颜色 刘俏

编者按：2019年是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划的关键一年，也是中华人民共和国成立70周年，保持经济稳定增长至关重要。在经历了2018年多重因素叠加导致的经济下行压力增大的一年之后，2019年的经济走势将会如何备受各方关注。北京大学光华管理学院近期发布报告，对2019年中国全年经济形势进行了分析和预测。预测了2019年中国GDP增速；对2019年的财政政策、货币政策走向做了分析；对中美贸易摩擦前景做了預判。这份报告对于展望2019年的经济发展趋势具有很大借鉴意义。

虽然2018年我国经济运行稳中有变、变中有忧，但去年年末召开的纪念改革开放四十周年大会和中央经济工作会议都释放出非常积极的政策信号。2019年的宏观政策基本定调，着眼于稳定总需求的财政与货币政策将更加宽松，应对中美贸易摩擦等复杂国际问题将温和且更具弹性。

2019年人均GDP将超一万美元

2019年政府可能设定一个较为灵活弹性的GDP增长目标，在6.0%—6.5%之间，实际上能够容忍的GDP增速底线在6.3%左右。这样的目标能够在稳增长与防风险的两重目标中达到较好的平衡。根据中财办前副主任杨伟民的估计，如果2018—2020年GDP的平均增速在6.3%左右就能实现GDP翻一番实现小康的目标。因此，2019年的GDP如果能保持6.3%以上增速，将为实现小康社会翻一番的目标留下足够的余量。预计2019年我国人均GDP将跨越一万美元门槛，达到1.06万美元。这样的成就将是建国70周年最重要的献礼，也将为2020年全面建成小康社会奠定关键的基础。

2019年的经济政策将更加注重保持总需求平稳。中央经济工作会议提出“巩固、增强、提升、畅通”八字方针深化供给侧结构性改革，表明了中央仍将保持供给侧结构性改革为主线不动摇。与此同时，中央可能会把稳增长和稳定总需求放在更加突出的位置，通过需求端政策的配合以更大力度支持供给侧结构性改革。

改革的市场化方向有望加强，改革措施有望更加合理温和。中央经济工作会议突出强调了改革的市场化方向。会议特别提出，要切实转变政府职能，大幅减少政府对资源的直接配置，强化事中事后监管，凡是市场能自主调节的就让市场调节，凡是企业能干的就让企业干。预计2019年的改革方向将更加合理而明确，共识将更加凝聚，有助于打消市场疑虑，稳定企业家信心和市场预期。

财政政策将是稳增长的主要抓手

预计财政政策将作为2019年经济平稳发展的主要抓手。积极的财政政策将进一步加力提效。同时中央将继续优化财政政策传导机制，有效调动地方政府的积极性。

首先，专项债增加带动基建投资大幅回升。2019年地方政府债规模将大幅度增加，发行规模将达到4.7万亿，其中专项债限额将突破2万亿。除地方政府债券额度继续提高，发债进度也将提速。全国人大已授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。在地方政府资金压力得到缓解的推动下，基建投资也有望稳定增长。按照2015—2017年平均增速水平估算，预计2019年新增基建投资将比2018年增加3万亿元以上。

其次，减税降费措施将迅速落地。2018年9月国税总局发布通知，明确多项减税降负工作，要求落实降低增值税税率、落实个人所得税改革措施以及有序推进社会保险费和非税收入征管职责划转准备工作。中央经济工作会议对企业的更大规模减税降费的具体措施做了充分讨论并做出了最终决定，因此预计2019年减税降费力度将继续加大并将迅速落实，全年减税降费规模可达1.5万亿—2万亿元。

在税收方面，更多税收优惠政策有望落地。经济下行的情况下，增值税给企业造成尤其严重的负担。预计政府可能很快出台政策，将增值税从三档合并为两档，同时企业所得税有望下调2个点以上。这些减税措施必将有效刺激企业生产和投资的积极性。预计2019年不会推进房产税立法；各地会针对房地产市场变化推出一些灵活措施，化解房地产市场的潜在风险，但并不会大幅刺激房地产、特别是一线城市的房地产市场。

在社会保险费方面，费率有望实质性降低，但具体执行征收将趋严。2019年起，“五险一金”将陆续由税务部门统一征收，税务部门征管手段多、效率高，预计2019年对社保的征收将趋严。

考虑到2019年财政政策将“加力提效”，减税降费和地方债限额提高均会扩大财政赤字，为给财政政策预留一定的调整空间，预计财政赤字目标设定在3%以上。如果经济下行压力持续增大，预计实际赤字占GDP比率有可能超过4%。

