套利 商道中的王道

套利（Arbitrage），是企业获利的常用法则，就是运用在相似货品之间买与卖的价差赚取利润，在传统实物产品交易上如此，在传统投资策略中套利投资也是非常普遍，它更是很多大型金融与高频交易机构使用的基础投资策略。然而，在金融市场中，套利理论看似简单，但是，如何转为现实中的获利，却是需要具备极多的条件同时符合方能成就，可谓门槛颇高。

套利投资最基础的原理就是找出近似货品，透过价格差距作对冲，使之产生落差，并变成利润，所以，不管期货、股票、贵金属或者外币都可以用得上套利策略。套利交易目前已经成为国际金融市场中的一种主要交易手段，由于其收益稳定，风险相对较小，国际上绝大多数大型基金均主要采用套利或部分套利的方式参与期货或期权市场的交易。

本期封面人物晏灏明先生（YAN， HAO-MING），以海外华人中的金融专业经理人身份接受本刊专访，在这里和我们谈谈他如何运用套利策略与科技专业帮助企业以及客户获利。

关于铂克资本集团

铂克资本集团是一家2009年成立的全球资产投资管理集团，致力于为客户提供深具吸引力及收益绩效的组合解决方案，专精于股权、债券、科技、外汇投资，服务机构客户达150家以上，管理资产超过70亿美元。

目前铂克资本集团已在亚太各国设立营运中心，2019年，便积极筹划发展大中华市场，于中国内地注册营业，并计划在2022年于NYSE及香港同时IPO。

晏灏明——铂克资本集团中的华人高管

晏灏明（YAN， HAO-MING）先生拥有香港大学EMBA学位，现任铂克资本集团（PARK CAPITAL SA.）的亚太区营运总监&中国区总经理，是铂克资本集团中第一位华人高级经理人，在外汇投资与基金等金融相关领域拥有十多年的丰富经验。

晏灏明先生曾服务于外商集团，历任金融部门全球定价负责人、首席财务官，负责执行全球金融业务及集团信息技术服务的财务规划和分析。晏灏明先生以其财务敏锐度以及专业的风险管理知识，为其亚洲客户群开发具有竞争力的融资和技术解决方案。

2017年，晏灏明加入铂克资本集团，担任国际营运总监，负责监督规划公司在零售、机构和外汇领域的全球业务，并将其多年资源整合导入铂克资本的外汇三角套利研究，推动铂克资本完成外汇三角套利程序系统的研发与应用，极大地降低交易风险，使铂克资本管理资产从原本的50亿美元快速增加到70亿美元。2019年起，晏灏明先生负责监管铂克集团在亚太、中东地区等新兴市场业务拓展，以及相关营运策略之执行。

以下摘录本刊与晏灏明先生的访谈内容重点：

Q.套利的概念虽然很容易理解，但是，我相信在执行获利上肯定是有许多配合条件的，您觉得在哪些金融市场工具中相对机会较多？

外汇市场是套利交易的蓝海

晏灏明：在世界上，货币市场是最大、最具流动性和流动规模的金融市场。尽管在某些时期，部分国家的中央银行会干预汇市，但外汇市场仍被认为是最接近完全竞争的市场。这是一个非常庞大的货币蓝海，它的养分足以支持相当多的套利交易。铂克资本集团的分析师们经过深入研究，发现在外汇市场中一天内即可产生非常多的变化周期，由此而产生的套利机会，其数量和市场深度（世界十大主要银行间价量排列）的平均持续时间，发生了更强的流动性。

外汇市场是外汇内部零和市场，对三角、四角甚至五角套利而言，市场波动的交易风险并不会因为是内部零和市场而无法控管，反而提高了内部零和市场的套利效率。在外汇市场的最顶层——各大商业银行、投资银行之间形成了自有交易圈，互相买卖，互为交易对手。它们享有报价权、最低的交易成本以及直接交易的内部网路，早已让套利策略成为其最稳定的获利来源之一。

铂克资本并非投行或商业银行。有别于一般人为操作的外汇投资策略，铂克资本运用自主研发的智能化自动交易系统实现套利交易。经过将近8年的研究与操作实践，铂克资本证明了三角套利的机会与成本恰好可以匹配其拥有的资源。透过这套三角套利策略与系统程序运用，铂克资本已经确保获利的稳定。

最近几年资讯化的急速发展，使得套利机会的数量相对减少，这意味着系统程序效率、效能必须相对应地增加。在科技研发与人才培养等方面进行持续不断的发展与投资，使得铂克资本集团得以一直站在变化多端市场的前端。

