价格已开始回落，再加上集团会于2019年继续积极优化产品组合，扩大规模效益，以抵消业内竞争激烈所致的负面影响，预期2019年的毛利率可逐步改善。年内，尽管集团加大品牌宣传的力度，导致推广及分销成本及行政费用较2017年同期上升约1.4%，但按收入的百分比计，分销成本及行政费用占年内收入的比例仍显著下降至约16.9%（2017年（重列）：18.9%），主要因为“平台化小团队经营”的实施，使销售效益提升所致。

2018年，经营利润增加约3.0%至约54.29亿元（2017年： 52.72亿元）。公司权益持有人应占利润为约38.00亿元（2017年： 37.94亿元）。若扣除非经常性收益，公司权益持有人应占利润则比2017年同期上升约2.6%，归因于2017年因收购子公司所产生的收益约人民币5,541.3万元及于2017年因出售湖南及浙江物业取得的税后收益约为人民币3,569.5万元。董事会宣布派发截至2018年12月31日的年度末期股息每股1.20 元（2017年：1.15 元）。

2.1 卫生巾业务

中国女性卫生用品需求稳定增长，市场渗透率逐年上升，市场发展已进入饱和期。女性卫生巾市场近年竞争激烈，集团积极升级及更新产品组合，以针对不同年龄层的需要。重点推出优质高档产品，如Space7系列，以高端包装针对成熟及白领女性，奠定高档品牌的市场定位。集团在产品功能上不断升级，如“七度空间”的功能性升级产品特薄系列、超长夜用420系列和甜睡裤系列等广受市场欢迎。集团针对不同年龄层消费者的需求在产品包装上做出改变，以提高市场竞争力。2018年，集团的卫生巾销售取得平稳增长，继续保持市场领导地位。

年内，卫生巾业务销售增长约6.1%至约65.94亿元，占集团收入的约32.1%（2017年（重列）：34.4%）。2018年，凭借高档及升级产品在产品组合中的占比提升，有效抵消石化原料成本上升的影响，卫生巾业务的毛利率增长至约为69.4%（2017年（重列）：68.8%）。

未来，随着居民收入水平继续提高，消费者对卫生巾的质量要求会愈加严格，预计产品升级将持续促进销售规模的提升。随着集团战略的修订，将由单一的卫生巾产品，朝整体的“女性健康产业”延伸。一方面，研发更多贴近市场需要的全新产品，升级现有产品及推出新包装产品，深入发展高档产品市场，把握消费升级的趋势，在接近饱和的市场中争取更高市场份额，进一步巩固品牌领导地位；另一方面，集团将积极研发及拓展满足消费者需要的女性护理用品，凭借集团在卫生巾行业的优势及领导地位延伸女性护理产品组合，扩充集团的收入来源，为进入女性护理产业这个庞大的市场奠定基础。集团将继续以电商渠道辅助，配合年轻一代的消费习惯，进行更有效的销售，预期2019年的销售将继续保持稳定增长。

2.2 生活用纸业务

随着国内消费升级趋势持续，人民对生活用纸的需求趋向多元化及中高档质量。国内生活用纸市场的需求增长潜力庞大，提高产品质量，降低成本，发展现代化的生活用纸规模生产是大势所趋。

2018年，生活用纸业务仍然是集团最大的收入来源，占整体收入约49.9%。年内原材料成本处于高位，加上国内环保措施趋严对造纸业造成很大压力，议价能力较低且环保不达标的中小型生产商被淘汰，加速生活用纸行业整合。集团凭借其规模优势，年内维持产品的价格稳定，加上领先的环保生产技术，令集团在充满挑战的环境下，仍成功抢占市场份额及提高产品渗透率。2018年，升级产品组合如茶语丝享系列、超迷你湿巾系列广受市场欢迎，其销量在国内持续取得显著的增长并领先市场，其中超迷你湿巾更在年内成功进入马来西亚市场，深受当地消费者欢迎。

回顾年内，生活用纸业务收入大幅上升约18.8%至约102.27亿元，约占集团收入的49.9%（2017年（重列）：47.6%）。年内生活用纸业务收入取得大幅上升，主要得益于“平台化小团队经营”策略，传统及现代流通渠道的生活用纸产品销售较2017年明显改善，电商渠道的销售持续快速增长，以及在行业整合中，市场份额有明显增加。另一方面，木浆原料价格较2017年高，再加上人民币于2018年下半年大幅贬值，而集团的木浆主要是从国外进口并以美元定价，故整体成本仍然较2017年同期高，使生活用纸业务毛利率受到影响。

