黄冠

一、广垦橡胶集团公司海外并购背景分析

（一）并购是现代企业发展和壮大自身的重要手段

并购也叫做兼并或者收购，是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。并购是企业发展的最重要，也是最快捷的方式。经济学家乔治·斯蒂格勒说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部积累成长起来的。”自1999年中国实施“走出去”战略以来，中资企业将海外并购作为了一种重要的跨国投资方式。从2004年到2015年，中国跨境交易金额增加了十倍。咨询公司博然思维在一份关于中企海外并购的报告中指出，在全球并购市场上，中国已经成为一支主导性的力量。2016年全年，中国对外非金融类直接投资累计达到1701.1亿美元，同比增长44.1%，覆盖全球164个国家和地区的7，961家境外企业，中国企业跨境并购的金额超过所有其他国家，跃居世界第一。并购已成为中国企业海外投资的主要形式。中国产业集团走出去，不仅仅要做到产品走出去，也要实现企业生产经营向境外转移，有力的利用国外市场，加强企业对境外资源的掌控能力，快速壮大企业规模，增强企业的实力，增加企业国际话语权，减少贸易摩擦。

（二）广垦橡胶集团对外农业投资发展进程及现状

广垦橡胶集团是广东农垦下属专门从事天然橡胶产业的国有专业化跨国企业集团公司。于2002年8月21日注册成立，注册资本16.2325亿元，产业覆盖天然橡胶种苗培育、天然橡胶种植、加工、销售贸易和科研开发等完整的天然橡胶中上游产业体系。

广垦橡胶集团积极响应国家“一带一路”和“走出去”战略，结合自身天然橡胶产业发展规划，加强与一带一路沿线国家的合作，将自身技术、管理等优势和国外天然橡胶资源优势联合，与当地政府和企业实现合作共赢，谋求共同发展，并取得明显成效，在一定程度上缓解了国内天然橡胶的供需矛盾，并且也为广垦橡胶集团的橡胶产业在海外开拓了新的发展空间。广垦橡胶集团的对外橡胶产业投资主要分为三个阶段：

（1）探索发展阶段（2004～2009年）

在这阶段，主要是在对东南亚各国经营环境充分调研基础上，开始尝试选择橡胶产业发达、投资环境较好的国家进行投资。具体如下：

2005年，广垦橡胶集团积极响应国家“走出去”发展战略，去东南亚主要产胶国拓展橡胶产业，并跨出“第一步”，在泰国沙墩府收购当地一家橡胶加工厂成立广垦橡胶（沙墩）有限公司橡胶加工项目。

2006年，广垦橡胶集团“走出去”橡胶产业规模进一步扩大，橡胶产业首次延伸至马来西亚，在马来西亚砂捞越州成立广垦橡胶（砂捞越）有限公司胶园租赁及橡胶种植服务项目。同时，在泰国董里府与泰方股东合资建设广垦橡胶（董里）有限公司乳胶加工厂。

2007年，橡胶集团下属广垦橡胶（砂捞越）有限公司与马来西亚砂捞越州当地股东合资建设广垦橡胶（砂捞越）工业有限公司橡胶加工厂项目，是当地规模最大、设备最先进的现代化橡胶加工厂，也是砂捞越州政府推行的橡胶产业商业化重要部分。

2009年，广垦橡胶集团在海外的首个自有橡胶种植基地广垦橡胶（婆联）有限公司橡胶种植项目成立，在马来西亚沙巴州合资建设1.2万公顷橡胶园种植基地。

（2）快速发展阶段（2010～2014年）

在探索发展阶段逐渐熟悉国外经营环境后，此阶段广垦橡胶集团大多采取独资方式进行项目建设，在这几年中境外产业项目快速扩张，基本完成了在东南亚的布局。此阶段主要投资如下：

