(重庆大学 重庆 400044)

一、引言

目前，我国目前正处于经济转型阶段，市场竞争越来越剧烈，在不完善的市场和法律体制下，民营企业都在积极地构建与政府的连接点，拉近企业与政府的关系以获取关键资源和机会。在新兴经济体中，融资的不成比例地提供给大型企业，从而限制了真正需要资金的中小企业的融资。市场和信息的不完善通常被视为造成这种资源分配不当的主要原因。

在以往的研究中表明，不管是在市场制度、法律制度完善的发达国家还是在市场经济制度、法律制度尚未完善的新兴经济体国家，政治关联在企业日常运营活动、筹资活动投资活动、研发创新等一系列活动中都有着广泛影响。国外企业政治关联方面的研究较为丰富和深入，国内研究起步晚，而且大部分研究主要把焦点集中在民营企业。本文将从政治关联界定，政治关联对绩效、银行信贷准入、获得政府优惠待遇的影响几个方面，梳理国内外的有关文献。

二、研究现状

(一)政治关联界定

学者们普遍认为，一家公司可以通过两个不同的渠道与政治建立联系：高管和所有权。如果公司的首席执行官、董事长或至少一名董事会成员是政治家，那么公司可以被视为政治上的联系。关于通过所有权的联系，如果一家公司至少10%的股份由政治家直接或间接控制，那么该公司可以被视为政治上的联系。这里的首要问题是谁被定义为政治家。国外的实证研究中一致认为现任或前任国会议员、部长和国家元首被视为政治家。政治家可能还有影响公司的间接渠道，如人际关系、友谊或家庭联系。一般来说，在我国，政治家是指现在或曾经在人民代表大会当选代表、在政治协商委员会上当选委员或在政府担任官员。

此外，大多数实证研究表明，数据获得性问题在决定一家公司是否有政治联系方面也起着作用。由于没有充分了解公司高层管理人员的信息，一些研究专门侧重于通过首席执行官或董事长进行政治联系，因此甚至忽略了通过董事会进行的联系。

Faccio在一项跨国分析中证明了在2001年的样本中，42个国家中有35个国家存在政治关联公司。最近，政治关联公司的数量最近有所增加。根据美国上市公司的数据显示，1990年31.5%的样本公司拥有政治关联董事；这一数字大幅增加，2007年达到54.5%。

(二)政治关联对绩效的影响

政治关联问题是一把双刃剑。公司与政治家建立联系的目标是获得经济利益或有利待遇，以继续公司的经济成功。然而，也有学者认为，政治联系可能对关联公司的业绩产生不利影响。这可能是因为受政治家影响的公司可能追求政治家的目标，而不是最大化股东的价值。关联公司可能有过多的就业负担，从而导致业绩恶化。一般来说，可以认为，只有当政治联系的边际收益超过边际成本时，民营企业才可能建立政治联系。

有一大部分政治关联实证研究主要集中于会计绩效，通常资产回报率或股本回报率被用作衡量企业绩效。Boubakri(2012)等研究了政治联系是否影响1989-2003年期间关联公司的会计业绩和融资决策，发现关联公司在建立政治联系后提高了业绩。Niessen和Ruenzi(2006)年研究了德国的政治关联公司与非关联公司之间是否存在差异，研究结果表明，政治关联公司往往规模更大，风险更低，但与非关联公司相比，市场估值却更低。Amore等利用丹麦当地市政规模作为外生变量来研究通过家族的企业家与政治权力关联公司盈利能力的影响，结果表明，增强企业政治关联可以提高企业的经营回报，特别是在严重依赖公共需求的行业。

另一方面，现有的实证研究也发现，政治联系可能对关联公司的业绩产生不利影响。Faccio从47个国家(包括发达国家和发展中国家)收集数据，研究了政治关联公司和非关联公司之间的差异在各国是否普遍。他的研究发现，政治关联公司财务绩效的表现不如非关联公司。当政治联系更加紧密时，政治联系与企业绩效之间的负面关系变得更加明显。Boubakri等(2008)使用包括发达国家和发展中国家在内的跨国数据，调查新私有化公司的政治联系程度。首先，他们发现政治关联公司的杠杆率很高，并且在监管部门监管下开展业务。他们还发现，政治联系的可能性与政府剩余所有权正相关，与外国所有权负相关。利用销售回报率变化作为绩效衡量的代理，他们发现政治联系对关联公司的绩效有负面影响。波兰的Jackowicz等的研究表明，企业与政治家联系，可能不是作为获得优先获取资源的手段，而是作为抵御外部冲击的一种保险形式。邓建平和曾勇(2009)探究了上市民营企业政治关联对公司财务绩效的影响作用，他们的研究结果表明，公司的政治关系越紧密，公司的财务绩效越差；公司实际控制者的政治关系越紧密，公司的财务绩效也越差。

从现有的实证研究可以看出，政治联系对关联公司的绩效既有积极的影响，也有消极的影响。有很多原因可以解释为什么政治关联公司可能比非关联公司表现更好。首先，关联公司获得某些关键资源，可转化为更好的绩效。其次，出于声誉方面的原因，政治家可能会选择业绩表现好的公司担任高管。相反，也有部分政治联系与公司绩效之间负相关关系的实证研究表明，具有政治联系的企业家缺乏管理激励来提高公司整体绩效。政治关联公司可能追求社会和政治目标，而不是追求股东财富的最大化。

