（作者为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实和工银国际高级经济学家钱智俊，本文仅代表其本文观点。）

“大寒者，寒气之逆极，后为立春。”2019年1月21日，在大寒节气的翌日，国家统计局数据显示，2018年中国经济增速降至6.6%。受制于内需低迷和“抢出口”退潮，四季度经济增速降至6.4%，表明前期内部改革阵痛和外部贸易摩擦的滞后冲击正在显现。

虽然现阶段“减速”压力增大，但是两大因素正在夯实中国经济的增长底线。一方面，经济“增质”稳步改善，经济结构优化和制造业高端化发展进一步推进，持续提振生产效率。另一方面，“宽财政”提速发力，不仅发挥托底作用，亦初步纾解了货币政策的结构性瓶颈，“宽货币”向“宽信用”的传导得到边际增强。

展望2019年，基于内部政策的充裕空间和外部博弈的抗压需要，新一轮“稳增长”政策有望多管齐下，“宽财政”与“宽信用”联动料将继续增强。有鉴于此，我们认为，“大寒”之后，“立春”并不遥远，2019年一季度中国经济将大概率企稳反弹，增长表现有望超出市场预期。

**“减速”压力与“增质”潜力交叠**

2018年四季度，前期的内部改革阵痛和外部贸易摩擦的滞后冲击加速显现，强化了中国经济“减速”压力。根据国家统计局数据，从总量来看，四季度中国经济同比增速为6.4%，2018年全年经济增速下滑至6.6%。

从结构来看，内外部需求的疲弱正在产生共振。投资方面，2018年，固定资产投资同比增速仅为5.9%，较上年下滑1.3个百分点。消费方面，全年社会消费品零售总额同比增速为9.0%，较上年下降1.2个百分点。……