徐士伟，陈德棉，陈鑫，乔明哲

（1．上海海洋大学 经济管理学院，上海 201306；2.同济大学 经济与管理学院，上海 201804；3．上海对外经贸大学 金融管理学院，上海 201620）

企业自愿披露社会责任信息①为便于行文，后续出现的“信息披露”“披露行为”“披露”等均视为企业社会责任信息披露。，是管理层主动向利益相关者示好的一种决策安排，旨在增强企业履行社会责任的透明度、缓解因社会责任“黑箱”导致的信息使用者逆向选择现象，以期实现双方互利共赢的良性循环。然而，企业披露社会责任信息的“初心”，能够引致积极的社会认同并由此获得正向的价值回报吗？

现有研究关于社会责任信息的经济后果，主要集中在资本成本方面。但企业披露行为与资本成本存在怎样的关系，时至今日仍存分歧。如Verrecchia（2001）[1]基于信息经济学的理论视角指出，发布社会责任报告弱化了市场与企业之间信息不对称程度，从而有利于降低企业资本成本、促进市场高效运行。与之形成对比的是，Richardson和Welker（2001）[2]实证检验发现社会责任信息披露反而引起企业资本成本的上升，他们将这种与预设相悖的结论归因于信息发布中的偏差；而毛洪涛和张正勇（2008）[3]则认为，投资者对责任信息的存疑以及样本自选择等可能是造成Richardson和Welker研究悖论的重要原因。

鉴于此，本文基于中国新兴市场国家法律规章尚须完善、企业违规成本较低等特定背景，选择长期并购绩效作为结果变量，综合运用回归分析、倾向得分匹配等多种计量方法探讨社会责任信息的披露效应，可能形成有益的研究视角，也便于得出相对谨慎的研究结论。……