刘悦利

本文从国有企业融资困境角度出发，分析企业如何在困境中得以可持续发展，优化债务结构，推动企业深化改革。同时阐述国有企业债务融资的重要性，并在此基础上提出优化债务融资结构的方法，推动国有企业深化改革，实现国有企业健康发展。

一、国有企业融资现状与影响因素

（一）现状分析

随着国家深化供给侧结构改革，实施“三去一降一补”的政策，导致实体经济下行压力，资本回报率持续走低，投资边际效益下降，企业的偿债能力也随之下降，从而导致企业融资难的问题。同时，金融市场持续完善，监管力度不断加大，导致企业融资难、融资贵，比如金融强监管，监管机构相继推出资管新规和规范险资运作政策，使得通道业务大范围受阻，大量国有企业到期表外资金难以续作，表内新增更谈不上。此外表外资金表内化，直接导致流动性紧缩，各银行压缩信贷增量，加之美元几番加息、许多不确定因素的变数增加，都直接拉高融资成本。

（二）影响融资效果的因素

1.资金因素

影响国有企业融资的主要因素就是资金规模要求，融资模式的选择直接受到融资额度、时间与期限的限制。（1）融资额度。国有企业资金需求量与融资额度相对应，融资数额的确定要考虑企业需求，如果两者之间不对应则会出现风险问题，影响企业健康发展；（2）时间因素。国有企业资金筹集也存在时间限制，但通常短时间内无需偿还，也不会出现新的费用；（3）期限限制。绝大多数融资项目存在使用期限，根据实现确定合适的资金额度。

2.自身因素

融资过程中国有企业是主体，因此国有企业自身发展情况也会对融资效果产生不同程度的影响。（1）企业规模。国有企业自身规模的大小通常与融资渠道与方法之间存在正相关，简而言之，国有企业规模越大，自身融资渠道也就越广泛。同时，企业规模大小不同，也会受到不同政策的影响；（2）战略目标。国有企业融资通常与企业发展目标之间存在关系，战略目标决定融资规模的大小；（3）企业信用。金融机构会对国有企业信用情況进行评价，通过全面评价的方式确定贷款额度，债务性融资规模也受到企业信用状况的影响；（3）还债能力。企业自身偿债能力强弱也对融资效果造成影响，偿债能力强可以获得更多的融资额度。

3.其他因素

国有企业筹集资金时也会出现各类风险，选择不同的融资方法意味着承受不同的风险，大致分成两类，即经营风险与财务风险。（1）经验风险分析。国有企业决策管理者出现决策失误时，会对当前企业的盈利能力造成影响。市场经济环境下企业的经营活动都会存在一定程度的风险，经济主导环境下强化企业决策管理具有现实意义。当出现决策失误时会对资本利润造成影响，当借款利息率稳定不变时融资风险增加；（2）财务风险分析。当融资资金投入到项目后，会产生相应的林润，因此借款利率必然存在。资本利润率具有可变和不确定性，导致资本需求的可变性和利润的不确定性，因而使得企业的财务风险加重，形成企业发展的阻力。但是借款利息率怎么具有可变和不确定性，银行给定的利率，成本确定，利息率就是确定的，借款利息率上升造成融资风险增加。

二、国有企业债务融资结构的优化措施

（一）构建融资风险预警制度

融资风险是客观存在并不可能完全避免，但可以通过实施管理进行风险的规避，所以国有企业管理者应该构建债务融资风险预警机制，提前预测并制定应对债务融资风险的措施。建立国有企业债务融资风险预警机制时要考虑各方面因素，包括经营计划、财务规划、战略分析等，预测和管理国有企业可能存在的债务融资风险。通过融资风险预警制度管理与方法成功预防债务融资风险的发生，或则将风险价格降低到企业可以接受的范围内，将债务融资过程中有可能出现的不利因素弱化，并强化有利因素，为企业的发展提供更多的机会。此外，可以提高企业内部员工债务融资风险意识，积极配合风险防控工作，提高国有企业经济效益。

