文/陈瑗，上海大学

近年来我国的金融市场改革一直以利率市场化为中心展开。而利率市场化的本质是市场取代中央银行的主导地位成为利率定价主体的过程，强调市场在利率形成中的决定性作用。随着中国宏观经济条件的发展助推利率市场化的发展，中国的基准利率将会从主要受中央银行直接或者间接影响转变为由市场来主导。国债有国家主权作为保证信用度高、发行规模大、流动性强、投资者众多，国债及其收益率所具有的代表性将使其逐渐成为反映经济运行状况的的重要指标。其中货币变量与短期债券的回报波动显著相关，但与中期债券回报波动幅度较弱。货币当局可以采用宏观经济政策来影响国债收益波动；同时，投资者可以通过分析宏观经济状况来改善投资组合管理。因此，从宏观经济和货币政策来说，国债收益率问题也具有重要的研究价值。

1 国内外研究

Litterman等以主成分分析法针对美国利率期限结构进行实证研究，用协整检验后发现利率期限结构可以通过三个因素来解释利率期限结构的变动。Ashadun Nobi and Jae Woo Lee通过计算主要成分（PCS）和每个资产（PC系数）之间的相关性确定可做判断的系数。邱兆祥和庹忠梁对国债收益率的历史数据分析表明，主成分和宏观经济变量对国债收益率的解释能力较好，并且对各期收益率的变化有一定的预测能力。姚长辉和梁跃军、于瑾等研究表明中国国债收益率曲线存在的问题归因于国债品种太少、国债交易市场分割和投资行为短期化。……