2010年8月，泰国乌隆府广垦橡胶（湄公河）有限公司年产能5万吨橡胶加工厂开始筹建，成为橡胶集团首个独立投资、独立设计、独立建设的现代化花园式橡胶加工厂。

2010年12月，广垦橡胶集团首次进入印度尼西亚天然橡胶行业，和印尼华商共同出资组建的合资公司，经营年干胶加工能力4万吨的印尼广垦橡胶（坤甸）有限公司加工厂。

2011年5月，广垦橡胶集团在世界天然橡胶贸易中心一一新加坡，独资设立广垦橡胶（新加坡）有限公司，建设全球营销贸易网络平台。

2011年12月，在泰国南部苏拉府独资新建广垦橡胶（泰南）有限公司4万吨泰国标准胶加工厂，2014年建成投产。

2012年，广垦橡胶集团在马来西亚砂捞越州独资设立马来西亚广垦橡胶（砂捞越）种植有限公司，计划在砂捞越州发展种植1万公顷天然橡胶园。配套与当地合作方共同投资建设广垦橡胶（砂捞越）种苗有限公司，为种植项目提供橡胶种苗并进行油棕等其他经济作物种苗的培育。

2013年，廣垦橡胶通过并购方式进入柬埔寨橡胶产业，收购柬埔寨春丰橡胶有限公司60%股权，在柬埔寨当地发展种植橡胶8200公顷。

（3）并购扩张阶段（2015年～）

广垦橡胶集团经过前期发展，已经在行业内拥有了一定地位。为了利用行业低迷期以较低的成本实现跨越式发展，增强在国际天然橡胶行业的影响力和话语权，广垦橡胶集团开始考虑通过并购方式迅速增加公司的国际影响力。2015年，广垦橡胶集团开始接触泰国橡胶行业排名前三的泰华公司，并于年底与泰华公司签订了并购合作备忘录，2016年广垦橡胶集团完成对泰国泰华公司的并购工作。

广垦橡胶集团经过10多年的对外橡胶产业投资与发展，积累了丰富的对外投资经验，投资的海外橡胶产业规模不管扩大，目前在泰国、马来西亚、印尼、新加坡、老挝、柬埔寨等“一带一路”沿线国家先后投资天然橡胶产业项目公司36个，累计投资达32亿元，境外资产规模近50亿元。橡胶产业类型涵盖橡胶种苗培育、橡胶种植、加工、销售贸易等天然橡胶产业中上游产业链条，参股轮胎、手套下游企业，成为全球天然橡胶全产业链经营规模最大的企业。橡胶集团在东南亚橡胶产业布局初步完成，海外年加工能力达150万吨，拥有和控制的农业发展土地达到200万亩，其中已完成橡胶种植约28万亩，天然橡胶国际贸易销售规模达20余万吨。

二、广垦橡胶集团并购泰华树胶的动因

泰国泰华树胶（大众）有限公司由林立盛先生及其家族创立于1978年，总部在曼谷，注册资本23亿铢，总资产近40亿，下属30家公司，产能可达90万吨，为全球第三大天然橡胶生产商和出口商，其业务板块主要分为橡胶种植、加工和销售三个部分。天然橡胶种植业务主要分布在泰国、老挝和柬埔寨，种植面积达两万多公顷;产品结构平衡，包括了标胶、混合胶、浓缩乳胶、烟片胶，并通过了普利司通、米其林等国际大型轮胎企业认证;销售网络通过上海、迪拜和印度的销售公司铺开，产品主要销往中国、泰国、日本、韩国、美国市场。2016年，广垦橡胶集团公司投资12亿元人民币收购泰国泰华树胶公司约60%的股份，一跃成为全球最大的天然橡胶全产业链经营企业。广垦橡胶集团公司并购泰华树胶公司，其原因主要有以下三个方面：

