郭磊

美国3.7%的失业率已是近50年来低点之一，近期地产销售、开工数据均显疲弱，我们估计大概率2018年下半年，最晚2019年年中，为这轮美国实际GDP的顶部。中美经济短周期由背离变为合拢。

中国四季度已经出现经济的收缩，这个阶段的经济放缓主要表现在预期收缩，即没有完全反映在出口量、国内产量和增加值上，但企业已经开始对未来谨慎，作为表现就是订单、就业、贷款等指标下行，我们称之为第一轮放缓。2019年上半年经济将进入第二阶段收缩，现实的出口、地产开工将开始走低并拖累GDP增长，需要政策进一步逆周期放松。

2018年的特征是中美周期背离和政策的不可能三角。在经济周期合拢后，不可能三角效应减弱，中国货币政策可以由“中性”变得更积极一些。和2018年相比，2019年“经济退，政策进”的组合我们更为熟悉。到了衰退后期企稳前期，权益投资机会就会出现;而利率也很简单，它整体会随名义GDP往下走，在外部约束触顶后则会更为明显。

美国加息周期的提前缓和

2015年12月中旬，美联储启动本轮首次加息，将联邦基金目标利率提升0.25个点至0.50%。然后2016年年底加息1次，2017年加息3次，2018年至今加息3次，共8次加息，目前联邦基金利率在2.25%的水平。

美国经济增长可能已经触顶的四个理由： 4月以来，OECD综合领先指标（CLI）、Sentix投资信心指数及密歇根大学消费者信心指数等经济领先指标均逐渐远离年内高点;季度及高频房地产相关数据均现边际走弱迹象;税改对经济增长影响大概……