年内，毛利率较2017年下降至约22.5%（2017年（重列）：26.8%）。尽管如此，集团有信心在“平台化小团队经营”的策略于业务单位全面实施后，有效进一步优化产品组合并提升成本效益，再加上木浆价格已经于2018年后期开始下跌，预期生活用纸业务的毛利率将在2019年逐步改善。

2018年底集团生活用纸的年产能约为142万t。集团会根据未来的市场情况及销售表现决定今后增加产能的速度。

环保已成为现代人的生活态度，2019年，集团将会以竹π系列为重点推广品牌。竹π系列以竹纤维本色为产品特点，环保概念鲜明，2018年推出以来深受市场欢迎。2019年，竹π系列将拓展产品类别至厨房纸巾、擦手纸及卫生纸等。凭借集团在行内领先的生产技术以及严谨生产工序，以可再生竹浆为原材料的产品在质量上将同样有所保证。

集团为积极响应市场对环保及野生动物保护意识的提高，于2018年与中国陕西秦岭大熊猫繁育保护基地合作，认养两只熊猫，并命名为“恒恒”和“安安”。在即将推出的升级及全新竹π系列产品及其宣传推广中，集团将加入“恒恒”和“安安”的元素，推广产品之余，也希望提升国民对此的关注。另一方面，集团将继续凭借茶语系列及超迷你湿巾在市场的广泛接受度及领导地位，积极升级并扩充该系列的产品组合，并继续积极拓展市场至香港、马来西亚及其他东南亚地区。集团亦继续把握来自电商渠道持续增长的购买力，继续推出电商专项产品，配合家庭及个人消费者的使用需要及流行趋势，升级新包装产品在电商渠道销售。在灵活且贴近消费者需要的“平台化小团队经营”的辅助下，集团相信生活用纸的销售能保持快速增长，并进一步改善毛利率。

2.3 纸尿裤业务

城市化一直为纸尿裤市场发展的主要动力，国民对卫生意识及生活质量的要求日渐提升，加上国内人口老龄化程度继续加深，为成人纸尿裤市场迎来发展契机。此外，中国的纸尿裤市场渗透率仍较其他发达国家低，集团相信纸尿裤市场在中国仍然有庞大的发展潜力。同时在商业模式上，近年来，电商、微商以及海外代购等碎片化渠道，对传统商超购买渠道形成较大冲击。

2018年，纸尿裤业务收入下降约14.4%至约15.36亿元，约占集团整体收入的7.5%（2017年（重列）：9.9%）。回顾年内，纸尿裤市场竞争非常激烈，集团策略性地加大纸尿裤业务在电商渠道及母婴店的投入，继续推行全渠道的策略。其中，集团在年内积极加快布局纸尿裤电商销售的步伐，截至2018年12月31日，电商纸尿裤销售约占纸尿裤整体销售的35%以上，电商渠道的销售同比2017年增长约10%，有助缓和集团纸尿裤整体销售额的跌幅。集团传统渠道的纸尿裤业务收入有超过约35%的跌幅，因其占纸尿裤整体销售的40%，致集团纸尿裤整体销售受到影响。

随着消费者对于高质量产品追求的不断提升，集团亦不遗余力发展高质、高档、高毛利产品。2018年，集团继续以优质高档品牌“Q · MO”为发展重心，令“Q ·MO”的销售额相比2017年同期增长超过3倍，占纸尿裤销售收入约5%以上。2018年10月，“Q · MO”旗下品牌淳氧，推出革新的轻薄新品以代替厚纸尿裤的传统概念，以提升产品创新的特质。而“安儿乐”升级版产品“小轻芯”于2018年的销售增长显著，增长率超过15%。另一方面，集团的成人纸尿裤业务收入约1.75亿元（2017年：1.5亿元），比2017年同期增长约15.1%，占纸尿裤销售收入约11.4%（2017年（重列）：8.5%）。成人纸尿裤产品亦于2018年进入马来西亚市场，为未来在马来西亚及东南亚市场发展奠定良好的基础。

年内，原材料石油化工产品的价格上升，加上市场竞争激烈，纸尿裤业务毛利率下降至约39.2%（2017年（重列）：40.8%）。

集团将继续推行全渠道策略，2019年，将继续通过“平台化小团队经营”对各渠道消费者的了解，调整产品组合及供货节奏，积极增加电商及母婴店的销售贡献，致力升级现有产品及推出全新产品，继续以高档市场为长远发展目标，以缓解传统渠道受到的冲击并改善传统渠道的销售表现。集团亦会积极研发及发展婴儿护理产品，以逐渐推进婴儿护理产业发展。另外，随着养老需求大幅成长，集团亦会继续与养老院合作，供应成人纸尿裤、护理垫等产品，并长远发展护理用品业务，相信养老产业的发展将成为纸尿裤业务的长远增长动力。