Q.我们时常听到做外汇交易都是在MT4交易平台上，这是一个颇具公信力且便捷的平台。为何你们没有选择在MT4上做交易，而是选择耗资开发自有的交易系统？

自主研發的套利系统能有效降低交易成本

晏灏明：事实上，各大商业银行与投资银行之间的报价差距极其微小，它们之间的自由交易圈是的交易可以在极低的成本下完成。尽管套利交易是一种稳赢模式，但微薄的利润空间限制了投资回报的天花板。在MT4平台上交易所要付出的成本，同时包含了MT4的点差手续费与银行手续费，这极大地压榨了利润空间。而且，MT4平台的使用对象，主要为外汇经纪商和与其对赌的散户。散户没有条件直接面向银行，只有透过外汇经纪商进行交易操作，这中间也将付出一笔交易成本。众多中间环节与额外的手续费支出，是的个人投资者在进行套利交易时备受掣肘，既无法主导交易策略，也大大限制了利润的规模。

铂克资本拥有强大的投资实力，在进行战略合作的银行，铂克资本均提交了超过500万美元的保证金，与其建立了稳定直接的合作关系。由铂克资本直接面向银行进行统筹，尽可能免除交易中可能产生额外成本的中间环节，最大限度让利于投资人。

再者，尽管市面上有许多所谓的EA（Expert Advisors）智能自动交易系统，但也只不过是根据一个或多个技术指标迭加使用预先设定的参数与交易规则（或交易计划）自动实现开仓、平仓功能，不能确保一定获利。而铂克资本的三角套利系统，则可以明确获利目标，自动实时获取套利机会，并将风险降低至接近于零。

Q.您觉得可以掌握住这些套利机会同时又做到极低风险的关键是什么？

套利的关键在于执行速度

晏灏明：把握市场上的价格差距的机会，是快速获利的一种方法，而执行速度是把握这一机会的关键因素。成千上万在世界各地的交易者都在等待价差出现的机会，这种机会往往只在一个极短的时间点出现。面对繁杂的计算量级与短暂的交易时间，人为操作的交易者几乎不可能及时有效地辨识套利机会并完成操作。

三角套利为美乔治亚州大学Miltiades Chacholiades（1971）年所建构的理论性论文，在2009年计算机技术成熟后才得以实践。铂克资本与剑桥大学、乔治亚大学自2014开始了密切的合作。2016年，项目研发获得重大突破，建立了价差产生的线性模型。这一模型可以为铂克资本的三角套利系统带来更稳定且丰厚的获利。2017年，随着技术的进一步精进，该系统能更有效地将风险降低为零。如今，铂克资本引入了诺贝尔经济学家Robert J. Shiller教授的价值投资法（CAPE ? Ratio）来筛选出更有潜力的货币，同步也选用诺贝尔经济学家Harry Markowitz 教授的智能模型，分析趋势方向、监控实时市场波动与优化报酬精算的人工智能智慧模组来拉高报酬率。

铂克资本自行开发的三角套利程序系统，监控着整个市场数据并进行复杂的数学运算分析，让外汇套利交易成为高水准的获利方式。它可在少于40毫秒之内，同时完成三笔货币对交易，达成几近零风险的稳定获利。

Q.铂克资本的三角套利系统如何保证高速且无误地运作？

全自动化是三角套利系统稳定高效运作的基础

晏灏明：要确保系统能在最短的时间捕捉套利机会并完成交易行为，背后至少需配合四大必要条件：首先，要有强大的服务器软硬件资源，确保运转效能;其次，以强大的策略、技术团队，确保系统模组稳定获利;再次，直接对接银行，取得一手报价及使用内网;最后，与银行后台FIX API串接，确保最佳网络环境。

铂克资本的三角套利系统是集合欧、美、亚众多领域的专业学术、工程团队，将复杂的数学运算分析套用在外币自动交易平台上，并最终研发出的套利系统。

无人管理的全自动化后台是铂克资本三角套利系统的重要特点。这套系统已经完全模组化，依据世界18个主要货币对组合，通过模组实时自动获取计算市场信息与投资策略，避免了人为操作的各种情绪、心理因素。在交易平台上，通过测试资料、连结历史资料库，确保所有的资料参数都能成功地应对在各种市场的变动，将套利技术风险控制在最低限度，风险系数仅为0.6%，总交易风险系数接近0%。

