毛丹平

分散投资和集中投资各有优缺，没有绝对的好与坏。无论集中还是分散，目的都是在承担低风险的同时获得高收益，投资者一定要结合自身的风险承受能力进行投资。

左口袋是指过去我们赚回来的钱，也就是资产。资产并非一成不变，它会受到外界因素的影响而发生波动。我们说某人有多少资产，只代表了此时此刻他所拥有的财富，但资产具有波动性，反映到个人财富上，表明个人财富一直都处于动态变化中，即现在富足并不代表未来一直富足。本文主要讨论3类生息资产面临的风险。

生息资产

资产的形态类别包括生息资产和自用资产。生息资产是能带来现金流的资产，也常称为可投资资产。自用资产是自己消费的资产，例如汽车、自住型性房屋等。其特征是其价值的改变不能带来生活品质的变化。所以，我们在此主要讨论生息资产。生息资产包括金融性资产、企业股权资产和实物资产。

金融资产

金融资产可分为现金（或现金等价物）和其他金融资产两类，包括现金、活期存款、定期存款、债券、基金、股票、社保账户、保单的现金价值、应收借款、信托、券商理财产品、纸黄金、银行理财产品和海外外币资产等。其中，现金往往会遭遇通胀而贬值；保单、债券等，本金不会遭受损失，但是受通胀影响；股票等则会受市场供求状况、经济周期、通胀率及税收等影响。

企业股权

企业股权包括控股企业股权和参股企业股权。以企业为代表的私人财富，一般处在竞争性或高度竞争性的产业里，因为垄断性产业往往都由政府控制。所以，企业股权的波动性首先表现出行业残酷的竞争性，产业生命周期带来企业價值的波动。企业股权有可能通过资本运作而一夜暴富，但是也有可能带来极大的损失。此外，企业股权受流通性影响很大，如果股权无法转让则无法变现。另外，企业股权还受到国家宏观政策、税务及核心股东等因素影响。

实物资产

实物资产即有形资产，不一定看得见，但一定有明显的价值，例如土地、房产、商铺、汽车、设备、古玩字画等。实物资产相较于金融性资产和股权资产，一般不受市场通胀影响，但会因折旧带来损失。例如字画发霉、古董破碎。

实物资产还遭受市场价值影响。例如房地产往往受市场价格波动影响，有时价格虚高产生房地产泡沫。此外，受产权登记制度影响，一旦实物资产丢失，只有经过产权登记的资产才有可能找回，而古玩字画收藏品会因产权登记制度的缺失，一旦被丢失或盗窃就很难找回。

如何分散投资

如何抵御资产价格波动呢？分散投资是最常见的应对方法。

资产配置以每个家庭的独特财务状况为基础，根据个人风险偏好形成个性化投资组合。影响家庭资产配置的决定性因素包括：投资者概况（投资组合的时间跨度和投资者对资产价格波动的承受力）、投资者的态度和投资的范围；资产配置中的主要影响因素包括：收益和风险对投资者的影响、家庭资产负债状况及投资者的时间安排、投资目标和投资水平。

资产划分

结合保本收益情况，我们将资产划分为3类：保本保息、不保本保息和保本变息。

（1）保本保息类包括债券、定期存款、固定收益类产品。

（2）保本变息类包括结构性理财，这类产品有保本功能但是收益不确定。

例如信托。信托产品一般不承诺保本，其利率是变动的，一些短期信托产品虽然条款没有承诺保本，但是由于期限短，实际上基本能够获得保本变息。

还有一类分红型保险产品在保本的同时保息，产品结构实际为保本浮息，特点是保本保息外加分红。保本保息部分提供稳定的利息，分红部分能够抵御通胀，产品强制性延迟消费的设计能够提供稳定的现金流，还可指定受益人，同时兼顾了保险产品、分红产品和其他同类保息产品的优势，其年利率与1年期银行定期存款利率想当。

（3）不保本保息类包括股票、基金及PE信托等。

资产配置结构

如何配置3类不同的资产？有人按照金字塔原理进行资产配置：保本保息产品配置比例较高，不保本保息产品配置比例较低。还有人按照倒金字塔方案进行配置，不保本保息中产品配置比例高，而保本保息产品中配置比例较低，这种配置方式适用于创业型的企业主，他们大部分将资产集中在创办的企业股权中，其承担的风险较高。而有人选择六角形资产配置结构，即中间大、两头小的配置结构，如下图所示。

分散投资能获得高回报吗

说到分散投资，人们就会想到不要将鸡蛋放在一个篮子里的观念。如果鸡蛋不能放在一个篮子里，那应该放在几个篮子里呢？这其实是个资产配置的问题。

从字面上理解，鸡蛋不要放在一个篮子里关心的是风险，而资产配置似乎更关心投资，在普通人的词汇里，风险意味着损失，而投资意味着收益。其实，在专业金融人士眼中，这就像硬币的一体两面。

如何理解一体两面呢？如果将资产放在一个篮子里，我们假设篮子为“R篮子”，将R篮子放在一个横轴为风险、纵轴为收益的坐标里，R篮子所在的位置代表全部资产（一体），这个点的横坐标代表风险，纵坐标代表收益（两面）。这个点则代表这项资产的风险收益水平。

如果资产分散在不同的篮子里，这意味分散风险后投资收益的变化。我们把这时的投资称为一个“R组合”，计算平均收益和风险后我们很容易发现，鸡蛋放在一个篮子里的风险不一定比放在几个篮子里更大，如果 “R篮子”比“R组合”在坐标轴上的位置偏左，那么是风险更小。这好比将资产放到定期存款或者储蓄型保险的篮子里，显然比全部分散在不同的股票型基金里风险更小。

其实，“鸡蛋不要放在一个篮子里”是告诉人们不要把全部资产都放在高风险的篮子里，分散投资的目的是降低风险、提高收益，但通常情况下，我们不可能在降低风险的同时实现高收益，具备金融常识的人都知道，高收益往往意味着高风险。

分散投资和集中投资各有优缺，没有绝对的好与坏。无论集中还是分散，最终的目的都是在承担低风险的同时获得高收益，投资者一定要结合自身的风险承受能力进行投资，切不可为了追求高收益盲目效仿他人集中投资，也莫因惧怕风险而过度分散投资。对于大多数人而言，我们不具备股神巴菲特对市场的深刻洞察，也缺乏他的耐心和投资纪律，适当的分散投资还是很有必要的。