1、应对全球化的要求。橡胶是一种重要的战略物资，可以被广泛的应用于航天、化工、汽车和卫生行业。随着中国经济的飞速发展，中国对天然橡胶的需求不断增加，自2003年开始，中国就已经成为全球第一大橡胶消费国。但是由于受到自然条件的限制，中国国内的橡胶产量远远不能满足生产需求，仅能保证20%的需求，低于战略物资国内供应30%的国际安全红线。由于资源掌握在他人手中，全球橡胶价格攀升令中国付出了巨大的成本。通过海外收购的方式解决天然橡胶资源的供给瓶颈已成为中国的必然战略选择。另一方面，全球化加速了橡胶产业上下游企业整合、行业洗牌。橡胶需求市场逐步向不受“双反”、成本低等区域转移，“走出去”发展成为长远战略需要。上游市场企业通过并购，扩大生产规模，李氏兄弟公司将9间印尼工厂出售给Halcyon（合盛）、中化国际收购Halcyon公司、海胶收购印尼最大橡胶工厂STC公司、泰国正大集团通过收购快步进入橡胶行业，而在下游市场，受供给侧改革与美国双反的双重压力，国内大型轮胎企业纷纷转战东南亚，寻求低成本原料优势，例如S佳通在印尼建厂、山东玲珑、杭州中策、上海双钱、森麒麟在泰国建厂。广垦橡胶集团公司通过并购泰华公司，实现对泰华公司下属18家标准胶、浓缩乳胶、烟片胶等产品加工厂控股经营，建设泰国、老挝和柬埔寨约2万公顷橡胶园，运营泰华公司驻中国、泰国、印度、迪拜等地的销售公司，建立全球化的国际营销网络。

2、服务国家“一带一路”战略需要。在习总书记提出了“海上丝绸之路经济带”的蓝图中，东南亚地区处于交流合作的核心位置。天然橡胶作为东南亚最重要的经济作物之一，可以成为我国和东南亚经济合作的纽带。2015年11月，中共中央、国务院发布了《关于进一步推进农垦改革发展的意见》，提出要“发挥农垦在农业对外合作中的引领作用”。为了贯彻落实中央关于农垦改革政策的精神，推进国家一带一路的战略实施，实现中国企业“走出去”目标，广垦橡胶集团公司加快了走出去的步伐。泰国是广垦橡胶集团公司的重要合作伙伴，泰国的产量占全球最大份额，泰国同时也是出口量最大的国家，在全球约1200万吨的年产量中贡献超过400万吨，不仅如此，泰国相关的政策也鼓励外资进入，而且东南亚的人文环境等与广东地区有相似之处。根据广垦橡胶集团提供的数据显示，2016年，泰国的橡胶出口量为450万吨左右，约占全球总生产量的38%[粱励，《广垦橡胶发力深耕“一带一路”进一步健全产业链》，21世纪经济报道，2017-05-01]。并购泰国树胶公司是企业发展蓝图中的一个重要规划。通过收购，广垦橡胶集团公司增强了对天然橡胶资源的掌控能力，保证了国家天然橡胶的有效供给，扩大了天然橡胶市场上的影响力和议价能力，打造了全球知名跨国橡胶大集团。

3、广东农垦自身发展的需要。广垦橡胶集团公司的上级机关广东农垦集团公司成立的初衷，就是要解决国内橡胶供应的难题，保证橡胶资源的稳定供应。做中国天然橡胶支柱企业，也一直是广垦橡胶集团公司努力的目标。但是广东地区丘陵多山，受寒害风害影响严重，橡胶种植生产难以形成规模化效应。此外，天然橡胶的品质与优势区域种植的天然橡胶品质存在天然差异，不能满足我国尖端行业对橡胶品质的要求。因此，广垦橡胶集团公司从2005年开始就在东南亚地区做了多种投资尝试，包括自主投资建设的湄公河公司，泰南公司以及合资的湄公河公司等等，为收购泰华树胶公司做好了充分的经验积累和准备。2016年，国际市场天然橡胶价格剧烈波动，从2011年最高时的5850美元/吨跌至1200美元/吨，对全球的橡胶市场造成了重大的冲击，使得大批的橡胶经营企业面临困难。泰华公司2014年之前均能实现盈利，2014年开始出现亏损，当年亏损9.6亿泰铢，并且2015年、2016年持续增亏。为摆脱困境，2015年下半年泰华控股方决定寻求有实力的业内企业进行战略合作，以谋求长远发展[叶长江，《广垦橡胶为什么要并购泰华》，中国农垦，2017-3：45-47]。而广垦橡胶集团公司依托国内的稳定需求和全产业链设置，拥有了强大的抵御风险的能力，这为择机进行跨国并购奠定了扎实基础。随着并购的完成，广垦橡胶在东南亚地区的橡胶种植项目总数从20个迅速增加至45个，成为中国在海外拥有最大种植、加工基地的天然橡胶企业。[王攀、吴涛，《广东农垦成全球最大天然橡胶全产业链企业》，新华社广州9月22日電，新华网http：//www.gd.xinhuanet.com/newscenter/2016-09/23/c_1119609124.html通过并购泰华树胶公司，实现了广垦橡胶集团公司价值的快速增长，实现资源和市场的最大化，增加企业的市场竞争能力。