2.4 电商策略

2018年，全国实物商品网上零售额同比增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重为18.4%，较2017年提高3.4个百分点，显示国内零售消费模式继续从实体店铺转移至网上消费。集团为了迎合市场的改变，亦全力展开了“全渠道销售”的策略。

为配合个人及卫生用品消费习惯的改变，除了传统的分销、超市等渠道，集团还通过网店和微商销售，进一步拓展在国内的销售网络。通过与国内知名大型电商平台的战略合作，利用大数据更精准地了解消费者的网购习惯及喜好，有助灵活调配生产、供货及销售资源，提高销售效益。集团通过零售通平台拓展B2B业务客源，完善商品物流系统，以及增加线下销售网络的覆盖率。

截至2018年12月31日，电商渠道营业额（包括零售通及微商销售）超过29亿元，比2017年同期提高50%以上。电商对整体销售额贡献亦上升至14.4%（2017年（重列）：10.6%）。集团的业务，尤其是生活用纸的销售继续得益于电子销售渠道的快速增长。另外，集团通过针对性投入电商费用及持续优化电商产品组合，持续提升电商销售的利润水平。

未来，集团将继续扩大电商渠道的覆盖率，推出电商专项商品，如电商配搭组合及配合电商的促销活动。相信在销售、供货、物流配送上的效益提升，将有利于集团2019年的电商销售及利润继续提升。

2.5 国际业务

集团积极发展中国以外的市场，目前产品已销往43个国家及地区，拥有76个直接合作大客户或经销商。

2017年，集团收购马来西亚证券交易所主板上市公司皇城集团（股份代号为7203）合共8000.3万股，占皇城集团股本权益约50.45%。皇城集团主要从事投资控股以及生产及加工纤维制品，包括成人及婴儿纸尿裤、卫生巾、生活用纸产品、棉制品及加工纸。2018年，恒安集团旗下产品成功进入马来西亚市场，引进高档成人纸尿裤及便利妥品牌，建立老年护理产业。2018年第4季度，恒安在马来西亚推出创新性迷你湿巾，销售及口碑良好，以此开拓当地市场。集团将继续利用皇城覆盖东南亚区域的主要销售渠道（包括大型超市以及个人卫生用品连锁店），把恒安产品推销到马来西亚及东南亚市场，年内，皇城集团的收入和净利分别为约人民币4.25亿元及1,497.5万元，约占总销售额及总净利的2.1%及0.4%。

2019年，皇城集团将积极在马来西亚的不同销售渠道（如便利店、电商等）推广恒安产品，全方位建立大品牌形象及高质量的产品理念。集团将继续升级现有皇城产品，研发并推出高档产品，并计划新生产线（包括成人纸尿裤、拉拉裤）于2019年投入营运，以提升产品竞争力。此外，作为东南亚市场布局的一部分，集团已在印度尼西亚设立销售处，推广及销售恒安产品。

另外，集团完成投资俄罗斯厂房，计划于2019年在当地开始生产纸尿裤，将纸尿裤业务拓展至俄罗斯市场。

而在2018年4月投资的芬兰芬浆，现正规划在芬兰库奥皮奥（Kuopio）建造大型生物制品厂。规划中的纸浆厂处于工程前阶段，预计建造工程于2020年展开，该工厂落成后，目标每年为全球市场生产约120万t北方漂白针叶木硫酸盐浆及其他生物制品。集团将业务拓展至上游纸浆，有助长远保证木浆供应的稳定性，利于生活用纸业务长远的发展。

3 未来展望

展望2019年，中美贸易摩擦和人民币汇率波动的走向仍然不甚明朗，美国总统特朗普的经济政策及英国脱欧进程都为市场带来不确定性。集团将密切注视周边因素对进口木浆及石油化工产品价格的影响。中国城市化进程增速，国民收入水平不断提升，中国政府推动社会转向高质量发展，亦将长远带动个人卫生用品市场对高质量产品的需求。

集团预期，2019年木浆价格将会下跌，可望缓解公司成本压力，有助改善毛利率。同时，集团继续发挥“平台化小团队经营”的最大效果，以消费者为中心，通过高档、高质的产品与服务满足消费者需求。集团亦积极执行全渠道策略，及持续观察开拓新渠道的可能性，把握庞大的市场机遇。

凭借在生产规模、品牌影响力以及对产品质量的坚持及持续改良的优势，集团将以产业延伸为长远发展目标，依托现有资源与业务基础，瞄准女性健康产业、婴童健康产业以及老年健康产业，推出全新产品及升级产品，借此迎合消费者的需要，并持续凭借规模优势降低费用占总收入的比例，以提升集团整体利润。集团将继续致力把恒安品牌输出至海外市场，为股东缔造更高的价值。