曹晓东 张彤彤

[摘 要]随着我国对外投资的快速增长，中国对外投资对世界贸易的影响力越来越大。但是对外投资的质量体系大多基于东道国视角来分析，忽视了对投资母国的影响。以投资母国的视角，通过对中国对外直接投资现状的分析，结合已有的统计数据，建立质量指标体系向量，并对这个向量进行加权单位化处理，得出一个综合投资质量指数。根据这个向量的相关运算，可以进行深入分析具体的投资质量。

[关键词]海外直接投资质量；统计指标；质量向量

[中图分类号]F222.1

[文献标识码]A

[文章编号]2095-3283（2018）06-0057-04

Abstract： With the rapid growth of Chinas foreign investment， Chinas foreign investment has become more and more influential in world trade. However， the quality system of foreign investment is analyzed based on the perspective of the host country， ignoring the impact on the investment home country. The article analyzes the perspective of the investment home country. Through the analysis of the status quo of Chinas foreign direct investment， combined with the existing statistical data， the quality index system vector is established， and the vector is weighted and unitized to obtain a comprehensive investment quality index. Based on the correlation of this vector， an in-depth analysis of the specific investment quality.

Keywords： overseas direct investment quality； statistical indicators； quality vector

[作者簡介]曹晓东（1980- ），男，内蒙古赤峰人，工程师，硕士，研究方向：网络经济；张彤彤（1982- ），女，黑龙江齐齐哈尔人，高级经济师，硕士，研究方向：国际经贸。

一、前言

一直以来，外商直接投资（Foreign Direct Investment，简称FDI）作为国际资本要素流动的主要方式，影响着世界各个国家和地区的社会经济发展，其在经济运行中发挥越来越重要的作用。随着改革开放，自上个世纪90年代以来，中国的各种生产要素都非常缺乏，因此非常重视招商引资的问题，同时引进的资本也为我国经济发展做出了重要的贡献。随着中国对外开放的进一步加强，综合国力的增强，中国对外投资的脚步也不断加快。近年来，中国资本在海外市场的表现非常抢眼，从投资数量上来看，2007年对外投资仅仅265亿美元，到2016年，增长到1961.5亿美元，10年时间增长了6倍多（见表1），2015年，中国已成为世界第二大对外投资国。截至2016年末，中国对外直接投资分布在全球190个国家（地区），境内投资者设立对外投资企业3.72万家，覆盖全球超过80%的国家（地区），境外企业资产总额达5万亿美元。从投资的行业领域来看，中国对外投资已涵盖国民经济18个行业大类（资料来源《中国对外投资报告2017》）。

随着人民币国际化不断深入，国际间金融交流活动愈加强烈，并且随着“一带一路”倡议深入推进，以及供给侧改革的主攻方向——产业结构升级的内在需求，中国对外直接投资的重要性更加凸显。在这个背景下，对海外投资的统计要求不仅仅只停留在数量指标上，而且要对投资质量进行统计分析。为防范发生系统性金融风险，为金融监管提供数据支持，使得海外投资更加趋于理性，促进国内经济健康发展，杜绝通过投资方式发生资本外逃，提升海外投资质量有重要而深远的意义。

二、研究背景

国内外学者对FDI质量评价体系做了大量研究，但是这些研究大部分都是以投资东道国的视角来分析的，比较典型的例如Kumar （2002） 较为系统地构建了FDI质量评价体系并给出了评价指标的具体测度方法，Kumar 认为FDI 项目本身的新知识、新技术、更优的管理水平及其在东道国经济中扩散范围影响着东道国的经济发展，FDI的应用质量也因东道国的影响因素不同而差别较大。Buckley （2004） 从FDI 的项目规模、产业结构及关联和区域分布等方面考察了中国FDI 利用质量。

国内学者对于FDI 本身质量评价主要围绕FDI 的规模、结构、区域分布及安全性，也包括引进FDI 的技术进步、企业经营效益构建评价指标体系。张琦（ 2003）和 张宏（ 2004）认为评价我国FDI 利用质量的体系应包括FDI 对经济的可持续贡献率、就业、出口贡献、项目规模、技术含量、产业分布、区域分布等指标。龚晓莺（2017）则在已有研究成果的基础上，以经济发展效益、技术管理效益、社会效益和生态环境效益四个指标构建FDI 利用质量的综合评价体系。从以上的研究背景来看，大部分的研究都是基于东道国视角来分析投资质量的，这与我国重视招商引资的问题息息相关，但是以上所提到的评价体系忽视了我国作为对外投资母国的角色，用这套体系去评价在投资母国视角下进行的投资，就不是非常合适了，投资东道国与投资母国对投资的目的、投资的利益诉求都不一样，我国对外投资规模增长很快，对国际贸易各方面的影响已不容忽视，因此亟须建立一套新的投资质量评价系统。

