朱海斌

10月底的政治局会议对当前的经济形势作出了“稳中有变”的判断，指出经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，并再次强调要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。这对宏观经济政策作出相应的调整定下了基调。

我国的宏观政策主要包括财政政策、货币政策、金融监管政策、产业政策（尤其是房地产政策）等。在以往的历次政策调整中，基本都会涉及一个或多个领域政策的变化。但是，以往的政策调整也显示了我们在政策选择、搭配和平衡方面的诸多问题。

在当前的政策讨论中，我们应该吸取以前的经验教训，避免重复同样的错误。

政策选择的第一个问题是工具的有效性、相关性和其可能带来的负面影响。往往我们的政策选择是出于当前政策的便利性而违背了政策操作的基本逻辑。比如，一项被认为是支持小微企业政策典范的“两增两控”政策，即小微企业贷款同比增速不低于各项贷款平均增速、贷款户数不低于上年同期水平，合理控制小微企业贷款质量水平和贷款综合成本。但是，这项政策明显与利率市场化的原则相悖。

金融市场的基本规律是风险定价，即贷款的发放和借贷成本必须与借款人的风险评估相关。而要解决小微企业“融资难、融资贵”的问题，实际上很大程度是个悖论。在正常条件下，由于小微企业相对盈利波动较大，更重要的是基于其无抵押、无担保的情况，通常其融资需要支付相对更高的风险溢价。……