张志伟 杨珺婷｜文

随着贸易战持续及全球宏观局势不确定性的增加，大宗商品价格波动加剧，尤其是下半年以来全球经济复苏乐观预期的不断减弱，宏观利空因素增多，锌作为良好的空头配置，价格波动会较为明显。

国内外锌价在2018年初创出10年新高后快速回落，截至7月底，伦锌年内最大跌幅31%。锌价大跌的诱因在于精矿供应紧张的基本面支撑在减弱，叠加今年以来以贸易战为主的宏观风险事件较多，锌被资金作为空头对冲配置，加速了锌的下跌。

全球供需基本面分析

1.精矿增量集中于下半年释放，全年维持短缺格局。

上半年海外矿山稳步增产，但增量释放相对有限。根据ILZSG数据并经安泰科修正，1～5月份全球共生产锌精矿481.3万吨，同比下降0.9%，其中除中国以外的国家累计产量为337万吨，同比增加2.1%。

据安泰科不完全统计，2018年国外锌精矿增量在63万吨左右，主要来自Dugald River、Century尾矿，Gamsberg等几个较大的矿山项目。目前各大矿山投产进度基本符合预期，但能否如期达产达标还有待进一步的观察。考虑到部分矿山品位下降、国内环保制约小矿山生产等因素，安泰科预计今年全球锌精矿产量将达到1310万吨，供应缺口在10.5万吨，全年仍维持短缺格局。

2.全球精锌增产，供应缺口收窄。

相比矿山，国外冶炼企业的生产总体保持稳定。2018年1～5月全球精锌产量551.9万吨，同比增加2.5%。据安泰科不完全统计，2018年全球实际增加产能20万吨左右，受新增产能投放和矿供应增加的影响，预计今年全球精锌产量将达到1356万吨。……