三角套利系统将精准地辨识每个价格差距，计算出只出现在极短时间内的价差机会，并迅速执行交易，从而在真实市场进行外汇交易时，抢占市场先机并获得最大的利润。

Q.铂克资本集团的主要竞争力有哪些？在投资风险控管方面有哪些动作？

投资与保险双行策略的合作伙伴

晏灏明：身为专业的投资机构，铂克资本深知风险存在的必然性。风险管理已纳入铂克资本的所有模型当中。三角套利要降低风险、实现获利，除了强大的工程系统之外，另一个关键因素，便是在于取得更低的交易成本和更稳定的资源渠道。

强大的资源背景是铂克资本集团可以依赖的市场基础。目前，集团与全球范围内二十多家主要银行建立战略合作关系，并与多家重要学术研究机构携手开展数据分析与技术研发工作，促使自身一直处于外汇市场的高层级中。如此一来，铂克资本可以取得更好的资金杠杆倍数，同时不断进行策略与技术的升级。

多元化的投资策略，是铂克资本控制风险的重要手段之一。铂克资本的主要交易资产类别包括期货、远期和其他衍生品，如股票、外汇、商品和固定收益产品。基于行业的深度分析将为投资者提供更加灵活的投资方案。三角套利系统使得铂克资本可以同时交易数百种不同的货币，并自动优化投资测算，实现收益的最大化。

为寻求更加稳健平衡的成长，在整个集团的发展规划中，铂克资本不仅专注于全球资产投资管理，也进一步涉足保险相关业务。近年来，铂克资本积极发展亚太市场，尤其是与知名上市公司粤泰集团关联企业香港粤泰保险公司达成战略合作，共同设立保险专案计划。投资与保险双行的策略，有效确保了铂克资本集团的发展前景，其客户在投资的过程中也能享受更多更好的投资保障。

Q.如何保证在未来的金融市场变化中处于领先地位

人工智能技术将成为金融大数据处理的关键

晏灏明：铂克资本集团认为，大数据处理的能力将是企业致胜的关键。如今，多方数据的整合、虚实数据的串联分析等，都是金融业者所必须面对的挑战。谁能提早获取并处理好这些繁杂的数据，谁就能早一步抢占新蓝海，发展出超乎想象的创新商业模式。铂克资本集团不断在人才、技术和科研等方面进行大量投入，尤其是人工智能技术（Artificial Intelligence，即AI）方面。我们相信，AI技术将是推动金融科技（FinTech）的核心关键技术。

金融科技产业（FinTech）近两年商业化的速度超乎预期。在过去的一年半时间里，金融科技产业渗透率实现翻倍增长，达到33%。2018年，金融科技产业的市场规模达到1.4万亿美元，年增长率高达19.5%。全球对金融科技产业相关领域的投资力度正在快速攀升，根据 Accenture统计，2015年全球投资金额高达223亿美元，是2010年的12倍。鉑克资本集团目前已规划设立AI私募基金，并积极寻求通过并购金融科技产业新创公司维持竞争优势并扩展自身技术。

铂克资本深知AI技术和机器学习的力量，这些工具正被迅速部署到几乎所有的集团业务当中。铂克资本研究所（PCSR）是铂克资本与多所著名大学的独特合作项目。 在过去十年中，铂克资本研究所一直在开展量化金融方面的开创性研究，尤其关注机器学习技术和数据分析。此前，铂克资本与剑桥大学合作成立的剑桥—铂克研究所启动了机器学习方向的研究课题，建立了AI人工智能研究室，已取得重大研究成果。在亚太地区，铂克资本集团也在积极地寻求专业学术机构的合作，聘请最优秀的量化人才，开启第二个AI人工智能研究室的筹建工作。

铂克资本将AI技术广泛应用于旗下各事业群的日常运作中。铂克资本旗下各事业群长年累积了数量庞大、种类繁多的数据资料，在严格的去识别化与权限管控基础上，必须有共同的数据处理方法与工程标准才能让集团金融产品的数据服务技术一致化。

透过AI技术，剑桥—铂克研究所自行研发了一整套数据微服务架构，可以让集团各事业群快速、实时地处理来自各单位的巨量数据，并且整合数据分析模型，进而转换成数据服务，包括自动作为商品推荐、异常行为预警或客户问题预测等应用。例如，风险部门导入信用评等分析，除纳入传统金融数据之外，也能整合到各种在线服务之中，达到更精确的风险预测。在商业服务上，铂克资本则提供各类人才招募、客户行为分析、商业情报分析、市场销售甚至股票投资等不同需求的服务，也为其旗下对冲基金中的投资者管理长、短期全球股权策略。