(三)政治关联对银行信贷准入的影响

一个公司建立政治联系的主要目标之一是获得经济利益，例如优先获得信贷。Houston等人使用2003年和2008年期间标准普尔500家公司的手工收集的数据，调查了美国上市公司的政治关系是否对贷款合同的成本和条款产生影响。首先，他们将单个贷款工具的贷款利差的自然对数作为一个因变量，发现美国政治关联公司的银行贷款成本明显较低。Houston等(2014)还研究了金融危机时，政治关联公司的借款成本是否与非政治关联公司的借款成本不同。他们发现，在2007-2008年美国危机期间，政治关联公司支付的借贷成本低于非关联公司。

政治联系本身就成为一些新兴经济体国家获得银行信贷的重要工具，与政治家的密切关系可能使关联公司能够克服与市场运作不良有关的问题。越南的Malesky(2008)等研究表明，尽管公司具有类似的特征，包括规模、盈利能力和背景信息，但政治关联公司在越南更可能获得银行贷贷款，只需提供较少的抵押品。Saeed(2015)等用2002-2010年期间使用巴基斯坦上市公司数据研究了政治联系对公司财务决策的影响，发现长期债务和政治联系之间存在着积极而重要的联系。他们还发发现，政治关系对大型企业和企业集团附属企业的积极影响更大。

不同区域的法治化、市场化进程也会影响政治关联对企业的影响。孙铮等(2005)研究了我企业所处地区的市场化进程如何影响公司债务期限结构，研究结果表明，企业所处地区的市场化水平越高，企业长期债务所占借款比例越小，他们认为是政府对公司干预力度大小的不同导致了上述结果。张敏等(2010)以我国上市民营企业为研究的样本，实证分析了政治关联对信贷资源配置效率的影响，他们的研究显示，尽管政治关联的民营企业能更轻松地获得银行长期贷款，但是他们会把贷款用于过度投资，最终导致贷款对政治关联的民营企业的绩效产生负面影响，即民营企业政治关联与信贷资源配置效率呈负相关张晓玲和陈晓丹(2012)从信息不对称角度对银行信贷决策进行研究，结果显示，政治关联的企业能更轻松地获得银行信贷；政治关联可以使企业和银行之间的信息沟通更容易，使政治关联企业得到更多的长期借款，而且当双方借款合同出现矛盾时，政治关联可充当补充协调机制，保护银行的利益。黄珺和朱辉(2014)实证分析了企业是否发布社会责任报告对政治背景与银行信贷关系的影响，研究结果显示，企业政治关联对企业银行信贷有明显的正向影响；发布社会责任报告会增强政治关联对贷款正向影响。

综上所述，美国、越南、巴基斯坦、中国等国家的实证分析表明，政治关联公司优先获得信贷的形式多种多样，包括支付较低的利率，提供较少的抵押品以及获得长期信贷。

(四)政治关联对获得政府优惠待遇的影响

政治联系可能有助于企业获取关键政府资源。现有的实证研究表明，政治关联公司在获得有价值的政府采购合同方面具有优惠待遇。在跨国分析中，Faccio等研究了1997-2002年间35个国家450家政治相关公司接受政府救助的可能性。他们发现，即使公司具有类似的特征，包括规模和行业；与政治家有关联的公司在金融危机时比与他们没有关联的公司更有可能得到救助。

此外，与非关联公司相比，政治关联公司可能获得的优惠待遇之一是支付较低的税率。余玉苗等(2015)研究发现，企业聘用的退休的官员担任独立董事有助于企业获得政府资源，此作用的对企业的影响大小受各地区市场化程度影响。在市场化水平较差的地区，民营企业通过聘用退休的官员担任独立董事，拉近了与政府的关系，获得较多的税收优惠、政府补助等资源。

三、结论

在过去十年中，包括发达国家和发展中国家在内的许多国家都观察到了政治联系。政治联系问题引起了经济、金融、管理和行政等多学科学者的关注。政治联系的后果已成为这些领域的热点话题之一。从理论上讲，民营企业和政治家都可能从这一联系中获益。从现有的实证研究来看，对政治家利益的研究数量有限，但大多数研究集中在对关联民营企业的利益上。对公司的好处可能是获得宝贵的资源，如政府采购合同、获得更容易的银行信贷和获得优惠待遇。但也有部分结果表明，与非关联企业相比，政治人物的利益可能会使关联企业的绩效变差。

本文梳理了国内外政治关联的现有研究，未来可以进一步探究以下几个方面的问题：

(1)目前研究中，由于现有条件下数据的可获得性和处理难易程度，大家忽视了间接的政治关系对企业利益的影响，间接关系才是企业背后的政治关系网络，未来研究中可进一步探讨间接的政治关系的影响。

(2)未来研究中可以新增研究的样本，我国学者之前更多关注的是民营企业的政治关联，不够关注国有企业的政治关联对企业利益的影响。

(3)政治家利益的研究数量有限，将来可以反过来研究政治家所关联企业的经济效益对政治家个人政治身份地位的影响。

(4)现有的部分有关银行信贷的研究提到了企业所在地的法治化情况，单个企业本身的法治意识、治理结构等特点也是影响企业利用政治关联获取融资的重要影响因素，可作为将来的研究方向。