货币政策有望适度宽松

中央经济工作会议的公报明确了2019年我国将执行“稳健”的货币政策，去掉了过去两年新增加的“中性”一词，体现了货币政策的灵活和相机抉择的态度。预计央行将强化货币政策的逆周期调节功能，更加注重解决货币政策的结构性问题，同时金融监管将更加考虑金融行业的现实状况而进行适度微调，整体上维持流动性合理充裕。但是不应期望央行进行大规模刺激。2019年基准利率不会下调，货币供给也并不会大幅增加。但预计央行将总体降准2个百分点左右，同时会灵活采用各种结构性定向货币政策工具进行流动性的精准调节。

首先，2018年货币政策整体上已经适度宽松，市场流动性保持了充裕。其次，2019年货币政策的调整空间将有所扩大，逆周期调节功能将得到强化。一方面，随着美联储加息步伐放缓和中美重启贸易谈判，人民币汇率的贬值压力将显著降低。另一方面，最近两年金融部门去杠杆已经取得了明显效果，表外融资规模降幅在近期也有所收缩，因此金融监管将转向稳杠杆和结构性去杠杆为主，边际上有望适度放松，以保持松紧适度。第三，央行将更加注重加强货币政策的传导机制，解决结构性流动性短缺问题。为解决银行间市场流动性宽裕与民营和小微企业融资难融资贵的结构性问题，央行货币政策已经呈现出明显的结构性特点，包括经常使用的定向降准和最近推出的具有结构性降息性质的定向中期借贷便利（TMLF）。此外，央行还通过其他更具体的政策工具精准支持民营企业，包括支持民营企业债券融资、股权融资、私募支持基金、提高授信业务考核权重和设定“一二五”目标等。这一趋势在2019年仍会得到延续和强化，央行主要以改善货币政策传导机制为主，以达到疏通资金渠道定向支持实体经济的目标，因此大水漫灌将不会再现。

中美贸易摩擦有望缓和

预计中美贸易谈判将取得积极进展，撤销加征关税的可能性较大。但是即使中美在3月初达成某种协议或者共识，并不意味着中美經贸关系将一劳永逸。中美长期战略竞争加剧的趋势不会变化。由于特朗普团队权力架构较为混乱，因此中美之间的经贸摩擦和冲突仍将频繁发生。预计中国将坚持不冷战、不对抗战略，仍会继续按照自身的步伐加快开放，积极推动科技创新与制造业升级，同时坚决维护核心战略利益。

一方面，中美两国都不希望已经走弱的国内经济再受到贸易战的冲击，都有意愿做出一定让步和妥协。近期美国国债收益率曲线倒挂、非农就业人数大幅低于预期等数据均反映出美国经济增长前景并不乐观，市场情绪已经转向悲观，造成股市大跌。在此背景下，特朗普寻求连任面临着更大压力，预计将寻求缓和贸易摩擦以对冲经济下行风险。

中方为缓和中美贸易摩擦已经表现了积极态度。目前中美双方贸易的比较优势仍在，并且美国提出的包括保护知识产权、扩大市场准入等要求与中方的改革开放进程并无本质冲突，中方已经表现了积极态度。比如承诺继续扩大进口，在未来15年进口24万亿美元商品；保护外商在华合法权益特别是知识产权，允许更多领域实行独资经营等。因此，预计中美双方会大概率达成贸易协定，能够避免互加关税，人民币贬值压力将得到缓解，有望稳定在6.6—6.8左右，外汇储备也不会跌破3万亿美元。

另一方面也应当看到，中美经济从合作互补转向核心技术竞争的趋势不会变化。中国在全球产业链中的分工正加快迈向上游，中美在高端制造业的竞争正逐步加剧。中国高科技制造业规模已经先后超越日本和欧盟，仅次于美国；中国对美国出口中电信和运输设备、汽车零部件等高端制造品的比重正不断增长；中国将在5G、人工智能、工业互联网和物联网等产业与美国直接竞争。2017年底美国已经将中国列为长期的战略竞争对手，即使贸易谈判达成协议，美国在核心技术和关键产业等领域全面遏制中国的战略也不会变化。预计美国将会继续要求中国开放国内市场、加强对中国在美国投资的审查、严格限制对中国的技术转让与关键设备出口和中国对美国的高端制造品出口等。同时，由于美国社会中新一代政治精英更加趋向于鹰派，特朗普团队中强硬声音依然很大，因此中美贸易、技术和国家安全方面的争端与突发事件仍将频繁发生，我们需对此进行充分准备。

编辑：张程 3567672799@qq.com