□侯彦如

（中国海洋大学经济学院 山东 青岛 266100）

2005年我国进行第二次汇率改革，废除了原先盯住单一美元的货币政策，转而实施有管理的浮动汇率制度。随着我国国际地位的迅速攀升和国际影响力的日益增强，人民币汇率变动逐渐引起了国内外学者的广泛关注。资本的逐利性以及流动性决定了FDI会不可避免地受到人民币汇率的影响。基于此，主要研究了人民币汇率在不同分位点下对FDI存在怎样的影响。由于考虑到金融数据本身存在一定的ARCH效应，首先采用GARCH模型去除其波动集聚性。然后通过分位数回归来分析两者之间的关系[1-3]。

1 计量模型与方法

1.1 基于GARCH模型的时变波动率及估计

金融时间序列常常具有异方差的特点，而Bollerslev在1986年提出的GARCH模型能较好地刻画金融时间序列的波动集聚效应、厚尾效应及时变方差效应。在研究人民币汇率在不同分位点下对FDI影响中，首先通过GARCH模型剔除人民币汇率与FDI的波动集聚性以及预测两者的标准差，以此提高研究的准确性。GARCH（p,q）模型通常表示形式如下：

其中，（1）式为均值方程，yt表示人民币汇率与FDI序列；εt为随机误差项，其可能服从正态分布、偏T分布、学生T分布或广义误差分布。（2）式为方差方程，为条件异方差；α0为常数项；p为随机误差项的滞后系数；αi为ARCH项系数；q为方差的滞后系数；βj为条件异方差方程系数。

对式（2）中的p与q分别取1时，即得到GARCH（1,1）模型：

在未知残差项εt分布的情况下，通过ARCH检验、K-S检验、Q-Q图以及各参数统计量是否显著来判断εt的分布，选择最适合的GARCH模型对人民币汇率与FDI序列进行拟和估计。……