从现有的统计资料来看，对于对外投资的统计指标只有按主要国别（地区）分对外直接投资流量和存量，按行业分对外直接投资流量和存量和全口径对外直接投资的流量和存量等几个指标。从这些指标可以看出，只有数量统计量，不能完全反映投资质量，因此以现有的统计数据为基础，结合中国海外投资的实际情况以及能获取的统计信息的详细程度，我们主要将对外投资的规模、结构和效率作为评价参数，对海外投资进行质量评价。这三个评价参数，均对投资母国的经济发展有不同程度的影响。随着投资规模的扩大，巩固并开拓了海外市场，相应的我国部分产品和服务的出口也随之扩大，对外直接投资间接产生了出口需求和进口转移，扩大了对外贸易的规模，对优化产业结构起到了积极的促进作用。根据国内市场的实际需求，尤其是产能过剩行业的对外投资，这将会释放更多优质资源，为其他行业的发展提供空间，从而增加就业。在推动对外投资的同时，也在加大引进外资的力度，优化引进外资的结构方面相辅相成、相互促进。对外投资对国内的技术、投资、就业都具有正向的效应，从而对总产出也具有正向的效应。投资的效率越高，即投资回报率越高，对投资母国的经济总量贡献越大，有利于国内经济的增长。

三、质量指标体系的建立

根据前文所述，选取的评价参数即包括投资的数量和结构，又兼顾投资的效率，同时也要看是否对投资母国的经济发展有促进作用，利用现有的统计数据，选取了三个统计变量——投资额、投资领域和投资回报率，来建立OFDI质量指数统计指标模型。

（一）建立向量

I表示为投资额，IT表示为投资门限（阈值），在实际统计计算时，IT值可以取当年所有对外投资额的算数平均值，这样做的目的是，可以把非零值为中心的正态分布的变量I，转换为一个以零为中心的正态分布的变量V1，以利于后面的统计分析。

IQI为综合投资质量指数，W1、W2、W3分别为V的三个分量的权重值，且W1+W2+W3=1。在实际统计计算时，W1，W2，W3的取值可以使用各个参数对投资母国的经济贡献度来代替，经济贡献度使用实证分析的方法进行计算，计算方法略。

四、模型分析

通过以上定义，我们可以看出，V在三维直角坐标系中的分布结构如图2所示。从图2可以看出，统计年中国对外投资的总体情况一目了然，为了更加直观，可以把上面的公式进行变形，把三维坐标系转变成为二维坐标系，可以更加直观地看出对外投资的总体趋势，下面我们逐一进行分析。

（1）V3取值为0

V3取值为0的时候，质量向量就变成了 V={V1，V2，0}，在三维直角坐标系中，相当于向量V在XY平面上的投影，其投影结果如图3所示。

从图3中，我们可以直观地看到，如果当大部分的点都集中到Q1区域中的话，说明统计年的对外投直接资质量最好，大部分高额度额投资都投向了国家极度稀缺的资源或产业中。如果大部分的点都集中在Q2区域或者Q4区域的话，说明统计年的对外直接投资质量一般，也就是投向国家极度稀缺的资源或产业的投资额度非常小，而大部分投资都投向了国家过剩的资源或产业中去了。如果大部分的点都集中在Q3的区域内的话，说明统计年对外直接投资的质量较差，大部分大额投资都投向了过剩的资源或产业，对投资母国的经济增长没有促进作用，同时，由于资金的大量外流，会影响投资母国的经济运行。

（2）V2取值为0

V2取值为0的时候，质量向量就变成了 V={V1，0，V3}，在三维直角坐标系中，相当于向量V在XZ平面上的投影，其投影结果如图4所示。

从图4中，我们可以比较直观地看出，如果当大部分的点都集中到Q1区域中的话，说明统计年的对外直接投资质量最好，大部分的高额投资的投资回报率都较高。如果大部分的点都集中在Q2区域或者Q4区域中的话，说明统计年对外直接投资的质量一般，投资回报率较高的投资项目的投资额都比较小或者大额投资项目的投资回报率都比较低。如果大部分的点都集中在Q3区域中的话，说明统计年对外直接投资的质量较差，大部分大额投资项目的投资回报率都比较低，甚至是负的投资回报率。

（3）V1取值为0

V1取值为0的时候，质量向量就变成了V={0，V2，V3}，在三维直角坐标系中，相当于向量V在XY平面上的投影，其投影结果如图5所示。

从图5中，我们可以比较直观地看出，如果当大部分的点都集中到Q1区域中的话，说明统计年的对外直接投资质量最好，大部分的投资回报率较高的投资项目都投向了国家亟须的资源或行业。如果大部分的点都集中在Q2区域或者Q4区域中的话，说明统计年对外直接投资的质量一般，投资回报率较高的投资项目都投资到一般的行业，反而国家过剩的资源或行业的投资回报率较高。如果大部分的点都集中在Q3区域中的话，说明统計年对外直接投资的质量较差，大部分投资回报率高的投资项目都投资到国家极度过剩的行业，这样，虽然对企业来说有较好的投资回报率，但是不利于产业结构调整。

五、创新点和不足

本文的创新点在于以对外投资母国的视角来对投资质量进行分析，结合中国海外投资的实际情况，选取合适的评价参数，建立统一的评价向量，使用评价向量进行进一步的计算，得出一个综合的投资质量指数，为更有效率的金融分析提供数据支持，同时也为如何提高海外投资质量的探索出一个新的路径，是方法上的创新与完善。本文的不足之处在于，限于数据的可获得性，文中所选用的指标比较少，不能完全反映对外投资的质量影响因素，同时，没有对如何提高海外投资质量进行进一步的分析，在今后的研究中，应从这两个方向进行深入的探索。

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[8] 张琦. 中国利用外资的新战略[M]. 北京： 经济科学出版社，2003.

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[10] 龚晓莺. 提高利用外资质量——基于我国社会主义新农村问题的研究工作[M].经济管理出版社，2017（1）.

（责任编辑：顾晓滨）