[摘 要]基于Fama-French的三因子模型，文章以中国A股市场为样本证实了绿色环保股相对于一般股票存在超额收益——即绿色激励现象，发现在规模大、账面市值比低的公司中绿色激励更显著。比较绿色环保股与一般股票在盈利能力、估值水平、财务风险上的差异，发现绿色环保股有更高的盈利能力及财务风险，初步解释了绿色激励现象产生的原因。

[关键词]绿色激励;三因子模型;绿色环保股;Z-score

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.35.011

1 研究背景

在中国市场经济成长的早期，政府更多关注于经济体量的增长而相对忽视了生态环境、资源利用效率等方面的问题，经济快速增长的同时出现了环境破坏、资源浪费等问题。国家推出了一系列扶持绿色环保产业发展的政策，并相继出台了“土十条”“水十条”等法规督促地方政府重视绿色经济发展，约束了企业生产及城乡建设的粗放式发展。

绿色环保产业的发展相应亦会带动绿色环保相关企业的增长。韩立岩、蔡立新、尹力博（2017）证实了中国A股市场中绿色板块股票回报高于市场平均回报，但是未找到解释这种现象的因素。原毅军、耿殿贺（2010）的研究结果表明，政府环境政策是影响环保产业发展的最主要因素。陈宴祥、罗健英（2011）分析了中国股市低碳板块收益率分布特征，发现对低碳经济进行投资时，面临极端损失的可能性比获得巨大收益的可能性大得多。本文研究的问题就是进一步验证绿色环保股相对一般股票的超额收益，及绿色激励现象，同时寻找能够解释此现象的因素。……