三、广垦橡胶集团公司对泰华树胶公司并购过程

广垦橡胶并购泰华项目前后历时10个月，大致可以分为目标选定、项目调查、谈判和整合四个阶段。

1、目标选定。跨国并购需要克服不同国家之间的政治、经济、法律和风俗习惯差异，特别是天然橡胶跨国投资项目，前期的资金投入大，经营和资金回收周期长，因此投资风险较大。如果不先做全面而深入的调研，慎重的选择合作目标，那么企业就会面临巨大的经济风险。广垦橡胶集团公司在积累了10多年海外经营的经验后，一直积极关注行业动态，寻求跨越式发展的机会。只有企业具有相应的规模，才可以在国际橡胶行业内占有一席之地。泰国是世界第一大橡胶生产国，其自然条件优越，政治和经济局面比较稳定，而且广垦橡胶集团公司已经在泰国经营多年，熟悉当地的市场环境和规范。泰华公司作为国际知名的天然橡胶生产企业，也具有雄厚的资本和实力。天然橡胶市场动荡，给泰华树胶公司和广垦橡胶集团公司带来了难得的合作机遇。2015年12月至2016年1月，广垦集团高层与泰华公司接触并商讨并购合作事宜，双方签订了《股权购买谅解备忘录》，确定给广垦橡胶集团公司90天的排他期限，以便广垦橡胶集团公司开展尽职调查。

2、项目调查，也叫做尽职调查。在双方签订了初步的意向文件后，通常需要对目标公司的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险、资金风险和法律风险做一个全面深入的审核。一股需要聘请一个专业的团队，比如律师事务所或者会计师事务所来确认前期双方沟通的事实，评估投资风险。项目调查主要可以分为财务信息调查、法律信息调查和业务信息调查三个方面：首先，财务信息调查是为了确定被收购公司的财务状况，评估公司的资产和价值，避免收购过程中可能面临的财税风险;其次，法律信息调查需要了解被投资公司的法律结构和法律风险，包括调查目标公司是否合法、投资项目是否为东道国所允许、企业的重大交易法律风险、企业产权归属、健康、环保、员工保护以及公司治理结构等问题;第三，业务信息调查就是要了解目标公司所处的行业发展、业务经营情况以及企业文化等信息，通常由专业咨询公司开展业务信息调查。投资方也可以通过市场调研，行业分析，与目标公司管理层团队、员工、合作伙伴进行谈话等方式来了解相关信息。广垦橡胶集团公司的项目调查是由全球四大会计师事务所之一的普华永道咨询（深圳）有限公司来主导开展。广垦橡胶集团公司同时组织了企业内部的调研团队，亲赴泰国与泰华公司的高级管理人员进行协商，实地考察泰华公司的公司运营情况，生产能力，业务范围，种植基地，并且向泰华公司的合作伙伴泰国开泰银行、盘谷银行、泰京银行等金融机构了解泰华公司的资金情况，核实泰华公司资产。前期详细深入的调查，为广垦橡胶集团公司以及农垦集团做出并购决策，设定并购框架打下了坚实的基础。

3、谈判阶段。谈判的顺利推进，依赖于前期充分调查掌握的信息，也需要并购双方有一致的战略目标和相同的思想认识。并购双方如果能够友好协商，真诚合作，积极推进谈判进程，那么谈判就会事半功倍。广垦橡胶集团公司选择在天然橡胶价格低迷的时机并购泰华树胶公司，以期获得较为优惠的价格;而泰华树胶在天然橡胶市场震荡中资金短缺，也急需要引入合作方注入资金，双方有良好的合作基础。而双方在发展橡胶行业，扩大企业经营规模的长远战略目标上具有高度的一致性。在进入谈判阶段后，广垦橡胶集团公司积极与国内主管部门协调，递交申请文件，安排项目审批和资金筹措事宜。双方就收购的股份和价格进行了谈判，对财务、土地等问题进行了梳理和确认，并且对人员管理、财务管理、原料采购、市场营销以及其他制度建设进行了详细的计划和安排。双方的谈判高效而卓有成效，从2016年5月到2016年9月，仅用了5个月时间就完成了整个谈判和项目审批的过程。

