蔡恩泽

日前，国家发改委等五部委联合印发的《2018年降低企业杠杆率工作要点》提出，要开展债转优先股试点，鼓励依法合规以优先股方式开展市场化债转股，探索以试点方式开展非上市非公众股份公司债转优先股。

无论何种经济体制，要降低企业杠杆率，有三条路可走：一是企业改善经营，提高效益，增加盈利，用自有资金归还贷款；二是让股市买单，通过股权融资稀释企业负债率，让股民共同分担企业债务；三是让银行成为股东，银企成为利益共同体。基于当前的经济现状，兼顾股市当前的疲态，除了前面两条路外，第三条路也不妨一试。

中国人民银行金融研究所所长姚余栋指出，债转股需要债转优先股而非普通股。通过市场化债转股改革，可起到“一石三鸟”的作用，于银行，有助于降低不良贷款率和提高拨备覆盖率，潜在的投资收益也可能上升；于企业，债务转为资本，降低了负债率，增加了企业营运资金，可轻装前进；于宏观经济，减少了潜在的金融风险，增强了发展动力。

但是，债转股救急不救穷，不是左右口袋倒腾的金融游戏，也不是“僵尸企业”逃废债务的防空洞。债转股主要聚焦于有潜在价值、只是资金出现暂时困难的企业，以大型央企、国企为主，像中钢集团这类企业，千亿债务下仍有生机，其债务在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款。债转股可用时间换空间，让有希望的企业通过债转股喘口气，积蓄内力，以求市场突破。……