（二）与金融机构维持良好的关系

通过分析国有企业债务融资方式可以发现，国有企业债务融资的主要合作伙伴就是金融机构，国有企业只有与金融机构保持良好的合作关系才能实现自身债务融资结构的优化，最大程度降低债务融资的可能。具体而言需要做到以下方面。

①正确选择合作方。国有企业管理金融机构之间的关系的时候，需要指定与明确合作方法。一般情况下，可以将企业与金融机构分成两类，关系与交易。实际中又将关系称为合作伙伴，直接表现在业务往来上，长期合作后双方会构建战略合作伙伴。一旦国有企业与金融结构之间确定关系后，双方之间存在紧密的联系，金融机构可以各企业提供充足的资金支持，企业财务人员还可以学习金融机构资金管理的方法，促进管理水平的提升，同时还可以提高国有企业的市场竞争力，拓宽融资渠道，丰富融资方法，获得更多的资金；交易关系，国有企业选择支付一定的费用向金融机构购买某项服务，国有企业全面考虑选择合适的金融机构合作方法。

②企业集中管理金融机构的关系。企业业务范围与精力有限，实际中不可能与所有金融机构都保持良好的合作关系，但对于已经合作的金融机构，可以采取集中管理的方式，择优选取两家或几家机构（制衡和博弈关系），并尽可能多的办理相关债务融资，这样既可以降低管理维护难度，又可以获得优惠价格，对于国有企业而言集中管理具有现实意义。

③双方共同维护关系。国有企业应制定相应制度对合作机构进行评价与测试，明确合作机构的具体表现是否符合自身要求，对于合作过程中展现出的问题及时反馈给合作方，共同制定合理的解决措施，通过这种双方坦诚互助的方式维护关系，巩固合作关系。

（三）拓宽国有企业债务融资渠道

国有企业积极探索企业融资渠道如可以引入融资租赁模式。与传统融资模式相比，融资租赁模式流程简单，更有利于国有企业债务融资。通过这一模式，国有企业建设长期项目时可以避免利用短期债务进行投资，控制企业资金错配风险，顺利完成控制债务融资风险的目的。此外，国有企业也可以充分利用自身的闲置资产，通过出租或融资的方式将这些资产利用起来，也可以用所得的资金投资其他项目，降低企业融资成本。同时，也可以利用资产证券化优势，选择将基础资产未来产生的现金流作为偿债基础，实现提高自身信用登记，通过发行债券的方式获得发展资金。国有企业可以根据自身情况，选择合适的债务融资渠道，实现企业长远发展。

（四）加强企业自身的盈利能力及偿债能力

企业追求利润是本能，激烈市场竞争环境中只有提高盈利能力才能获得长远发展。通常提高企业盈利能力的方法有三种，企业可以根据实际情况进行选择：（1）创新产品或提高企业销售净利率；（2）扩张企业规模或强化内部运用水平提高资产周转率；（3）借助负债方式增加企业资产负债率。

同时企业也要提高自身偿债能力，企业运营生产中存货储备规模反应企业持续发展潜力，企业存货变现能力不足意味着存货周转能力差，企业偿债压力与风险会增加，对企业正常经营活动产生影响。国有企业可以通过强化库存管理的方式优化库存结构，创新营销方法加快销售速度，最大程度降低财务风险；发挥无息负债的作用，即便资产负债率略高也不会影响财务安全。比如格力电器充分利用无息负债比较成功，公司有大量应付账款，无息贷款提供资金来源降低筹资成本。国有企业可以参考这一点，发挥无息负债的作用，降低偿债风险与容易成本，促进企业效益提升。

三、结语

总之，市场经济环境下国有企业面临着激烈竞争，债务融资已成为国有企业发展壮大的主要途径，通过债务融资可以解决国有企业发展过程中面临的资金不足的情况，推动国有企业健康发展。同时，通过优化债务融资结构，确保国有企业内部债务结构的合理性，实现自身良好发展。（作者单位为陕西煤业化工集团财务有限公司）