4、整合阶段。企业并购过程中最大的风险之一就是整合的风险。企业并购并不是两个企业生产要素的简单相加，而是需要两个企业的人事、业务等各个方面有机融合，产生协调效应，从而实现1+1>2的效果。广垦集团橡胶集团公司与泰华树胶公司在业务上存在非常大的互补性。首先，广垦橡胶集团与泰华树胶的工厂布局没有发生重叠的情况，从布局上说不存在竞争的情况，通过并购可以实现工厂布局高度互补;其次，双方的产品有互补性。广垦橡胶集团公司以标胶为主，标胶可以占到产品总量的80%以上，而泰华树胶则大量生产乳胶和烟片胶，通过企业合并，使得企业在产品结构上更加合理;广垦橡胶集团公司的种植基地主要在马来西亚和柬埔寨，泰华公司的种植基地则主要分布在泰国和老挝，通过企业并购也可以实现种植基地在东南亚地区更全面的覆盖。通过有效的管理和整合，可以实现双方在人员、资源调配，拓展客户以及客户维护上产生协同效应，发挥集团优势。广垦橡胶集团公司在整合中采用“大稳定，小调整”的策略，除了掌握财务和业务部门的关键岗位，其他岗位维持稳定，维护了泰华树胶公司经营和人事的稳定过渡，保留了企业的骨干人才。

四、广垦橡胶集团公司对泰华树胶公司并购模式分析

1、从收购方和被收购方经营业务是否一致的角度，可以将并购可以分为横向并购、纵向并购以及混合并购三类型『张欣，《中国企业海外并购模式研究》，华中师范大学经济学院硕士论文，2011年5月1。横向并购是指收购相同行业的企业，这种并购方式风险比较小，企业之间融合的压力小，企业相互之间一般比较了解和熟悉，因此也可以减少并购的风险，是比较普遍的一种并购方式。纵向并购是指企业为了完善产业链条而对产业上游或者下游的企业进行收购，从而将市场交易内部化，加强各个生产环节的配合，降低交易成本，实现协同效应。混合并购是指不同行业的企业之间进行并购，主要目的在于扩大市场，多元化经营。

广垦橡胶集团公司对泰华树胶公司并购属于典型的横向并购。双方经营的业务、市场和销售渠道都非常的接近。通过并购可以消除竞争，扩大公司的经营实力，实现共赢，具体体现在：（1）实现企业的强强联合，产生积极的规模经济效应。泰华是国际公认的大型天然橡胶企业，具有完善的产业体系和市场营销体系。通过对泰华树胶的收购，广垦橡胶集团现已成为全球最大的天然橡胶全产业链经营企业，掌握了“泰华”标胶、“三棵树”乳胶这等国际知名品牌，同时借助泰华树胶的平台，可以快速的进入泰国以及其他优质的橡胶市场，短期内掌握了大量天然橡胶产业的上下游资源，增强了企业的国际影响力;（2）实现企业之间生产技术，管理经验，销售渠道的交流互通，产生了积极的学习促进效应。泰华公司家族式经营使其面临经营瓶颈，而广垦橡胶集团公司先进的管理经验也是促成两家企业合作的重要原因。从消极的影响来看，横向并购可能会带来垄断的风险，从而引起目标国政府的警惕和阻挠。特别是对于天然橡胶这种资源型的产业，当地政府会更加的敏感和谨慎，而广垦橡胶集团公司国有企业的身份，也更容易让东道国受到“中国威胁”论的影响。

