金慧琴，陈丽丽

（淮海工学院 商学院，江苏 连云港 222005）

1 研究背景

转型经济的大背景下，伴随着经济的高速发展，我国生态保护与经济发展的矛盾不断加剧。随着城市化进程脚步的加快，社会越来越难调节环境的平衡发展，严重的环境污染问题已经成为经济发展的“负作用”。环境污染问题已成为我国亟待解决的首要问题。新能源产业本着创新技术为节能减排添砖加瓦的初衷逐渐步入大众的视野。但是从经济意义上看，新能源的发展并不具备吸引相关经济主体的经济因素，研发成本过高，研发技术不完善，在市场上几乎不具备竞争优势。20世纪90年代以来，针对新能源产业，政府出台了一系列直接补贴和间接补贴政策，如电价补贴、研发补贴和企业所得税、增值税与进口关税提供优惠等。政府对环境保护的高度关注和对新能源产业的大力扶持，极大地推动了新能源产业的迅猛发展。但新能源企业是否合理对待和运用了补贴优惠政策？是否切实提高了企业的环境绩效和财务绩效？本项目选择148家新能源企业上市公司2012～2017年年报中的相关数据作为研究样本，采用固定效用模型和中介效用模型对政府补贴、环境绩效、财务绩效三者间的关系进行逐多元线性回归分析。通过固定效用模型分析政府补贴对企业财务绩效的影响，并试图探求环境绩效是否存在中介效用，即政府补贴能否通过环境绩效间接对企业财务绩效产生正向调节作用，以期提出完善政府补贴政策的建议。

2 新能源企业政府补贴与企业环境绩效、财务绩效关系实证分析

2.1 政府补贴与企业环境绩效、财务绩效间的关系

政府补贴政策、环境绩效与财务绩效三者之间存在着紧密的联系。新能源企业作为环境友好型产业顺应了时代的需求。考虑到新能源产业的特殊性，站在长远角度来看，政府出台相关的补贴政策是必要的。政府补贴对于新能源企业的环境绩效而言，由于企业是无偿取得政府的补贴金额，对于企业来说，政府补贴越多，企业对环境污染治理的投入就会越多，在其他条件不变的情况下，环境绩效就越高。对于政府补贴与新能源企业的财务绩效两者间的关系，学者们的研究结果分为两派，一派认为补贴金额或税收减免可以间接提高企业的财务绩效，另一派认为政府补贴政策对企业财务绩效无明显的影响。企业环境绩效与财务绩效之间的关系较为复杂，企业为提高环境绩效，则需要加大投入环境污染治理力度，技术的研发成功可以降低生产成本从而提高竞争力，间接影响企业的财务绩效。而企业财务绩效的提高，会加大对环境治理的意愿。

2.2 研究假设

根据中介效用模型，提出以下3个假设。

（1）政府补贴政策有利于提升企业的财务绩效；（2）政府补贴有利于企业环境绩效的提升；（3）政府补贴通过环境绩效对企业财务绩效产生正向影响。

2.3 模型及变量的选择

以政府补贴（Sub）为自变量，环境绩效（Envir）为中介变量，财务绩效（y）为因变量，公司规模、财务杠杆、销售毛利率、总资产净利率和每股收益为控制变量，将新能源企业年度报表中“营业外收入”的明细科目“政府补助”的自然对数作为政府补贴的替代变量；环境绩效=（研发费用+销售费用+营业成本）/营业收入，净资产收益率作为财务绩效的指标。首先，构建固定效用模型检验政府补贴对企业财务绩效的综合影响，模型设定如下：

其次，按照Baron和Kenny（1986）提出的“中介作用”检验模型，构建计量模型框架验证政府补贴通过环境绩效影响财务绩效的间接路径，具体模型如下：

2.4 实证结果及分析

如表1中模型（1）的研究结果显示，假设1成立，政府补贴在5%的显著性水平上对财务绩效有显著正向影响，回归系数β1为2.867，即政府补贴每增加一单位（元）企业财务绩效增加2.867。模型2的研究结果显示，假设2成立，政府补贴在10%的显著性水平上对企业环境绩效有显著正向影响，回归系数α1为0.005 28，政府补贴每增加一单位（元），环境绩效增加0.005 28。政府补贴对企业环境绩效影响较小，可能的原因一是新能源企业本身在生产经营过程中产生的污染较小，所需治理投资也相应较少；二是，选用的环境绩效的衡量体系不完善，对于结果会产生客观性的误差。同理，模型（3）中政府补贴通过企业环境绩效对财务绩效仍存在显著正向影响，回归系数γ2为2.656。结合模型（1）（2）（3）可以看出，模型（3）中的γ1与模型（1）中的β1相比，绝对值显著变小，则说明政府补贴可以通过改变企业的环境绩效，从而提升企业的财务绩效。但比较模型（1）与模型（3）的回归系数可以看出政府补贴通过环境绩效这一中介量减弱了对财务绩效的影响作用，这一现象是合理的，因为企业增加对环境污染的治理投入势必会降低企业的经营利润，从而降低企业的财务绩效。

表1 计量模型回归结果

3 完善对新能源企业政府补贴政策的建议

3.1 政府的政策一直以来都是行业研究的重要方向

新能源产业的特殊性在于市场不确定性强、研发创新风险高和优胜劣汰速度快，从而在很大程度上政府政策对新能源企业的研发决策、利润实现有重要影响。新能源产业如今正处于初步发展阶段，国内外市场不平衡，导致新能源产业过度依赖外部需求。对此，呼吁政府加强国民环保意识和新能源消费理念的宣传，扩大内需，带动新能源产品的售出。

3.2 国内各新能源企业发展状况经营绩效参差不齐

由于国内各新能源企业发展状况经营绩效参差不齐，故政府在制定政府补贴及税收优惠政策时，应当充分考虑各领域的差异性有针对性地对待。根据研究结果对症下药，调整政府补贴政策。财务绩效存在负值间接反映出部分企业未能合理正确利用政府补贴，不排除有些企业对政府补贴资金的依赖性过度，自身不作为的可能性，这种消极的态度违背了政府补贴政策出台的初衷。故政府需要严格执行监督工作，包括对企业管理者的监督和对企业得到的资金使用情况的跟踪评价。其次，为了政府和其他利益相关者更加了解企业对补贴资金的使用情况，要求企业对政府补贴信息进行详细披露。同时，完善企业内部绩效评价体系，以有利于企业内部及时调整经营决策，合理分配资金，也有利于政府完善相关补贴政策。

3.3 企业增加对环境污染治理的投资、提升环境绩效导致企业财务绩效的降低

关于企业增加对环境污染治理的投资、提升环境绩效导致企业财务绩效的降低的这一现象，企业管理者必须有深刻的认识以及长远的考虑。企业投入环境污染治理是企业必须履行的社会责任，加大环境治理投资导致经济利润降低是短期内的必然结果。企业可以从长远角度考虑，根据发展趋势的演变，未来环境绩效势必会是企业综合竞争力的一项，企业环境绩效越高越有利于提升企业品牌形象，越有利于吸引政府与社会公众的关注度，从而可能间接提升企业财务绩效。

4 结语

无论从哪个方面来讲，政府补贴对企业都是必要的，完善政府补贴政策更是重中之重。