陈芳青, 王晶海

(福州大学数学与计算机科学学院,福建 福州 350116)

0 引言

可转换债券作为兼具债权、期权和可转换属性的混合型金融证券,长期以来备受投资者青睐. 在国外,可转换债券的发展虽然已经有上百年的历史,但直到上世纪70年代才有了较完整的发展理论体系. 文献[1]以利率为常数将公司的资产价值当做随机变量对可转换债券单因素结构模型进行研究； 文献[2]在文献[1]的基础之上引入利率非常数等因素, 对可转换债券的定价进行了鞅定价； 朱丹[3]建立了随机利率下可转换债券的研究. 当前对可转换债券定价的研究大多是基于市场不存在违约的情况,这一定价理论实际上与现实金融市场不符,已经不能满足投资者对可转换债券投资理论的需求. 除了考虑利率风险,违约风险也是投资者作出投资判断的一大重要因素.

结构化模型和简约化模型是目前两类常用于解决可转换债券违约概率的定价模型. 在结构化模型中,发行公司可能因为经营不善或其它因素导致公司价值和资产处于变动过程而无法支付债券人债券,造成违约情况[4-6]. 通过研究发现约化模型更符合市场规律,在这个模型中,违约是被看作一个外生的不可预测到的事件. 文献[7-8]指出在常数违约强度下,可转换债券定价问题会受利率风险影响； 而文献[9]则基于常数利率条件下以违约情况为随机因素,通过鞅定价法给出可转换债券定价的显示解……