2、从收购支付方式的角度，可以将收购分为现金收购、换股收购和混合证券收购[张欣，《中国企业海外并购模式研究》，华中师范大学经济学院硕士论文，201 1年5月]。现金收购顾名思义就是以现金为付款方式来完成收购活动。现金收購简洁、高效，由于金额确定，双方交易过程中受外围因素影响的风险降低，交易比较容易完成。换股收购一般由收购方通过与目标企业互换股票，从而达到控制目标企业经营权或者资产的目标。换股收购可以减少收购方的资金压力，而且通过互换股票使双方股东更容易接受和融入对方的体系中。综合证券收购方式是指以现金、股票、公司债券、认股权证、可转换债券等多种方式组合使用。

广垦橡胶集团公司采用的是现金收购的方式。采用这种收购方式一方面是由于双方的权利义务关系都比较明确，交易的履行也比较简单，在资金股票交割完毕后广垦橡胶集团公司就可以立即接管公司的经营权;而另一方面也是出于交易双方的实际需求，泰华树胶公司急需注入资金以解决其资金链断裂的危机。虽然现金交易方式会使广垦橡胶集团公司面临比较大的资金压力，但是广垦橡胶集团公司也采用了多种方法来分散资金风险，包括争取到国家专项农业补助资金的支持，引入金融公司作为合作伙伴，采用分期付款的方式。

五、广垦橡胶集团公司并购泰华树胶公司的经验总结

1、规避政治风险。天然橡胶是一种重要的战略资源，并且开展橡胶种植需要长期稳定的占有大量的土地。而土地和橡胶资源都属于比较敏感的资源类产品，会牵动东道国的敏感神经，再加上广垦橡胶集团公司国有企业的身份，往往使得正常的商业并购行在东道国眼中带上了政治色彩。因此，政治风险对于大型国有企业的重大境外投资尤其有重大影响。要降低政治风险，推动并购项目的顺利进行，可以从以下几个方面入手：（1）首先需要与当地的政府和民众保持良好的关系，履行社会责任，推动当地的经济发展，解决当地就业问题。在过去的10多年里面，广垦橡胶集团公司在东南亚地区雇佣的员工超过1万名，间接受益的当地民众超过十万，以实际行动赢得了当地政府和人民的认可。（2）通过股权安排，与东道国有良好信誉和影响力的企业合作，降低风险。泰华树胶公司作为泰国信誉良好的知名企业，广垦公司和泰华树胶公司共同持股，对于推动合作的顺利进行也起到了积极的作用。（3）对于可能产生的征收风险，可以向保险机构投保国有化征收险或者政治险，但这种方法的成本比较高。

2、防范市场风险。天然橡胶具有金融产品的属性，而且市场波动非常剧烈。2011年以来，天然橡胶的销售价格从最高每吨5900美元一路震荡下行到1100美元左右，激烈的市场变化使企业面临很大的经营风险。另外天然橡胶在上海期货交易所一年的期货交易量可以达到20亿吨，而实际的交割量仅为30万吨，资本操作对天然橡胶价格的影响非常巨大，而广垦橡胶集团公司在期货交易市场上的经验不足，难以掌控天然橡胶的价格走向，这也大大增加了企业的市场风险。要防范市场风险，首先应对提升企业自身实力。通过收购泰华树胶公司，广垦橡胶集团公司已经基本完成了在东南亚地区的战略布局，下一步则是要利用外部市场机遇和内部资本优势，加强新并购项目的整合，进一步增强全球橡胶资源掌控力和国际话语权。与此同时，广垦橡胶还需要积极的提升和健全全球产业链建设，将产业链向天然橡胶产业下游拓展，投资轮胎、乳胶制品等下游项目，实现天然橡胶产业链全覆盖。其次，要积极的应用现代金融手段，加大资本运作力度，参与期货市场，提高企业对价格走向的影响力和敏感性。通过固定利率的贷款担保、多种货币组合结算、运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术以减小利率变化的影响，还可以利用掉期、远期等金融工具来防范汇率风险。

