胡玉洁

国内外学者对盈余管理经济后果做了广泛的研究，既包含应计盈余管理对业绩的影响，也包含了逐渐兴起的真实盈佘管理对企业业绩的影响。其中，大部分的文献都表明真实盈余管理会为企业的未来业绩带来负面影响，但是也有文献表明盈余管理不一定会为企业带来负面影响。

一、盈余管理对公司业绩带来负面影响的研究

一般在比较成熟的资本市场中會出现一种现象，即股权再融资后公司业绩会下滑。对于股权再融资之后的经济后果，国外的学者们对此进行了大量的研究。Laughran和Ritter（l9951对美国的上市公司关于股权再融资后的经济后果进行了研究，他们发现这些公司在股权再融资之后，不仅股票价格会下降，而且其经营业绩也表现不佳。Teoh et al（1998）发现很多上市公司在股权再融资之后往往会出现收益率为负的现象。他们认为这是由于这些上市公司在之前进行了盈余管理。国内外普遍研究表明，上市公司在配股过程中进行了应计盈余管理，对财务报告的盈余信息进行修饰，从而误导外部投资者的投资决策，降低了资本的使用效率和配置效率，导致了配股之后的业绩出现明显的下滑，即盈余管理对企业的经营业绩带来了不利影响。张祥建等（2003）、陆正飞和魏涛（2006）、原红旗（2002）、刘宇（2008）、王良成等（2010）通过对我国上市公司进行实证研究，发现上市公司在配股过程中都进行了很大程度的应计盈余管理，并且都导致企业的长期经营业绩出现了下滑。

随着对盈余管理研究范围的扩大，学者们开始研究真实盈余管理对企业经营业绩的影响，大多数研究均表明真实盈余管理对企业经营业绩带来了不利的影响。Gunny（2005）的研究表明上市公司在股权再融资前存在着真实盈余管理，并且与可操控性应计利润相比较，真实活动的盈余管理导致的业绩下滑要比应计盈余管理更严重。李增幅等（2011）在对我国上市公司股权再融资、增发过程中的盈余管理行为研究后得出，再融资之后公司出现明显的业绩下滑，其主要原因可以归结为再融资或者增发过程中的真实活动盈余管理。

二、盈余管理对公司业绩带来正面影响的研究

虽然大部分的现有文献均表明企业采用盈余管理之后会对企业今后的业绩产生负面的影响，但是也有一些文献研究得出结论：盈余管理并不一定对企业未来的业绩产生负面影响或者甚至进行盈余管理的企业因为达到了盈余目标，反而增强了投资者的信心，从而有利于企业的长期发展。Xu和Taylor（2007）研究发现，企业对经营活动进行操控的行为并没有对企业之后的经营业绩产生任何显著的影响。Gunny（2010）认为，如果企业通过真实盈余管理完成了盈余目标，便可以提高公司的股价，并且还能加强与顾客、债权人等企业的利益相关者的关系，提高企业的声誉，从而进一为公司未来业绩的改善提供广阔的空间。