文/管涛 编辑/靖立坤

近期因中美贸易争端的走向不确定性陡增而引发的汇市震荡，属典型的由突发性事件引起的市场超调反应，尚不足以作为市场趋势性变化的判断依据。

因为美国政府的言而无信和反复无常，近来中美贸易摩擦有愈演愈烈之势。有人担心中国会失去美国市场，影响出口创汇能力，进而触发外商集中撤资和外债集中偿还，中国外汇储备将不堪重负。然而，如果以此进行底线思维，未免有杞人忧天之嫌。

双边贸易争端不意味着贸易总顺差减少

日美贸易冲突从1960年代末打到1990年代中期，历时约30年。日本的货物贸易顺差由1970年的1571亿日元增至1995年的9.98万亿日元，与GDP之比由0.2%升至1.9%（见图1）。

日本的贸易顺差越来越多的原因之一是，为缓解贸易争端，日本提出雁形分工理论，通过对外投资设厂，向东道国出口零部件，在当地组装后再对美出口，以规避美国的贸易壁垒。

据日方统计，日本出口中，1987年，美国占到36.5%，中国仅占3.6%；2017年，美国和中国分别占19.3%和19.0%（见图2）。

产业转移导致了贸易差额转移。据美方统计，美国的货物贸易逆差（未季调）中，中国的占比由1987年的1.8%升至2017年的44.8%，而日本则从36.9%降至8.7%（见图3）。

最终决定日本贸易平衡状况的还是储蓄投资关系。随着人口老龄化的不断加剧，储蓄率降低，近年来日本贸易顺差占比下降并转为逆差（见图1）。但日本早已不是美国主要针对的贸易摩擦对象了。

可以预见，基于影响中美贸易纷争的贸易网络及双方储蓄投资关系的调整具有渐进性，短期内中美贸易失衡状况的改善有限。……