郑玉华 孙泊宁 杜琛仪 贾艺伟

中国石油大学(北京)经济管理学院, 北京 102249

0 前言

储量是油气公司的重要资产和未来实现收益的保障,对市场价值具有重要影响。Magliolo J[1]发现油气公司储量与其公司价值具有相关性;Bandyopadhyay S P[2]发现储量数据公开对投资者行为具有一定影响;Chua J H等人[3]对1980-1990年美国油气公司的研究发现,探明储量对公司股价有显著的解释能力;Kaiser M J[4]对2010年北美油气公司的研究发现,储量和产量都是影响公司市场价值的重要因素,而对独立油气公司(Independents)而言,产量比储量对公司价值具有更大的影响,原因在于储量代表未来的收益能力且具有较大不确定性,但产量则反映了当前的获利能力;Bradley T E等人[5]基于2012年美国油气公司的分析,进一步验证了油气探明储量对公司市场价值的影响,并通过实证分析得出储采比是决定公司市场价值的另一个重要因素。然而在资本市场上和油气公司并购实例中,油气公司市场价值经常大于其资产的评估价值或油气公司被溢价收购,这些现象说明除了储量和产量外,公司市场价值还受到其他因素影响[6-7]。顾军蕾[8]认为由于油气行业的特殊性,其市场价值需要结合利润、储量、价格等多方面因素进行考虑。Misund B等人[9],王震等人[10]基于Ohlson模型对油气公司市场价值进行了研究,研究结果显示，收益的增长可以解释油气公司市场价值的增长,此外合并信息、油价和市场总体情况对公司市场价值也有一定的影响;赵益康等人[11]发现……