3、分散资金压力的风险。天然橡胶项目的前期资金投入大，回收周期长，

胶树需种植6-7年以后才能产生经济效益。而国家在今年也收紧了外汇管制的措施。在泰华树胶公司的并购项目中，融资困难是广垦橡胶集团公司面临的巨大挑战。广垦橡胶集团公司在并购泰华树胶的过程中积极寻求合作伙伴，分散资金压力。通过股权合作，广东农垦吸纳中国农业产业发展基金、中国信达资产管理有限公司注资达5亿元，保证了海外并购的顺利实施。同时寻求政府对天然橡胶种植这种农业资源的融资配套政策支持。在2017年6月份，由广东省委省政府牵头，广东省农垦集团公司进一步与广东粤财投资控股有限公司、信达资本管理有限公司签订协议，设立广垦丝路农业基金。基金总规模计划为50亿元，重点将投资于由省农垦集团牵头的“一带一路”农业类项目。最后，可以通过推动公司上市，在证券交易市场上获取融资。泰华树胶已经是泰国的大众公司，具备了上市条件。广垦橡胶集团公司第一步将积极推动泰华树胶在泰国上市，然后再进入中国的A股市场。

4、积极应对并购整合的风险。并购带来的是兩个不同企业人事、组织、业务以及文化的冲突和整合。在跨国并购中，这种冲突尤为剧烈和明显。所幸的是，广垦橡胶集团公司在前期的并购和海外经营管理实践中，已经积累了丰富的海外经营管理经验，储备了一批精通外语并且熟悉国际经济合作、国际金融、国际贸易、国际企业管理的国际化经营人才。其次是管理层能够用战略的眼光来看待企业并购，坚持合作共赢的思想，发扬农垦艰苦奋斗的精神，赢得合作方的尊重和认可，能够互相理解，真诚合作，有利于解决整合中出现的矛盾。第三，在并购整合的过程，必须依靠一支高素质的经营管理团队。广东农垦“走出去”已有10年，这10年的海外开发合作，不仅积累了国际合作经验，而且培养了一支高素质的外经人才队伍，他们情系广垦，忠诚敬业，熟悉所在国的法律政策和风俗习惯，懂当地语言，他们已经成为广垦橡胶在海外发展的最核心力量。最后，广垦橡胶集团公司拥有65年的天然橡胶种植和加工经营，拥有先进的天然橡胶科研机构，技术水平和管理水平均处于世界一流水平，能够在橡胶企业整合的过程中起到领导者的作用。

5、积极争取国家政策支持。天然橡胶产业走出去，控制和加强对天然橡胶资源的掌握力度，是符合我国国家战略发展需要的。2015年中央《关于进一步推进农垦改革发展的意见》明确提出，要鼓励农垦企业以合作、合资以及并购重组等多种方式积极开展境外农业合作，建立生产、加工、仓储、运输和营销体系。广东省在《珠江三角洲发展规划纲要》中强调要加强与东盟的合作，特别提出要加强农业资源合作。而广东农垦已经成为广东省重点扶持的50家走出去的企业之一。广垦橡胶集团公司并购泰华树胶能够顺利完成，与中央、农业部、财政部和广东省政府的大力支持是分不开的。除了在项目的立项审批中给予企业充分的便利，减少企业的成本和负担，国家还可以从专项项目资金的支持、天然橡胶产业专项补贴、贷款优惠、海外天然橡胶生产基地进口税收优惠等方面对天然橡胶企业走出去进行扶持。

6、应当以长期的战略眼光来看待并购的市场效益。广垦橡胶集团公司在国际橡胶价格低迷的时期内并购泰华树胶，是具有一定市场风险的。一旦橡胶价格持续下跌，国内橡胶需求不振，企业就会面临巨大的风险。但是考虑到天然橡胶属于战略资源，具有长期的利益性，而短期价格波动问题归根结底只是考验企业能够承受的短期资产贬值风险[长江商学院全球化研究中心，《透视中国企业海外并购模式》，http：//opinion.huanqiu.com/plrd/2015-07/7067913.html]。中国经济持续高速增长，而中国国内天然橡胶自给率不足20%，这都说明并购泰华树胶公司具有长远的战略意义。而国际橡胶价格从2016年下半年开始回升至1800美元/吨，这也证明了广垦橡胶集团公司管理层的正确判断。随着对泰华树胶公司的并购完成，广垦橡胶集团公司的产品结构将更加合理，销售网络更加完善，企业形成有国际影响力的规模，企业上升空间将进一步扩大，迎来企业发展的黄金期。

（作者单位：广东省农工商职业技术学院国际交流学院）