高莉　侯春丽　王晨

摘要：本文以2011-2016年A股上市公司为研究对象，从环境不确定性中介效应视角研究了现金持有对投资效率的效应的影响及作用。研究结果表明：现金持有量与投资效率为负向价值变动的关系。进一步研究发现，环境不确定性显著提高了投资效率，对现金持有量和投资效率的关系有中介效应。

关键词：现金持有；投资效率；环境不确定性；中介效应

保留项目：本文受西京学院教改项目（GZJGYB1820）《财务报表分析》“多元课堂”教学模式研究的资助

一、引言

企业在环境高度不确定性时能否对投资效率产生一定影响呢？环境不确定性是否会在现金持有和投资效率之间起到中介作用呢？以下是本文研究的两点主要贡献，第一，检验了现金持有对投资效率影响的研究；第二，在研究现金持有和投资效率二者关系的基础上，进一步探讨了环境不确定性对二者关系的中介效应，深化了环境不确定和投资效率的关系研究。

二、研究假设

（一）现金持有与投资效率

H1：在其他条件不变的情况下，现金持有量与投资效率呈负相关，即现金持有量与投资效率呈负向价值变动关系。

（二）现金持有水平、环境不确定性和投资效率

H2a：其他条件不变的情况下，环境不确定性在现金持有和投资效率的关系中扮演了中介角色，提高了投资效率。

H2b：其他条件不变的情况下，环境不确定性在现金持有和投资效率的关系中扮演了中介角色，加剧了非效率投资。

三、研究设计