孙少美

摘要：2017年，财政部、住房城乡建设部、农业部、环境保护部《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》（财建[2017]455号）提出大力支持垃圾处理领域全面实施PPP模式工作，城市垃圾焚烧发电项目被明确要求引进社会资本方参与运营。本文将从投资回报、政企合作细节等内容入手，初探城市垃圾焚烧发电项目的投资回报问题。

关键词：内部收益率；财务杠杆；政企合作

一、投资回报

（一）收入

1.垃圾处理费

（1）垃圾处理费单价：一般是基于财务效益测算倒推而来，这种测算基于项目总投资，以及对内部收益率、利润率的假设，对上网电量、总成本费用的合理估计。

（2）垃圾处理量：一般按照入厂垃圾量计算。

2.上网电费

（1）上网电价、电量：《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801号）：以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）。

（2）发电量：据统计，城市生活垃圾焚烧发电项目每吨生活垃圾产生的电量中，约有17%-20%为厂区自用，80%-83%接入电网。也即，若按照每吨生活垃圾折算上网电量280千瓦时计算，每吨进厂的生活垃圾平均产生约337-350度电。

（二）项目投资内部收益率

项目投资内部收益率是项目合作中非常重要的一个指标，是合作双方谈判的重点。

1.内部收益率的定义

内部收益率是财务净现值为零时的资本成本，具体包括全部投资内部收益率和资本金内部收益率。……