陈守东,林思涵

(1.吉林大学数量经济研究中心,吉林长春130012；2.吉林大学商学院,吉林长春130012)

一、研究背景

作为引发系统性金融风险的重要因素,资产价格泡沫的剧烈波动会影响金融体系的稳定。资产价格泡沫会导致资本配置不当,使得资本市场无法有效服务于实体经济;泡沫成分驱动的资产价格上涨会威胁金融稳定甚至引发金融风险;资产价格泡沫破裂所引发的金融危机会导致宏观经济的衰退。因此,市场非常关注资产价格泡沫治理问题。然而,该如何应对资产价格泡沫,目前还没有达成共识。货币政策往往被认为可以对资产价格产生重要影响[1-2]。由于资产价格泡沫无法精准度量以及使用货币政策来调控资产价格泡沫产生的巨大经济成本,因此货币政策仅对通货膨胀和产出缺口做出反应即可,资产价格泡沫可以与其结合到同一框架下而得到有效规避[3-4]。但2008年金融危机的发生使得这一观点被推翻,美国在低通胀率的情况下,金融体系产生了巨大的资产价格泡沫[5]。因此是否应该将资产价格泡沫加入货币政策调控目标引起广泛争议。该争议主要围绕两个问题展开:一是扩张的货币政策是否有助于推动资产价格泡沫,紧缩性货币政策是否能够抑制资产价格泡沫;二是在处置资产价格泡沫方面,是否应该过度依赖货币政策进行宏观调控。

2008年金融危机,美国金融体系资产价格泡沫的破裂对美国以及世界其他国家的实体经济都造成了剧烈冲击。……